国际航运金融衍生工具在我国钢铁企业的应用

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1、国际航运金j融街生工具在我国钢侠企业的应用张堞鸣(宝山钢铁股份有限公司，上海200940)【摘要】为应对当前钢铁企业签订包运租船合同(COA)带来的高运输成本风险，金融衍生工具的运用显得至关重要。通过对远期运费协议(FFA)和油品套期保值产品两种航运金融衍生工具的特点及操作进行研究，并结合当前钢铁企业在签订COA合同情况下，对固定价格掉期、看涨期权和零成本上下期权等3种套期保值产品的应用进行比较。结果表明，钢铁企业应根据风险评估，选择不同的航运金融衍生工具，以有效控制成本，减少损失。【关键词】金融衍生工具；钢铁企业

2、；套期保值当前，国际航运市场运价低靡，我国钢铁企业协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约签署的包运租船合同(COA)运力出现供给大于需定在未来某一时问点，收取或支付依据波罗的海求，运力过剩给运输成本造成一定的压力。同时，航运交易所发布的官方运费指数价格与合同约定由于中东以及叙利亚政局不稳，国际油价在2013价格的运费差额。对于已经签订长期COA合同的年至今维持船舶重油——新加坡380cSt燃料油价钢铁企业来说，因已在现货市场锁定运价，因此只格610美元／t左右，远高于年初估计的500美元／t能通过在某一个交易

3、时间点卖出FFA，提前确定损的价格。作为运费组成部分，钢铁企业亦面临油价益，并在FFA合同到期时，按照已知的损益进行金补贴成本的挑战。融结算。这种做法只是对现货市场运价进行提前针对运输成本的严峻形势，优化现有COA合运作，以减少未来运价涨跌而使损失进一步扩大同下的运输模式势在必行。本文结合我国钢铁企的可能。业国际航运业务开展的具体情况，就金融衍生工例如，某钢铁企业巴西航线2014年度COA合具的运用模式发展前景进行分析研究。同运价为25美元／t，共4载次，合同运量80万t／年。目前，FFA市场中并无与巴西航线完全吻

4、合的产1远期运费协议(FFA)的应用品。因此，交易银行可将当日租金指数换算成巴西m是买卖双方达成的一种远期运费协议。航线Et租金指数，再由巴西航线日租金指数换算收穗日期：2013—09—27作者简介：张璨鸣(1982一)，男，经济师，从事大宗原材料散货(铁矿石、煤炭)、废钢租船运输、方案策划工作。·l3·成运价。每次换算必然会倾向于银行自身的得利。为装载期前45天计算，另预计等泊时间l2天，装此，某钢铁企业首先会在换算过程中产生少量卸时间3天，一艘船舶明确油价的周期约为2个损失。假定按照目前FFA对2014年巴西航

5、线运月。因此，从理论上说，钢铁企业根据提前2个月价报价为l8美元／t。某钢铁企业决定按此报价操测算的提单日油价水平开展套期保值业务。金融作后，可以确定出在该航线2014年4载次的情况套期保值的开展一般由现金结算的金融工具构下，总损失将为(25美元／t一18美元／t)~80万t：成，只涉及现金结算业务，不涉及实物交割，与钢560万美元，即某钢铁企业将2014年巴西航线4载铁企业以现金为支出方式的油价补贴相对应。因次运价以l8美元／t的价格交付给交易银行，同时，此，此方式可适用于对钢铁企业COA合同下油价另支付给银行5

6、60万美元运费差额。此后现货市补贴成本的控制。场运价的涨跌均与某钢铁企业无关。在具体赔付作为套期保值者，从套期保值中获得的收益方面，可将认定的560万美元分摊为20l5—2017将抵消在现货市场上的额外支出，反之亦然。换言年3年赔付，每年赔付金额为186．7万美元(利息之，在现货市场情况不利于套期保值者时，套期保另汁)。但就某钢铁企业而言，此方式只仅仅减轻值者可从套期保值交易中得到补偿，反之同理。对当期支付的压力。于钢铁企业而言，油价补贴以控制成本为目标，不当前，国际航运市场运价处于低位，一旦将损以盈利为目的，因此

7、，可应用套期保值方式进行JxL失认定，通过未来几年的时间消化分摊这笔损失险规避。并不明智。此种方式将钢铁企业COA合同富余运2．1套期保值产品对钢铁企业的影响力的运价浮亏变为实际亏损，操作方式单一。目前，钢铁企业通过利用现货市场运价的波动操作套期保值可通过3种不同产品实现，分别为固来减少损失。例如，在航运市场季度运价波动中寻定价格掉期(Swap)、看涨期权(Cal1)和零成本上下找高点赔付船舶所有人损失，效果优于FFA处理限期权(Collar)。对钢铁企业而言，3种产品在风方式。若FFA远期市场运价回暖至钢铁企业C

8、OA险规避方面各有利弊。成本价格以』-，可考虑运用FFA方式锁定富余运2．1．1固定价格掉期力的运价收益。固定价格掉期是以即时价格锁定远期价格的因此，此种金融衍生工具尚不适合以高位签一种形式。钢铁企业从银行购买固定价格掉期合订COA合同的钢铁企业使用。约，以此锁定未来一段时问内固定数量的价格。运用固定价格掉期有利于钢铁企业锁定末来2油品套期保值的应用一段时间