新股研究小国（3666）.doc

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1、2012年6月22日新股研究小南国(3666)招股价：HK$1.5建议：认购小南国是在中国经营自有中高端中餐正餐连锁餐厅的企业，目前主要有‘上海小南国’及‘慧公馆’两个中高端品牌：其中‘上海小南国’有57间餐厅,49间位于内地,其收入占比总收入90%以上，主要位于华东地区（60%以上）,华北及华南地，8家香港店；慧公馆目前3家。公司计划今年将开设22间餐厅，而2013年及2014年分别开设26间及32间新餐厅，至2014年餐厅总数达138间。发售股份数目:3.4125亿股国际配售：占发售90%公开发售：10%超额配售权：5118.6万股

2、（占初步发售15%）每手股数：2000股基础投资者：MilestoneF&BI（已發行股本的7.7%）保荐人：美银美林及渣打证券截止日期：2012年6月26日中午上市日期：2012年7月4日集资用途：预计集资净额约为4.439亿港元，拟按下列用途及金额动用全球发售所得款项净额：l约84.9%（或376.9百万港元）用于开设新餐厅，从而提高餐厅网络在大中华东部、北部、中部及南部地区现有市场的渗透率，同时进驻现有市场附近新地区经济中心；l约3.8%（或17.0百万港元）用于偿还自渣打境外融资获得的银行贷款。有关渣打境外融资的本金额及适用息率

3、及l约11.3%（或50.0百万港元）用于(i)更新信息科技系统，以达到更高的运作效率，(ii)在中国建立新的中央厨房及中央仓库，以支持餐厅网络的扩张，(iii)在大中华地区建立区域中心，以提高针对不同地区市场独有特点的灵活性及应变能力，及(iv)举办推广活动提高目标顾客对品牌的认知。ThinkingxEffort=WealthGraff(1306)22012年6月22日国都观点根据招股书中预测，预计小南国截止2012年6月31日半年股东应占盈利为6800万港元，即每股盈利0.047港，根据此预测，按招股价1.5港元，我们估算2012年

4、预期市盈率约为15.96倍，明显低于同行业公司平均市盈率为20.2倍。鉴于公司毛利率及净利率都相比同行有较大优势，我们认为公司的估值比较合理，鉴于公司业务处于中高端餐饮行业具有相对的防御性，因此建议投资者可参与认购。风险提示：1、国内宏观经济环境疲软致使消费者饮食支出大幅减少，可能影响到公司扩张进度；2、食品安全及卫生而招致客户对公司起诉或导致较大社会负面影响；3、过去两年至今公司流动负债净额，且现金流持续为负。ThinkingxEffort=WealthGraff(1306)2