2019下半年保险行业投资策略：负债端高质量发展以价换量，资产端低基数下改善可期-20190710-申万宏源.pdf

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1、负债端高质量发展以价换量，资产端低基数下改善可期2019下半年保险行业投资策略证券分析师：马鲲鹏A0230518060002王丛云A0230516090001研究支持：葛玉翔华天行许旖珊2019.7.1021507309/36139/2019071017:26主要内容1.负债端：高质量发展以价换量2.资产端：低基数下改善可期3.投资建议：对标友邦保险仍有提升空间221507309/36139/2019071017:261.1人身险行业保费保持两位数增长人身险行业原保费前五月总保费保持15.6%，中小公司/银保系增长更快•行业总保费同比+15.6%，分类如

2、下：老7家（+8.8%）、平台型（+21.8%）、银行系（+24.0%）、健康险公司（+28.7%）和养老险公司（+16.8%）；•上市险企聚焦发展质量，中小公司/银保系基数低，老7家市占率下滑至59.6%人身险行业前5月原保费收入情况累计排名公司名称当月（亿元）当年累计（亿元）当月同比累计同比当年累计市占率当月市占率1中国人寿2673,216-14.4%4.7%19.7%14.9%2平安人寿3432,65013.2%8.7%16.2%19.1%3太平洋人寿1371,16410.4%5.4%7.1%7.6%4华夏人寿1171,061112.4%73.8%6

3、.5%6.5%5太平人寿8677430.7%11.7%4.7%4.8%6泰康人寿10168912.2%12.0%4.2%5.6%7人保寿险37661-12.9%1.8%4.0%2.1%8新华人寿835988.7%9.5%3.7%4.6%9前海人寿2957112.3%82.7%3.5%1.6%10工银安盛20359-22.0%130.5%2.2%1.1%全国合计1,79316,34911.7%15.6%原保费收入同比增速原保费收入市占率累计2015年5月2016年5月2017年5月2018年5月2019年5月2015年5月2016年5月2017年5月2018

4、年5月2019年5月全国合计22.7%50.4%30.0%-11.5%15.6%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%老7家小计13.5%25.4%22.1%6.2%7.0%68.6%57.2%53.7%64.5%59.6%平台型小计134.0%147.6%82.2%-52.0%23.5%10.6%17.4%24.4%13.2%14.1%银行系小计46.4%69.3%-2.9%-10.2%26.2%8.6%9.7%7.3%7.4%8.0%健康险公司小计-8.0%62.8%-2.8%-37.9%40.1%1.5%1.6%1.2%0.9%

5、1.0%养老保险公司小计53.9%33.8%22.8%19.1%10.1%1.1%1.0%0.9%1.2%1.2%其他型小计16.1%105.6%24.0%-9.3%43.8%9.6%13.1%12.5%12.8%16.0%中资公司小计21.7%49.2%29.9%-11.6%13.0%94.5%93.7%93.6%93.6%91.4%外资公司小计44.6%72.3%31.3%-10.6%53.7%5.5%6.3%6.4%6.4%8.6%www.swsresearch.com资料来源：银保监会，原保监会，Wind，申万宏源研究321507309/36139

6、/2019071017:261.2上市险企开门红好于预期，以价换量成为行业共识平安：1Q19个人业务新单同比下滑13.1%，NBV同比增长6.1%•1Q19平安主动调整产品结构，聚焦高价值产品经营，虽然首年保费下降10.8%，但NBVMargin大幅上升5.9个pct.，得益于公司加大对长期保障型和长交保障储蓄混合型产品销售考核力度，预计1H19长期保障型产品同比+7%。国寿：1Q19整体长险首年期缴保费同比增长9.1%，趸交同比下滑92.6%。2Q19新单回落受基础影响，价值率继续提升•国寿通过鑫享金生A/B款产品快速做大规模保费，1Q19首年期交保

7、费在长险新单保费中的占比达98.97%，较2018年同期增长12.23个pct.。2Q19以来公司着力推进长缴储蓄型产品，70%以上新单由10年期以上长期储蓄/保障型产品构成。太保：1Q19个人业务新单同比下降18.1%、期缴新单下降13.1%；预计1H19NBV同比下降13%•太保则因“开门红”晚于同业&4Q18集中销售新单提前消耗资源使得新单增速显著低于同业，2Q19推出【金诺优享+金佑人生】产品，4-5月新单恢复正增长。新华：1Q19整体长险首年保费同比增长18%，短期险同比增长48.7%•新华继续聚焦“以附促主”的战略,拳头产品健康无忧、多倍保

8、市场口碑良好，预计1H19健康险实现新单同比小幅正增长。www.s