公司高管＂减持套现＂的经济学分析.pdf

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1、第17卷第2期武汉科技大学学报(社会科学版)VoI_17，NO．22015年4月J．ofWuhanUni．ofSci．&Tech．(SocialScienceEdition)Apr．2015公司高管“减持套现"的经济学分析刘秀光(广东白云学院国际经济与贸易系，广东广州510450)摘要：资本市场是一个长期资本融通的场所，是企业乃至经济社会发展所需资金的来源地。伴随着资本市场规模的不断扩大，上市公司高管在资本市场频繁减持套现，反映出某些公司高管的时间偏好与逐利行为，并且包含着投机交易，不少上市公司高管“凡离职必减持套现

2、”或者“为减持套现而离职”的做法，对于创业精神和投资的长远目标将产生许多负面影响。当出现不利于资本市场持续健康发展的问题时，需要监管机构有更大的决心与更多的智慧，及时修复制度的缺陷和堵塞制度的漏洞。关键词：上市公司高管；资本市场；减持套现；时间偏好；逐利行为；投机交易中图分类号：F832．5文献标志码：A文章编号：1009-3699(2015)o2一O193一O5企业的功能是实现批量生产的优势、筹集资会可持续发展的需要。最近，中国证券监督管理金和组织生产要素。在为生产而筹集资金方面，委员会又提出，将进一步推动扩大QF

3、II(合格境19世纪前后，企业的资金是由富裕的个人提供外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外投资的。但是，这种富有传奇色彩的工业巨头时代已者)的规模，其目的在于引入更多长期资金，扩大经一去不复返了l1]1∞。现在，生产所需要的资金资本市场的改革发展。主要来自公司利润或者资本市场(或称股票市与长期资本融通功能的要求相反，上市公司场)。高管在资本市场上频繁减持套现，针对这种备受资本市场是一个长期资本融通的场所，以满质疑的短期行为，本文从以下几个方面分析公司足企业生产经营对长期资本的需求，而这些资本高管减持套现的主要原

4、因及其经济影响。主要用于耐用资本品(机器、设备和厂房)的投资，一、部分上市公司高管减持套现案例因此，资本市场是企业乃至经济社会发展所需资金的来源地。同时，上市公司应该受到资本市场随着资本市场规模的不断扩大，上市公司高投资者的监督以及市场机制的调节和约束，从而管减持套现呈现频次高和普遍性的特点，表1列促进公司治理结构的完善和管理水平的提高。出了2008～2014年部分上市公司高管减持套现金融监管机构历来重视资本市场的稳定，以的概况，作为案例分析公司高管减持套现的原因保持资本市场长期资本融通的功能，满足经济社与经济影响。

5、表12008~2014年部分上市公司高管减持套现概览注：根据上海万得信息技术股份有限公司(Wind资讯；http：／／www．hand-china．corn)和同花顺iFinD(http：／／www．10jqkacorn．cn)等公布的资料整理。收稿日期：2014—07—29基金项目：国家社会科学基金项目(编号：12XJY023)；广东省哲学社会科学规划项目(编号：GD13XGL21)作者简介：刘秀光，广东白云学院国际经济与贸易系教授，主要从事经济学研究．194武汉科技大学学报(社会科学版)2015年第2期二、公司高

6、管的时问偏好与逐利行为增长，取决于最高的回报率l1。如果上市公司高管偏好“当前价值”，就会减持套现，这是在短期上市公司高管频繁减持套现的主要原因有：内就能获得巨额财富的选择；相反，如果上市公司①对于公司的前景缺乏信心；②认为套现比持有高管偏好“未来价值”，就会运用资本获得利润，这股票更为有利；③“凡离职必减持套现”或者“为减是一种长期且存在经营风险和需要付出代价的途持套现而离职”。尽管多种因素导致公司高管减径。减持套现的现实已经表明，部分公司高管在持套现，但他们的时间偏好与逐利行为是显而易更倾向当前“唾手可得”的利益

7、时，必然放弃作为见的。所谓时间偏好是指，如果其他的条件相同，企业家的某些社会责任。尽管在一个由“经济人”个人倾向于尽快满足自己的需求或尽快实现自己组成的市场中，允许企业家选择自己的时间偏好的目标，简言之，当行为者面临着两个等价的目标和保持既定的利益驱动意识，但市场经济同样要时，其更倾向于那个花费时间更少的目标，而逐利求他们承担起彼得·德鲁克所说的三个责任。行为是指在经济活动中对利益的追逐与诉求。虽然资本市场上的减持套现并不鲜见，但香资本市场往往是一个既能够为公司发展提供港地区部分大股东减持套现的资金流向却和内地资金又

8、能够制造富豪的场所。例如，在美国纳斯某些公司高管存在着一定的区别。例如，李嘉诚达克上市的许多享誉全球的高科技公司，包括微从2011年第二季度开始减持中国银行的股软、英特尔、戴尔、思科等，都曾经在发展的关键时份，由第一季度的282347．Ol万股减至262897．Ol刻利用在纳斯达克上市的机会获得了创业资金，万股，减持I9450万股。以第二季度中