股市发展空间终究有限——访高盛集团投资管理部中国副主席哈继铭.pdf

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1、_O访2RVIEW股市发展空问终究有限——访高盛集团投资管理部中国副主席哈继铭中国需进一步大力开发债券市场文I上海国资记者陈怡璇／，月30日，高盛集团投资管理部中月份部分大城市房地产反弹的交易量和此年内3度降息降准，由此一来，人民币上价格比较明显，带来短期内对固定资产投升的动力缺乏。(=)军蓄资拉动。但房地产反弹究竟是趋势性的而美元接下来仍将是全球最强势货经济减速正逐渐加大对全球经济的影响，上升，还是只是短期内由于前期股市较好币，接下来进一步升值空间较大。而国内连续降息降准的货币政策拉动性退出后买房者增多的影响，还尚未可知。作用并不显著，微观下行压力较大，下一股市下跌与房

2、地产的影响如同跷跷《上海国资》：您对最近中国资本市阶段美元将是全球最强势货币，给予继续板。从购房的资金跳到股市很简单，但股场表现怎么看待?全面投资美股的建议。市资金调到房地产市场则很难，资金被套哈继铭：中国一年以来已经大力开发牢在股市中。了股票市场，原来市盈率只有十几倍，但《上海国资》：您如何看待今年中国开放沪港通后，大量资金流入，老百姓、经济的发展情况和趋势?《上海国资》：中国连续降息降准对机构纷纷投资，前几天在股市大跌之前A哈继铭：中国经济放缓正深刻影响着经济带来哪些作用?股市盈率曾经超过4o倍，小盘股、创业板全球经济走势。今年新兴市场经济会走哈继铭：过去货币政策的影

3、响效果较更高，但国外依然保持十几倍的市盈率。弱，但发达经济可能仍会保持强势增速。大，据有关统计，2007至2008年左右，中国不过，股市发展的空间终究有限，现第一季度中国实际ODP为7％，但从微债务是GDP的150％，而去年已上升至GDP在中国债券市场面临机会，政府债券收益观层面数据看，下降压力比宏观GDP下降的25O％。一方面，企业没有很大的能力率在5％左右，且人民币相对于很多其他的压力更大。做新的投资；另一方面，债务上升的背后货币依然坚挺，一旦开放债券市场，欧洲例如，一季度发电量负增长一01％，是产能过剩，企业也不再愿意借钱进一步将一定会第一个过来购买我们的债券，因过

4、去2O年发电量增长与GDP增长都在9％，扩张；加上目前地方政府的政策灵敏度为他们的债券收益几乎是零。而这次一季度变成负值；国家财政税收，也不像过去那么高，因此降息降准的拉动以债券市场这样的方式吸引资金流过去2o年增速都保持在20％，而今年一季性作用不强。入有诸多好处，一方面降低中国的融资成度财政收入却仅增长2．4％，创分税制以本，实际上，降息降准并不是长久之计，因来最低；从铁路运输、货物运输看，过去《上海国资》：但是为拉动经济，全为会造成人民币贬值，债券市场吸引资金货物运输的增速是ODP的一半，这次下降球的货币政策似乎都很宽松?流入不会影响货币；另一方面是人民币了9％。哈

5、继铭：从国际情况看，欧日货币政国际化的战略，A股加入MSCI之所以不确从单月情况看，5月份和4月份的数据策正进一步放松，中国、印度等也都在放定性很大，因为中国资本账户不够开放，情况是冷热参半的，例如工业增加值、社松货币政策。这是为了补充国内资金流因此接下来开放债券市场是未来一个很会消费品零售值等增速有所加快，从发电动性。从中国目前情况来看，宽松货币政好的举措。口量情况看，5月比4月差；固定资产5月份策不一定导致外资流出，4—5月份，外资比4月差，其中包括基础设施投资都在下还是流入的状态。但中国有自己的问题，(本文根据受访者在“2015世界和降，因为地方政府财政力量不足。好

6、在5即债务负担比较重，融资成本比较高，因中国经济论坛”演讲整理)总第215期2O'明7，18