企业高管薪酬研究综述.doc

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1、企业高管薪酬研究综述摘要：高管薪酬问题是现代公司治理的一个重要议题。文章基于最近发生的金融危机，回顾了国内外的相关研究文献，归纳了企业高管薪酬的决定因素及制定薪酬结构需要考虑的因素。关键词：高管薪酬；薪酬结构；长期激励；短期激励中图分类号：F272文献标识码：A文章编号：1006-4311(2014)07-0152-020引言最近的金融危机和过去几十年经常发生公司欺诈丑闻的导火索是什么呢？华尔街日报(2009年3月)刊登的一篇银行业工资缺陷的调查报告指出，受调查的98%的银行都认为高管薪酬结构是导致发生金融危机的一个根木性的因素。Johnson等(2009)也研究发现不合理的薪酬结构是导致公司

2、卫闻的最主要源泉。因此我们对以往的高管薪酬研究成果进行梳理、归纳，为后危机时代更科学合理的制定高管薪酬提供参考。我们主要从以下两个方面进行考察：高管薪酬水平的决定因素，高管薪酬结构和制定高管薪酬结构需要考虑的因素。1高管薪酬水平的决定因素据美国经济政策学会调查，近几-

3、•年来，美国大公司CEO的薪酬水平迅速增长。20世纪70年代末，CEO年薪约为普通工人年收入的35倍。据美国经济公平研究所调查，2006年，美国大公司的CEO的平均收入为1080万美元，是普通劳动者年收入的364倍，高管的薪酬水平是由什么决定的呢？Lucas(1978)>Murphy与Jan(2007)研究发现,高管的薪酬，特别

4、是CEO的薪酬是由企业Z间为了获得一流高管的竞争所导致的，也就是说相对于企业来说一流高管是稀缺资源。除了对一流高管的的竞争导致高管薪酬奇高以外，我们还可以从以下几方面进行考察。1.1高管薪酬与企业规模的关系Mcguire等(1962)研究发现高管薪酬与企业规模有着密切的联系。Gabaix与kmdier(2008)也研究发现在给定的年份，高管的薪酬与企业的大小成比例。而且企业越大，薪酬比例越高。并且预测高管薪酬与企业价值之间的关系是1对1的关系。一般来说，企业规模越大，管理者可控制的资源也就越多，涉及的经营管理问题也就越复杂，因而对经理的能力要求也就越高。但Carola与Raven(2010)发

5、现在20世纪70年代以前，工资和企业规模之间的关系不大；那以后，薪酬和企业规模之间的关系变强了，高管的激励也变强了。我国学者魏刚(2000)研究发现报酬水平与企业规模存在比较显著的正相关关系。总之企业规模越大，高管薪酬就越高。1.2高管薪酬与经营业绩的关系高管薪酬与业绩之间的关系来源于代理理论(见Holmstr?鮭m,1979)。Murghy(1985),研究结果证明了经理报酬和公司业绩之间存在正相关性。Jessen和Murphy(1990)则认为股东利益和高管激励薪酬的多少之间只有一种非常微弱的联系。在国内宋德舜(2006)认为经理人员薪酬与公司业绩之间关系并不显著。而赵西平、李有根(200

6、2)以及董颖娜(2011)研究都认为高管薪酬受高管人员持股水平和公司绩效影响比较显著。刘斌等(2003)的研究认为CEO薪酬与营业利润率止相关，与总资产净利润率负相关。不管是国内还是国外，高管薪酬与经营业绩的关系都没有统一的定论。究其原因是薪酬对业绩的敏感性度量。目前流行的度量有Jensen与Murohy(1990)提出的企业价值变化一美元导致高管财富变化的美元数(称为JM度量)以及Hall与Liebman(1998)提出企业价值每变化1%导致管理者财富变化的美元数(称为IIL度量)。Baker与Ilall(2004)研究发现JM与IIL的度量各有其适用的范畴，指出像出售未充分利用的资产等行为

7、适合用JM度量；而重组企业，开发一个新企业的策略和设计一个新的会计体系适合用HL度量。1.3高管薪酬与其他因素的关系Graham等(2012)研究发现高管薪酬受到可观察的企业特征和管理特征影响外，还受到不可观察的特征影响。可观察到的企业特征如企业大小，企业的业绩等；不可观察到的特征如企业文化。高管可观察的特征如工作任期，年龄和性别；不可观察到的特征如天生的能力、社会资本和风险偏好。Berk(2007)以企业管理者和所有者对财务风险的承受能力为角度进行研究，发现负责率与管理者薪酬就呈现出了正相关关系。2高管薪酬体系的研究本小节总结一下以往国内外研究者对高管薪酬体系研究及制定更为合理的薪酬结构要考

8、虑的因素。2.1高管薪酬结构国外学者(如Jesen&Murphy,1990)认为高管薪酬一般包括短期激励收入、长期收入和延期激励收入，具体包括基本工资、奖金、股票、股票期权等形式。基本工资满足高管的口常支出的现金需求,对于风险厌恶的企业高管来说，他们更希望增加基木工资，而不是增加奖金。奖金也称绩效薪酬，它是对企业管理者实现年终目标的一次性支付，属于短期激励。长期激励多以股票和股票期权的方式支付。由