论卖方研究员与买方研究员的区别(1)

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1、论卖方研究员与买方研究员的区别在中国的证券市场上，有一大堆证券公司研究所的研究员，还有一小堆基金公司、保险公司和私募基金等的研究员，本来应该是同质性的工作，但在行业链条上，他们却成为上下游关系，前者成为卖方，后者成为买方。二者的关联与区别，述说着多彩的故事，当然也可能是行业未来潜在就业者的关注点。一篇小文，供娱乐。买方与卖方研究员的业态关联在中国的证券市场上，由于证券投资基金在交易所没有相应的席位，必须通过证券公司的交易席位进行交易，这样就产生了基金使用券商的渠道问题。我们都知道，世界上是没有免费的午餐，使用券商的资源就意味着

2、基金公司必须付费给券商。国内证券公司共近110家，基金公司70余家，但是，证券公司的席位对于基金公司而言是没有实质性区别的（当然据说有细微的差别，比如有的券商信息系统更快，能在更短的时间内让委托成交），基金公司可以在100多家券商里面选择。这样一个“完全竞争”的市场中，基金公司用券商渠道反而是甲方，证券公司则成了乙方。证券公司凭什么让基金公司在他那里交易并支付渠道费用（佣金）呢？大券商由于资金雄厚、网络发达和品牌出众，具有了天然的竞争优势。但是，除了网络发达可以为基金承销更多的基金产品之外，资金规模和品牌优势就并不明显。对于基

3、金公司而言，最核心的竞争力在于渠道开拓能力和投资研究能力。渠道开拓是基金公司各显神通，与证券公司相关性并不大。至于投研领域，券商和基金就有极大的互补性。因为基金公司人员配置一般比较少，研究人员即使实现所谓“一级行业全覆盖”，一共就大致需要20多个研究人员，个别行业多配置1－2个研究员，标准配置即30人左右，基本是每人负责一个行业。但是，券商财大气粗，中型研究所基本配置80人左右，大型券商基本是百人以上，每个行业基本有2－5人不等，研究所重点行业人员配置则更多，比如宏观、策略多的时候能配到6－7个人。券商研究所的人员配置就决定了

4、比基金公司研究部的研究范围更广、研究能力更强、研究跟踪更及时。这样二者就形成了互补，券商研究员为基金研究员提供研究服务，基金公司通过在券商席位交易支付佣金，实现对券商研究员服务的报酬。在这个业态中，基金公司成为了研究服务的买方，而券商研究成为提供服务的卖方，对应就有买方研究员和卖方研究员。在这个市场中，大券商由于资金雄厚，研究所配备一般比较齐全，研究实力一般也较强，成为这个佣金市场的最大分仓者。但是，由于行业和公司研究差异性很大，小券商的研究员也有研究非常到位、观点非常明确、结论极具建设性的，他们也能在市场中分得一杯羹。从这点

5、上，这是一个竞争比较充分也是各显神通的市场。买方研究员和卖方研究员的关联还不止于佣金的分仓上，还有诸如新财富、水晶球、金牛最佳分析师的各种评比上。由于这类评比主要是针对券商分析师的，为券商研究员提供打分排名的人是各投资机构的基金经理、投资经理和投研总监等，而打分排名的依据往往是基金公司研究员的提名，比如基金公司研究员提名5位候选人供基金经理选择，并建议5个人的顺序。由于评比是券商研究员迅速成名的捷径，为此，券商研究员基本是佣金和评比两手抓，两手都硬。这样就进一步强化了卖方与买方的关联性。研究的工作差异从工作的性质而言，买方与卖

6、方研究员的工作没有实质性的区别，都是为了研究宏观经济、行业发展和上市公司。比如宏观研究员基本是跟踪海外经济、国内经济增长、宏观政策、物价走势、产业结构和流动性变化等，从研究的内容而言基本没有差异。但是，从工作的目的性而言，就存在较大的区别。券商研究员是为了做好研究，以为基金公司服务，获得佣金和排名。基金公司研究员做好研究是为了服务投资经理，服务基金的投资操作，目的是为了获得投资经理的认可、基金净值增长以及基金在市场中的相对排名。即券商卖方研究员做研究主要是对外服务于佣金，而基金公司研究员做研究主要是对内服务投资。由于工作的目的

7、差异，券商研究员相对可以更加多元化，不用太关注报告对投资的影响以及与市场的关联，为此可能有人做得很学术、有人很历史、有人很文艺、有人很豪放、有人很婉约；但是，买方研究员的研究需要为投资经理提供明确的投资建议，并必须为报告的投资建议负责，为此报告大多是八股文，行业状况、公司状况、业务发展与盈利分析、最后是投资建议。从工作的目的上，卖方分析师有点像各个菜系的厨师，川菜粤菜淮扬菜，厨师的任务是做好菜，但是有人喜欢有人不喜欢，如果喜欢你的人多了，那你就拿更多的佣金和更高的排名。即使只会做一个菜的厨师（比如就重点研究一只股票），如果他做

8、得特别好，也可以成为“厨王”。而买方分析师像小保姆，任务是给一家人做饭且要让大家基本都满意，需要照顾不同的口味，如果投资经理不喜欢或者投资经理吃了拉肚子，那这个保姆就难当了。从研究的方式来说，卖方研究更多是综合性研究，而买方研究员更多是独立性研究。比如，在流动性变化上，券商研