我国锌期货市场价格发现功能的实证分析-论文.pdf

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1、蚕全壁——我国锌期货市场价格发现功能的实证分析杨劲董凯摘要：本文通过锌的期货价格与现货价格走势图分析、ADF检验、协整检验、格兰杰因果检验及误差修正模型来研究上海市场锌的期货和现货价格之间的关系，从而考察我国锌期货市场功能如何。本文研究的结果显示，锌期货市场具有一定价格发现功能，且相对锌现货市场，有引导作用。关键词：锌期货；价格发现；协整分析一、引言系。期货作为一种重要的金融衍生工具，具有预见性和高流动性的特从实证结果可以看出在1％的置信水平下，“锌期货不是锌现货价点。金融衍生品市场上某个商品期货市场的价格发现功

2、能的好坏往往是格的格兰杰原因”的概率非常小为1．9E一5，说明我国锌期货市场期检验一个市场有效性的重要标志。一般而言，如果一个商品期货市场功货对锌现货市场具有引导作用。能较为健全，期货市场一般能够准确地反映未来现货市场价格的变化。4、向量误差修正模型期货市场功能的有效性主要体现在：一方面，期货市场价格发现功能的通过Granger检验和Johansen协整检验，我们分别知道锌期货和锌健全与否；另一方面，期货市场与现货市场的联动性。现货在短期和长期存在一定的联动性，那么我们有必要进一步探讨两正是基于此，本文试图以锌为

3、例对我国期货市场价格发现功能进行者之间是如何具体从短期向长期转变的。因此，利用误差修正模型来分实证分析。析锌期货与锌现货价格具体的联动性。期货与现货价格之间的向量误差二、实证分析修正模型可表示为：(一)数据来源ziP=CI+lZ本文采用2010年1月12日至2013年4月27日上海期货交易所的一l+∑l。△P一+∑卢l△’卜+s¨锌交易数据，期货价格以当E1的结算价为准，而现货价格是以上海现货△=c2+n2z+a2／IP卜+卢2△F卜十82一市场锌对应的日期的现货均价。数据来源上海期货交易所和中国锌网。(二)实证

4、检验结果表明：两式的误差修正项系数均大于零且显著。D(P)瀑差1、ADF检验修正项的系数为0．4304215474大于D(F)的误差修正项的系数在检验锌期货价格与锌现货价格之间的协整关系前，有必须先检验0．2037550231，说明锌的期货相对锌的现货发生偏离时，下一期锌期货锌期货价格和锌现货价格时间序列的平稳性。本文采用AI)F(Augmen—会自动调节最终均衡，就是说，锌期货价格对锌现货价格具有弓l导作tedDickey—Fullertest)检验方法。这是由Dickey和Fuller(1976)提出用。的，

5、其具体模型为：三、结论本文利用Granger因果检验，Johansen协整检验，误差修正模型等AX=+．+∑p△十(包括截距项，不包括趋势向)计量手段对上海期货交易所商品锌的价格发现功能进行了相关的实证研其中△置：X．一X，n选择的标准是使残差e不存在自相关。究，具体结论如下：结果显示，在1％、5％和10％的置信水平下，锌现货价格P的t值的1、锌期货价格时间序列和锌现货价格时间序列均为一阶单整序列；为一1．6554，期货价格j_．为一1．7218，小于临界值，所以原序列不平稳，但2、短期来看，我国商品锌的期货价格

6、和锌现货价格具有稳定的棚一阶差分处理后显得平稳，因此为一阶单整序列，从而为协整检验打好基关性，锌期货在某种程度上对于锌现货有弓I导作用；础。3、长期来看，锌期货价格与锌现货价格之间存在协整关系，两者2、Johansen协整检验之间存在联动性。(作者单位：南京财经大学)本文主要利用Johansen协整检验的计量手法来分析探讨我国锌期货价格同锌现货价格两者之间的长期均衡关系，并且对模型在不同滞后阶数下比较AIC信息准则和sc准则取最小值原则确定模型中最优的滞后项为2。通过Eviews的计量检验表明，在“至多存在一个协

7、整向量”的假设下，特征值2．367627小于5％显著性水平下的3．404466，所以可以接受这个假设，故焦煤期货主力合约价格与股票价格之间存在1个协整参考文献关系。所以这里可以得出这样一个结论，即锌的期货和现货价格之间存[1]华仁海．现货价格和期货价格之间的动态关系：基于上海期货交在协整关系。易所的经验研究[J]．世界经济，2005，8．3、Granger检验[2]朱桂宾．基于G—S模型我国棉花期货市场和现货市场在价格发上文的协整检验已经表明了锌期货价格和锌现货价格之间存在长期现功能中作用的实证分析[J]．中国证

8、券期货，2009(1O)，32均衡关系，这里通过格兰杰检验来进一步验证两者之间短期的具体关—33．作者简介：杨劲(1989一)，男，汉族，江苏盐城人，金融硕士，单位：南京财经大学金融学院，研究方向：国际金融。董凯(1990一)，男，汉族，江苏徐州人，金融硕士，单位：南京财经大学，研究方向：货币政策。·134·USess