科技行业芯片国产化系列三：半导体材料行业研究框架总论，半导体景气开启设备先行材料接力-20200215-方正证券.pdf

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1、证券研究报告2020年2月15日芯片国产化系列三半导体材料行业研究框架总论——半导体景气开启设备先行材料接力方正科技组首席分析师陈杭：S1220519110008方正科技团队分析师范云浩：S1220519120001中国半导体材料A股投资地图图表：中国半导体材料A股投资地图EPSPE材料领域证券代码公司名称公司市值股价19E20E21E19E20E21EA19139.SH硅产业————————————————002129.SZ中环股份462.8916.620.420.610.84402720硅材料300316.SZ晶盛机电275.6521.460.5

2、20.730.91412924300395.SZ菲利华83.1224.580.590.791.03423124688233.SH神工股份————0.720.821.13——————300666.SZ江丰电子119.6254.680.190.260.36282213153300706.SZ阿石创38.2227.08————————————靶材300263.SZ隆华科技49.685.430.260.340.34211616600206.SH有研新材129.9715.350.120.190.301278251300263.SZ上海新阳49.685.430.2

3、60.340.34211616603078.SH江化微45.3041.480.480.660.84866249湿电子化学品300655.SZ晶瑞股份65.0842.990.200.370.5021811786600160.SH巨化股份181.736.620.490.600.7514119002741.SZ光华科技46.6712.470.190.430.60672921002409.SZ雅克科技179.6838.820.550.730.92715342特种气体688268.SH华特气体92.2876.900.761.011.261017661300346

4、.SZ南大光电95.1323.380.150.240.351559666688019.SH安集科技97.96184.451.171.461.84157126100抛光材料300054.SZ鼎龙股份98.9310.080.260.340.43393024300398.SZ飞凯材料93.6418.090.580.720.88312521光刻胶002326.SZ永太科技120.1613.670.480.640.82292117300429.SZ强力新材86.7716.84————————————资料来源：Wind，方正证券研究所（盈利预测选用Wind一致盈利

5、预测，股价选用2020年2月14日收盘价）核心观点在整个电子信息产业中，半导体材料行业因其具有极大的附加值和特有的产业生态支撑作用而往往成为国家之间博弈的筹码。我们归纳出半导体材料行业具备以下生态特征：（1）细分品类众多，每一大类材料通常包括若干具体产品；（2）子行业间技术跨度大，半导体材料各细分领域龙头各不相同；（3）下游认证壁垒高，客户粘性大（4）同下游晶圆制造之间具有伴生性，发展依赖晶圆厂产能放量；（5）一国综合工业水平的体现，多靠其他高端工业及化工领域技术转移；（6）研发上具有一定偶得性，持续性的研发投入方能突破‚阈值‛；（7）政策驱动性行业

6、，往往依靠专项政策推动技术成果转化。中国半导体材料行业3大β：（1）5G+AIOT驱动下游电子装置含硅量进一步提升，半导体产业开启新一轮向上周期；（2）中国大陆承接半导体制造产能重心，自主晶圆厂开启扩产潮，国内半导体材料依托本土化优势及‚耗材属性‛有望接力设备开启20年长景气周期；（3）专项政策及大基金加持助力产业上下游融合，大陆自主晶圆厂对国产材料的认证意愿增强。投资策略：目前国内半导体材料处于从1到10的关键阶段，选股策略上我们建议关注：（1）各公司的技术水平是否有在产品性能上缩小与国际巨头差距的实力（国产替代基础）；（2）半导体材料各细分领域的龙

7、头企业（国内的市场地位）；（3）公司获取资源及产业链整合的能力（公司成长空间）；（4）公司营收及业绩增长情况（国产化进程）。建议关注标的详见‚中国半导体材料A股投资地图‛。风险提示：半导体行业景气度下行；半导体制造厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦反复带来产业不确定性；市场风格调整。目录——半导体材料行业研究框架总论半导体材料行业的支柱性地位01芯片之基，国之砝码CONTENTS半导体材料行业特征02植根沃土，方可参天中国半导体材料行业三大β03天时地利，赢在聚合中国半导体材料行业发展现状04守得花开，静待花香投资策略及风险提示05芯芯之火，蓄势待燃

8、目录一半导体材料芯片之基行业的支柱性国之砝码地位1.1半导体材料是整个半导体产业的支撑环节半