增发新股的上市公司投资机会研究

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1、增发新股上市公司投资机会分析国泰君安证券研究所朱生球内容提要l再次恢复市值配售政策催生了增发股行情l增发门槛提高直接保证了增发公司的质量l增发公司优厚的分红方案成为投资者注重的上市公司最大“基本面”l增发新股上市公司询价区间基本能够反映市场供求状况l增新股上市公司的投资成为部分机构投资者寻求新的盈利模式的场所2001年以来，主承销商大比例包销的情况屡见不鲜，许多券商因增发包销而成为上市公司的大股东，如去年通过大宗交易减持罗牛山的银河证券，就是因增发而持有罗牛山股份6089万股，占该公司总股本的10.37％。然而，最近海虹控

2、股增发不超过4000万股时，网上申购冻结资金112亿元，网下冻结申购定金124亿元，换算为冻结资金236亿元。海虹实际增发3222.2万新股获得了113.1567倍的超额认购，创下上市公司A股增发认购的新高。增发新股公司目前正成为市场追捧的热点。笔者通过数据分析发现，当前增发新股的投资机会非常大，值得仔细研究。一、市值配售政策催生了增发股行情由于2002年5月新股首次发行再度采用市值配售政策，在优先满足市值配售投资者的需求的情况下，配售比例在55%——100%。从实施的效果看，除了招商银行、中国联通、中信证券采取市值配售和

3、网上定价或网下配售相结合以外，其他新股首次发行采取全部向二级市场投资者市值配售，导致很多原来在一级市场申购的资金无法找到相对安全的盈利模式，部分机构资金选择介入上市公司增发新股进行运作也是一种被迫无奈的抉择。实际上从2002年以来增发新股上市公司的股票逐渐受到市场的追捧，有的最高涨幅达72%，到2003年3月31日为止收盘涨幅最高的也有48%，如果计算简单算术平均数，收盘涨幅平均达到10.15%。如果按照今年年初以来上海综合指数自1357.65上涨到3月31日的1510.58，上涨幅度为11.26%，而同期增发板块则以简单

4、算术本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研究所联系，否则后果自负。平均17.76%的涨幅傲视群雄。应该说增发板块在今年以来的行情中一度成为市场的主力军。表一：增发新股上市公司增发股份上市后的市场表现一览自增发自增发涨幅三增发新新股上新股上2002/122003/

5、3/涨幅一涨幅二股票简发行日发行价（3/31股上市市以来市以来/31收盘31收盘（最高（最低称期(元)收盘价日期的最高的最低价（元）价（元）价涨幅）价涨幅）涨幅）价价海虹控2003.3.2003.4.13.617.1116.3613.9916.450.2580.2030.21股193韶钢松2003.1.2003.2.7.179.398.197.639.340.310.1420.303山2217罗顿发2003.012003.1.6.79.937.927.089.330.4820.1820.393展.0620浦发银2003.0

6、12003.1.8.4511.219.489.8611.150.3270.1220.32行.0320北人股2002.122003.1.78.97.67.697.890.2710.0860.123份.3116通宝能2002.112002.12711.587.428.8811.50.6550.060.642源.20.3耀华玻2002.9.2002.9.7.37.45.315.636.390.014-0.273-0.125璃419伊利股2002.8.2002.9.16.8521.416.98.1821.170.270.0030.

7、256份2110明天科2002.5.2002.6.8.8211.027.277.427.790.249-0.176-0.117技301712.3814.84友谊股2002.5.2002.5.16.2（复14.519.48（复权（复权0.343-0.1460.117份1027权价）价）价）金丰发2002.4.2002.4.8.29（复8.43（复9.61（复11.5513.570.174-0.282-0.168展523权价）权价）权价）申能股2002.2.2002.3.10.513.78.99.8511.310.305-0.

8、1520.077份151中远发2002.1.2002.3.8.8714.378.328.8511.530.62-0.0620.3展30111.2411.64南京中2002.1.2002.2.10.7（复8.7615.1（复权（复权0.7240.2210.329达228权价）价）价）华光陶2002.122