中小企业风险投资退出机制评价-论文.pdf

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1、中小企业风险投资退出机制评价◆仝玲玲(郑州师范学院)【摘要】风险投资项目无论投资成功与否，最终都要面l临退出。大多股权后，通过资产的重组，把自己公司的资产与业务注入壳公司。数中小企业在遇到资金等问题一般都会想到和风险投资合作，但是3．兼并收购企业的发展到达一定阶段后，尤其是获得盈利回报后，为了资本的兼并收购是指风险投资公司通过另一家企业兼并收购风险流动性，即在投资企业高速成长期结束之前退出，以获得高额的资企业而实现风险资本退出的一种企业产权交易。在这种方式下，本收益。本文主要根据中小企业风险投资的投资特点，分析退出的风险资本家可以快速地将风险资本撤出风险企业，以实现资本增路径以及退出障碍。进

2、而提出中小企业选择退出时机策略。值。【关键词】风险投资中小企业高新技术周期4．风险企业回购(stockrepurchase1是指风险企业的创办人(创业人)、管理层或员工等以现金、票据等有价证券买断风险投资家所持有的风险企业的股份，注销或按比例分配给风险企业其他股东，从而使风险投资家实现投资一、风险投资的概念和作用收益的一种退出方式。1．风险投资的概念5．清算退~(Write—ofO风险投资的英文名称是(VentureCapita1)，也被翻译为创业投清算退出(Write—om，是指当风险企业家意识到风险企业发展资，风险投资指由风险投资家出资(资金来自个人或募集的资缓慢不能取得预期的投资回报，

3、或是当风险企业经营陷入严重困金)，投资具有发展前景的项目或有独特技术而无法筹得资金的境出现债务微机时，风险投资家采取清算的方式撤出投资，收回技术或者创业人，并承担高风险的投资机制。部分或全部投资进行风险资本的清算退出。2．风险投资的过高三、风险投资退出机制的障碍分析高新技术产业化的过程包括技术萌芽阶段、技术发明阶段、1．风险投资退出存在法律障碍。首先，目前还没有出台针对技术创新阶段、技术扩张阶段和工业大发展阶段。不同阶段需要风险投资为投资对象的法律法规，而相关《公司法》、《证券法》也不同的资金配置。存在一些不利于建立风险投资体系的条款。3．风险投资的运作方式2．IPO方式退出渠道不畅。IPO

4、能够获得风险资本获得巨额风险投资不论在那个阶段投资，一般都包括投资者(出资增值，这也是风险资本退出时首选IPO的最主要原因。首先，影人)、风险投资运作方(风险投资公司)、风险企业(即创业者)三响IPO退出的主要因素是我国资本市场的供给和需求不匹配。方。如下图(1-1)在我国资本市场供给中，信贷资本、企业债券、股权资本占了总资本的9％以上，而风险资本比重微乎其微。3．主板市场的壳资源稀缺，并且买(借)壳上市的代价较高。因此为了上市融资，风险企业可以从己上市的公司中寻找合适的对象，将自己的资产和项目注人到壳中，或买人上市公司的部分股风险投资运作方式(图1—1】权，对其进行控股，以达到上市的目的。

5、4．风险投资退出的作用4．我国现存的产权交易机制不健全。绝大多数产权交易市场(1)评价风险投资过程。风险投资的对象是极具发展潜力的由地方政府正式或非正式批准成立。这与风险投资项目退出对新兴企业，这些企业是新思想、新技术、新产品和新市场的综合集企业并购市场的市场化和专业化要求尚有一定的距离。成，其价值不可能通过简单的财务核算来确定，只能通过市场机5．缺乏风险投资退出所需的多层次资本支持。我国的证券市制来发现、评价和实现。场发展不成熟、市场容量小，不能承受大量企业的上市融资。如下(2)实现投资收益。缺乏完善的风险投资退出机制，成功项表(3-1)目的投资收益就很难实现，其他失败项目的投资损失也就无

6、法得表3—1影响风险投资退出的外部障碍因素到补偿，风险投资活动也就难于继续下去。(3)吸引社会资本。风险投资是有筹资一投资一撤资三个环节构成的连续商业投资活动，如果没有退出机制，风险投资活动的链条就会中断，风险投资就无法实现投资增值和良性循环，也就无法吸引和动员社会资本加入风险投资的行列。二、风险投资退出方式1．首次公开发行(initialPublicoffering，IPO)创业企业首次公开发行，也叫公开上市，是指当风险企业发展壮大到一定程度之后，风险投资家通过风险企业在证券市场首次公(资料来源，现代风险投资运行与管理范柏乃著2002)开发行股票，将其拥有的私人股份转变为公共股权，在获得法

7、律与四、风险投资选择合适退出时机策略市场认同后，出售其股份以实现投资收益的一种退出方式。2．买壳上市ReverseMerger)风险投资退出时机可以根据项目特点任意阶段选择退出，但是由于各个时期企业发展的不同特点以及风险投资家在风险和买壳上市是指对于因为不满足公开上市条件，而不能通过收益之间的权衡，使得各个时期的风险投资退出有不同的结果。IPO实现风险资本退出的企业，在证券市场上通过买入一个已经合法上市的公司