创业投资退出机制的经验借鉴及启示-论文.pdf

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1、2014年第1期经济研究导刊No．1，2014总第219期ECONOMICRESEARCHGUIDESerialNo．219创业投资退出机制的经验借鉴及启示李绍玲，栗建松(河南工业大学经贸学院，郑州450001)摘要：创业投资业的发展有利于高新技术产业的成长，有利于缓解中小企业融资难困境，有利于国民经济的持续发展，完善的创业投资退出机制是创业投资成长的关键，是保持创业投资活力的重要环节。美国和台湾地区创业投资退出机制成功经验表明：构建多层次的资本市场，完善退出渠道；完善相关法律法规，提供法律保障；培养优秀的创业投资人才队伍，是当前完善中国创业投资退出机制，保持创业

2、投资业健康发展的实际需要。关键词：创业投资；退出机制；资本市场中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673—291X(2014)01—0146—02创业投资是创业企业融资的重要来源和实现科技成果(一)美国经验转化的重要途径。作为新世纪经济增长的动力，创业投资的美国是创业投资的起源地，同时也是创业投资运作最成健康发展与完善的创业投资退出机制密不可分。所谓创业投功的国家。美国具有发达的资本市场，企业的融资模式以直资退出机制，是指创业投资家在其所投资的高新技术企业发接融资为主，形成了以二板股票市场公开发行(IPO)和并购展相对成熟后，将投资资本由股权形态转化为资

3、金形态即变为主的退出方式，其创业投资退出机制的经验主要有：现的机制。良好的退出机制是实现创业投资活动有效循环的1．成熟的二板市场——纳~(NASDAQ)市场。NASDAQ关键，研究并借鉴发达国家和地区退出机制的经验，对完善即全美证券交易商协会自动挂牌系统，是美国创业投资退出中国创业投资退出机制意义重大。机制的标志性市场。它设立的主要目的是为中小企业提供资金融通渠道，促进中小企业的持续发展。随着NASDAQ市场一、创业投资退出机制的重要性的不断成熟和完善，一大批高科技企业，如戴尔、思科、微软、1实现投资收益，获得风险补偿。创业投资家涉足创业投新浪等在该市场实现创业资

4、本的成功退出。此外，相对于具资领域的根本动力源于高额经济回报的追求，如果缺乏完善有严格上市要求的纽约证券交易市场，NASDAQ市场制定的的投资退出机制，成功项目的投资回报就难以变现，其他失败上市标准、上市费用等方面的要求都相对较低，这使得整个项目的投资损失也无法得到补偿，创业投资活动就难以为继。NASDAQ市场具备高流动性和高效率性等优点，为很多中小2．保持创业投资资产的流动性。创业投资退出既是上一企业和新兴公司提供了良好的融资渠道，也为创业资本的退轮创业投资的终点，又是新一轮创业投资的起点。只有创业出提供了便利，促进了创业投资在美国的高速发展。投资顺利退出，收回

5、本金或收益，才能进入新一轮的投资，开2．完善的法律法规保障。为确保创业投资的发展，美国政始新的循环。假如缺乏退出机制，创业资本无法从成功投资府给予创业投资业在立法方面的政策扶持：1981年，美国国企业撤出，新的投资活动便受到限制，创业资本的增值和整会通过《经济恢复税法》，将资本收益税从28％降至2O％；1997体创业投资活动便会受到阻碍。年《投资收益税降低法案》进一步调低税率，并规定向新兴创3．降低投资风险。创业投资通常以高风险新兴产业作为业企业投资的税收优惠；美国政府制定(／J、企业法案》和《小企投资对象，投资项目不易成功。考虑到资金的机会成本，创业业融资法案》

6、为创业投资公司提供专项贷款；为风险企业提供投资家急切希望从成功项目推出，规避系统风险；项目失败信用担保，鼓励和支持银行等金融机构涉足创业投资领域；为创业投资家更需要畅通退出渠道，减少投资损失。创业投资的退出方式如兼并收购、创业企业回购提供法律、法规保障；美国《公司法》中关于清算退出的法律规定，使得创业二、创业投资退出机制的国际经验借鉴投资家能够及时果断地采用清算的方式退出创业投资。一国或地区创业投资机制的完善程度是衡量该国或地3．政府帮扶为主很少干预。在创业投资成长进程中，政府区创业投资发展水平的重要参考。发达国家和地区的创业投的作用不可低估。政府可以采取各种措施

7、鼓励扶持创业投资资经过多年发展，已形成行之有效的创投退出模式，其成功业的发展，并在一定程度上为创业投资业营造一个稳定、良经验对于尚处于创投发展初期的国家具有重要的借鉴意义。好的发展环境，从而最大限度地减少创业投资面临的风险。收稿日期：2013—10—14作者简介：李绍玲(1974一)，女，云南个旧人，副教授，硕士，从事区域金融与金融市场研究；栗建松(1989一)，男，河南驻马店人，硕士研究生，从事公司金融与金融市场研究。—-——146-——美国政府很早就充当了创业投资的“保护伞”，但是美国政府要是通过证券市场退出，并购和回购主要是通过产权市场退很少直接参与创业投资

8、的运作与管