“方向资产”月度专题系列（六）：全球龙头季报，看半导体产业链-20200424-长江证券.pdf

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃“方向资产”月度专题系列（六）2020-4-24跨小组报告┃专题全球龙头季报，看半导体产业链报告要点[Table_Author]分析师包承超（8621）61118778基于“数据流”，研究关键环节中龙头的经营情况执业证书编号：S0490518040002分析师邬博华基于“数据流”链条，通过研究产业链关键环节龙头公司，可探究疫情影响下（8621）61118797的行业趋势。对应“数据流”产生、传输、存储和分析，半导体产业链中的关执业证书编号：S04905140400

2、01分析师莫文宇键环节集中于存储、逻辑和模拟三大品类，因此，微观视角下：1）以美光为代（8621）61118752表，分析疫情对存储影响；2）以台积电为代表，分析对逻辑芯片的影响；3）执业证书编号：S0490514090001以德州仪器为代表，分析半导体下游情况；4）以ASML为代表，进一步验证分析师王丹（8621）61118703疫情对整体产业链影响。考虑到德州仪器尚未披露季报，本文暂不分析。执业证书编号：S0490519080010疫情对半导体上游设备影响小，对中游影响渐显分析师分析师分析师分析师分析师

3、分析师分析师疫情对产业链关键环节影响不同。供给端，疫情对产业链各环节冲击相对有限，分析师分析师分析师目前未造成生产中断。需求端，疫情对上游设备冲击相对较小，对中游影响逐步显现，但远程办公、HPC等需求增加，对关键公司盈利起到了一定对冲作用：ASML：产能冲击有限，先前供应链问题已得到解决。得益于客户战略性投资及公司垄断地位，公司表示，目前没有遇到任何终止或取消订单情形，第一季度净预订量依旧强劲。但疫情带来的不确定性，对运营层面产生一定影响，且全球封锁状态，不利于派驻员工去工厂调试设备。台积电：受益于晶圆厂布局

4、和多元化的原材料供应，疫情并未引起公司生产中断。需求层面，受疫情影响，消费电子、汽车等终端需求的确有所下降，但远程办公和HPC需求增加，使得实际经营结果仍好于指引。目前，公司尚未见重大订单削减，对2020Q2经营指引仍较为乐观。美光：目前产能并未受到显著影响，但若疫情持续发展，后续风险不可忽视。需求层面，智能手机、消费电子需求低于预期，但数据中心、笔记本电脑等需求增加。目前疫情对需求影响相对可控，公司Q3指引仍较为乐观。5月配置建议：超配5G和新能源车基于产业链价值、产业边际变化等四维度进行打分，五月方向资

5、产建议：超配5G和新能源车，标配光伏、风电产业链和工控自动化。国内半导体产业：关注国产替代长期趋势产业链推进国产化趋势明确，但由于实际生产需要资金、技术、人才、设备等要素的就位，半导体产业链国产替代进程仍需一定的蓄力期。同时，全球经济承压导致市场需求疲软并传导到产业链，预计短期或将维持震荡调整的态势。风险提示：海外疫情不断发酵，复工难以推进，外需持续疲软。请阅读最后评级说明和重要声明1/2146519跨小组报告┃专题目录基于“数据流”，研究关键环节中龙头的经营情况......................

6、.....................................................4疫情对半导体上游设备影响小，对中游影响渐显..........................................................................6ASML：供需冲击有限，影响集中销售确认等层面....................................................................................

7、.............6台积电：生产并未中断，需求暂未见重大订单削减................................................................................................9美光：供给冲击相对有限，Q3指引仍然较为乐观................................................................................................124月回顾

8、：工控自动化、风电和新能源车表现较好.....................................................................145月配置建议：超配5G和新能源车...........................................................................................15产业链