Unit 5 股利分配与公司价值创造.ppt

《Unit 5 股利分配与公司价值创造.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、公司的盈余分配顺序息税前利润（EBIT）利息（Interest）税前补亏（Makingupfordeficitbeforeincometax）所得税（Incometax）损失弥补（Makingupforlosses）税后补亏（Makingupfordeficitafterincometax）盈余公积金（Reserves）股利分配（Dividends）EBITEBTEAT公司股利的类别现金股利(Cashdividend)----是公司股利分配的基本形式，成熟型公司较多采用。美国公司采用该形式的约占80%以上，而我国当前约有40%的上市公司采用此形式----欧美上市公司一般将税后利润的30－4

2、0%用于分红；日本上市公司一般将税后利润的10－15%用于分红；而我国某些上市公司存在着严重的高比例派现倾向（盐田港2001年10股派5元、承德露露2001年EPS仅0.38元，但却实行10股派6.6元的分配政策，分红为当年净利润的173%）股票股利(Stockdividend)----是以增发股票（俗称红股）形式支付给股东的股利，成长型或发展型公司较多采用（即公司处于成长、发展期时多使用），我国目前约有50%左右的上市公司使用公司债股利(Bonddividend)财产股利(Propertydividend)股利分配政策的制订理论上讲，公司应制定可导致股东财富最大化的股利政策如果公司没有足

3、够多的有利可图的投资机会，就应把多余的资金分配给股东，如果需要，企业每期支付出去的股利的绝对金额应保持稳定如果企业支付的股利超过了企业在满足可接受投资机会的资金需求之后的剩余盈余，那么就表明市场上存在投资者的股利净偏好发放适量股利可能比不发放股利将产生积极影响股利政策的制订包括选择何类股利政策及选择何种现金股利政策（主要包括剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策）制订股利分配政策应考虑相关法律、公司、股东等因素的影响股利政策制订时应考虑的法律因素资本保全（Keepingcapitalintact）企业积累（Reserve）净利润（Netincome）偿债能

4、力（Thecapacityofrefundingdebts）超额积累利润限制（Retainedearningslimitation）股利政策制订时应考虑的公司因素盈余的稳定性（Surplusstability）资产的流动性（Assetliquidity）公司举债能力（Financingcapacity）公司投资机会（Investmentopportunities）资本成本水平（WACC）债务需要（Demandforpayingdebtsback）股利政策制订时应考虑的股东因素公司股东类别（Stock-holders’type）公司股东税负（Taxburdenandtaxpositionsh

5、areholders）股东投资机会（Investmentopportunities）控制权的稀释（Dilutionanddesireforcontrol）股利政策制订时应考虑的其他因素债务契约(Debtcontract)资产重置与资产扩张(Replacingandexpandingassets)公司的预期盈利水平(ExpectedProfitability)公司进入资本市场的途经(Accesstocapitalmarkets)股利政策制订时应考虑的理论因素股利无关论（代表人物：莫迪格莱尼、米勒）----主要观点：股利政策不影响企业价值、投资者不关心公司股利分配、企业价值由资产的盈利能力决定

6、股利相关论----主要包括“在手之鸟理论”、“税差理论”、“信息传播理论”----其中以戈登、林特纳为代表的“在手之鸟理论”的主要观点：在投资者眼中，现金股利的风险比资本利得的风险小得多；现金股利收入比资本利得更加稳定可靠即所谓“双鸟在林，不如一鸟在手”企业生命周期对股利政策的影响Developmentstage----NocashdividendsGrowthstage----Stockdividends+lowcashdividendsExpansionstage----Stockdividends+lowtomoderatecashdividendsMaturitystage----

7、ModeratetohighcashdividendsAtimelinefordividend-relatedeventsDeclarationEx-dividendHolder-of-recordPaymentdatedatedatedateInchina:XXDXRDR股票购买者不再享有取得最近一期宣告股利的权利的第一天股利支付的稳定性股利稳定性是指企业的现金股利支付应该呈线性趋势，具体表现为在“Time--DPS”