旅游类上市公司资本结构与经营绩效关系实证分析.pdf

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1、第33卷第1期郑州航空工业管理学院学报V01．33No．12015年2月JournalofZhengzhouInstituteofAeronauticalIndustryManagementFeb．2015旅游类上市公司资本结构与经营绩效关系实证分析董奋义，程莉莉(河南农业大学信息与管理科学学院，河南郑州450002)摘要：基于2007—2012年旅游类上市公司的财务数据，选取净资产收益率和主营业务利润率作为绩效指标，以资产负债率及产权比率衡量资本结构，构建了资本结构与经营绩效的面板数据模型，对我国旅游类上市公司资本结构与经营绩效的关系进行了实证分析。结果表明，旅游类上市公司资产负债率与经

2、营绩效显著负相关；产权比率对经营绩效没有显著影响；公司成长力与经营绩效正相关。在此基础上，给出了旅游类上市公司应拓宽债权融资渠道，并适时整合公司资源，调整公司规模及成长速度等发展建议。关键词：旅游类上市公司；资本结构；经营绩效；面板数据中图分类号：F832．5文献标识码：B文章编号：1007—9734(2015)O1—0051—06andZorn(1992)，陆正飞和辛宇(1998)，冯根福、一、引言吴林江、刘世彦(2000)，李义超和蒋振声(2001)，旅游业作为新兴服务产业，在我国正在得到肖作平(2005)，邹飞(2008)，莫生红(2009)，杨快速的发展。旅游企业是旅游业发展的载体

3、，而文娟(2Ol1)等。第三种观点是，资本结构与公司旅游类上市公司是旅游企业中的优质企业，对旅绩效并非简单的正负相关。Simeriy和Lj(2000)游类上市公司进行研究能有力地促进旅游业的研究指出，在相对稳定的环境下资本结构与公司健康发展。旅游公司的经营业绩影响着公司的绩效正相关，在高度动态环境下资本结构与公司竞争优势和竞争实力，决定着其能否健康稳定地经营绩效负相关。龙莹和张世银(2005)以28家发展。资本结构一直被认为是影响上市公司经电力上市公司为样本，得出了两者在图形上呈倒营业绩的重要因素之一。研究旅游类上市公司“U”形关系的结论，即达到临界点以前二者是正资本结构与经营绩效间的关系

4、能够促进该类型相关关系，过了临界点二者是负相关关系。邹统公司的健康发展。钎(2008)从资本结构理论研究出发，提出对企业关于资本结构与公司经营绩效的相关性，目绩效的衡量应用企业价值，而不能只用经济绩效前主要有以下三种观点。一种观点认为，企业资来衡量，并得出结论：在短期内，债权资本比例高本结构与公司绩效呈正相关关系。支持该观点对经济绩效和企业价值贡献较大；但债权比率提的研究有：Jensen和Meckling(1976)，Masulis高超过一定限度之后，会对经济效益和企业价值(1983)，Allen和Emilia(2006)，沈根祥和朱平芳起到负面的影响。部分学者认为存在最优的资(1999)

5、，王娟和杨凤林(1998)，洪锡熙和沈艺峰本结构区间，此时公司绩效最高。袁国良、刘明(zooo)，王凤(2007)，李庚寅和阳玲(2010)等。(1999)认为0．4～0．5的资产负债率可能是上市第二种观点则认为二者之问呈负相关关系。支公司最好的资本结构；刘东辉、黄晨(2004)认为持该观点的有：Bradley等(1984)，Jensen，Solberg在40％一50％的资本结构对企业价值最为有利；收稿日期：2014—11—03基金项目：河南省教育厅人文社会科学基金资助项目“旅游类上市公司资本结构与经营绩效关系实证研究”；国家自然科学基金资助项目(70872115)作者简介：董奋义，男，河

6、南平舆人，副教授，博士，硕士生导师，研究方向为决策分析。52郑州航空工业管理学院学报第33卷吕长江、金超和韩慧博(2007)认为最优的资产负场，大量市场份额流向财务杠杆低的竞争对手。债率在40％左右。因此，旅游上市公司要有良好的绩效，必须避免从目前研究现状来看，对旅游上市公司经营过高的负债。绩效的研究较多，针对资本结构与公司绩效相关本文在借鉴国内外学者所取得的研究成果性的研究并不多见，且没有统一的结论。因此，的基础上提出以下假设。本文研究旅游类上市公司资本结构与公司绩效假设1：旅游类上市公司经营绩效与资产负的相关性，期望可以从行业角度丰富研究成果。债率负相关。假设2：旅游类上市公司经营绩效

7、与产权比二、研究设计率负相关。1．研究假设2．样本选择旅游业作为新兴服务产业，具有高附加值、按照证监会的行业分类，截至2012年底旅游高成长性的特点，近年来更是成为拉动内需消费类上市公司共有37家，其中深市15家，沪市22的重要行业之一，成为社会资本追逐的新热点。家。本文以37家旅游类上市公司2007～2012年由于它主要通过劳动服务的形式，满足旅游者进年报中的财务数据作为原始样本，为了保证数据行旅行游览的消费需要，因此