通胀预期的形成及其管理

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1、金融教学与研究2010年第2期(总第130期)通胀预期的形成及其管理苏星，王军，王梦潇。(1．北京交通大学，北京100044；2．中国国际经济交流中心，北京100017；3．南开大学经济学院，天津300071)摘要：尽管当前物价指数刚刚转正，但社会对通胀的预期增大。加强通胀预期管理是今年宏观调控的一个重要任务。管理好通胀预期，应准确把握政策取向，继续保持适度宽松的总体基调；真正做到“有保有压”。寻求信贷规模调整与信贷结构优化的平衡点；适时考虑退出策略，分步实施政策调整与转向；加强舆论引导，避免由非理性通胀

2、预期引发“羊群效应”；综合运用其他经济政策，化解物价上涨和资产价格膨胀的压力。关键词：通胀预期；货币政策；退出策略m∞m中图分类号：F832．0文献标识码：A文章编号：1006—3544(2010)02—0006-04缩，并且呈现出较为明显的加速向上趋势，通胀预一、加强通胀预期管理是今年宏观调控期愈发加大。的一个重要任务所谓通胀预期，简单地说是人们对未来通胀发2009年11月，我国居民消费价格指数(CPI)由负生时间、发生几率及通胀程度的一种心理预计。换句转正，同比上涨0．6％，环比上涨0．3％；工业品出

3、厂价话说，是指人们已经估计到通胀要来，而预先做好规格(PPI)，同比下降2．1％，降幅比上月缩小3．7个百分避可能损害的准备。通胀预期的产生与形成主要是点，环比上涨0．6％；原材料、燃料、动力购进价格以下两个方面的原因。(PPIRM)同比下降3．6％，降幅比上月缩4"4．8个百分(一)货币超额供给与人民币升值压力造成通胀点；由中国国际经济交流中心(CCIEE)最新研究开预期日益加剧发的“国际大宗商品价格指数(CCIEE—CPI)”也显货币当局的超额货币供给，是本轮通胀预期形示：11月为147．76，同比上

4、涨17．30％，环比上涨1．88％，成的内因。从国内情况看，通胀预期主要来自于市场而且，该指数基本与CPI同步，领先PPI与PPIRM(如上大量的货币投放量，货币信贷超投放形成了流动图1)。上述价格指数均表明：物价开始转正走出通性充裕格局。从全球金融危机后的中国经济体内的货币供应状况看，M占GDP比重不断升高，尤其在2009年第3季度，M：／GDP比重达到1．88。这一指标不l!CH当且回比(右轴】=!PPIBM当且回比(右轴)J但远远高于美国、欧洲等成熟市场国家，而且远高于60．Ooo人印度、巴西等新兴

5、市场。从货币供需缺口看，2009年40．O00厂^以来，在超宽松货币政策作用下，M2增长率与GDP增20．O0o一2一／长率和CPI增长率之差持续扩张，这对民间形成非理O．0oO性通胀预期产生了直接支撑，提供了货币基础。⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一一20．0o0从外部因素看，发达经济体宽松货币政策的实量量妄量妄量萎萎墨萎婺篓＼；号—}0．O00’；￡：施带来的全球流动性泛滥，引发热钱产生流入的冲—60．O00动，进而对人民币升值构成巨大压力。针对全球性金图12007．1～2009．I1我国主要价格指数变化图融危机，自

6、2008年下半年以来，各国央行纷纷向金融收稿日期：2010-01—16市场注入数额高达数万亿美元的巨额流动性进行救作者简介：苏星，北京交通大学博士研究生，山东沂源县县长；王军，市，对全球金融市场稳定起到了决定性作用。然而，博士，中国国际经济交流中心研究员，特华博士后科研工作站博士后。货币当局对抗金融危机而过多使用国家信用的后6舍焉舌旌亏与钾完2010年第2期(总第130期)果，是金融体系中的流动性充裕，货币因素正在改变长作为首要的调控目标，不宜匆忙从经济刺激政策经济主体的行为预期，并正在酝酿资产隐性泡沫。

7、中退出。理由主要有五：(1)目前中国经济的回升基从2009年3季度开始，“热钱”加速向新兴市场国家础还不十分稳固，经济止跌回升主要是政府投资推流入，而且，美元大幅贬值显然造成了人民币升值压动的外生性增长，民间投资尚未完全启动，消费和外力，其直接结果就是造成资产价格(尤其是房地产价需不足以充分拉动经济增长，经济增长的内生机制格)上涨幅度过快，最终使得通缩的因素开始消散，尚未完全形成。(2)在相当一段时间内，中国还不存通胀预期提前到来。在让人生畏的通胀风险或压力。(3)大量在建项目(二)非理性的通胀预期造成资

8、源配置失调，降正在开工建设，中小企业逐步恢复生产，都需要宽松低经济运行效率的货币政策支持。(4)在目前中国经济发展正处在一般而言，通胀预期具有自我实现机制，社会公企稳回升的关键时期，对政策抱着“见好就收”的想众一旦形成强烈的通胀预期，就会改变其行为方式，法，很可能会导致经济出现反复，甚至再次陷入经济对产品和资产的需求会相应上升。这就会导致价格增速下滑。(5)过早退出会吸引大量国际资本涌人加速上涨，形成通胀。而这些产品或资产的价