海通2007年TMT行业投资策略.ppt

《海通2007年TMT行业投资策略.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、“升级”与“创新”：蓝海中走出蓝筹——2007年TMT行业投资策略海通证券研究所2006年11月0联蒙珂通信行业分析师陈美风计算机行业分析师叶琳菲传媒行业分析师顾青家电行业分析师邱春城电子行业分析师严平电子行业分析师1蓝海意味着创造新的市场，是指彻底甩开竞争对手，同时实现差异化和低成本；红海是指在现有市场中的直接竞争，是怎样通过价格战、货品化、低成本来击败我的竞争对手——W·钱·金2价值创新技术升级模式创新产品升级电信中国联通华胜天成中兴通讯歌华有线法拉电子亿阳信通计算机传媒长城开发东软股份东方明珠新华传

2、媒华闻传媒电子家电横店东磁海信电器厦华电子33G欲来风满楼——3G投资机会分析媒体势力地图——传媒行业投资策略找寻利基市场的成长型电子公司IT外包的中国巨人平板彩电市场份额攀升在即41.3G欲来风满楼——3G投资机会分析53G启动，行业受益格局分析运营商系统设备商终端制造商系统集成商增值服务商芯片供应商用户电信行业产业链资料来源：海通证券研究所6保守估计，3G启动三年左右，每年运营商有关3G新增投资约700亿元。其中，设备投资总体约占50％左右比重，BOSS投资约占10％平均每年投资（亿元）主设备占比（％

3、）配套设备占比（％）BOSS占比（％）TD-SCDMA300532510WCDMA300532510CDMA2000100201010主设备主要指：基站等无线网设备配套设备主要指：电源、配线架、机房等配套设备BOSS指：运营支撑系统，需要数据设备和软件投资规模预计资料来源：海通证券研究所7●电信运营：中性●电信设备：增持●电信软件：增持各子行业投资评级8•基础运营类公司——中国联通•主设备类公司——中兴通讯•电信软件类公司——亿阳信通、华胜天成3G受益企业投资价值分析9投资要点：中国联通的盈利模式：控制三

4、项费用和稳定主营业务利润率。公司盈利的途径主要为两个：拉动盈利增长点和提高经营效率。从2005年来讲，联通主要通过提高经营效率来拉动盈利增长，即控制三项费用和稳定主营业务利润率，而两个盈利增长点——提高新增用户和数据业务的效用并不明显对于联通来讲，未来盈利有两点关键之处。第一，把握毛利率、费用和用户增长的均衡点，是以后盈利的关键之一。单纯通过控制公司的费用来提高盈利的空间是有限的，利润的可持续增长仍旧需要依靠用户市场份额的扩大。第二，如何拉动新业务的增长和盈利水平。总体上讲，联通必须增加盈利增长点——新增

5、用户份额和新业务占主营比重这两项在盈利增长模式中的权重联通的新增用户增长比较乏力，与中国移动相比，新增用户市场份额呈下滑趋势。纵比看，第三季度新增用户低于前两个季度，ARPU和MOU有所下降3G以及引发的电信重组导致的电信行业外部环境的变化，实际可以帮助联通在未来的竞争中，提高新增用户的市场份额盈利预测与投资建议。预计公司2006－2008年的每股收益分别为0.16元、0.18元和0.20元。考虑公司业绩在今年开始进入上升通道，且3G的牌照发放，对于联通是公司扭转竞争弱势的机会。从相对估值和绝对估值看，公

6、司的合理价位在2.76－3.06元。因此我们维持“买入”评级基础运营类公司：中国联通——买入10资料来源：海通证券研究所3G引发的电信外部环境变化对联通的影响假设：联通两网运营，或Ｃ网保留3G电信重组不利因素：移动市场竞争者会增加有利因素：联通的每线成本低于新建网移动运营商1-2年内C网质量好于新建网不利因素：联通可能的变化会导致公司基本面不稳定有利因素：重组后竞争实力大大提高概率较高新增用户市场份额提高3G对中国联通的影响分析113G启动对联通有利之处——竞争压力好于现状网络质量优于新建网络，已部分进行

7、折旧网络升级投资远低于新建网络，时间快于新建网络现有Ｃ网手机和号码不用更换。其它在新建网络中的用户需要更新号码，或使用双模手机运营成本低于新进移动运营商积累了较为丰富的两网运营经验网络平滑过渡到３Ｇ结论：新增用户市场份额提高3G对中国联通的影响分析（续1）资料来源：海通证券研究所123G启动对联通有利之处——竞争压力好于现状假设：联通留下G网，与网通共同经营G网GSM升级为WCDMA网，采取局部强化布网的策略有利结论：解决两难境遇，有利于公司长期发展G网盈利能力较强，拥有较强的用户规模WCDMA产业链成熟

8、，有利于用户拓展联通与各个上游供应商的议价能力提高，有利于成本降低初期资本开支较大，网络不稳定，没有数据传输速率优势不利3G对中国联通的影响分析（续2）资料来源：海通证券研究所13投资要点：善于把握国内市场给予的战略性机会。CDMA、PHS以及TD－SCDMA使得公司国内业务一次次的“柳暗花明”2006年是国内业务的低谷，2007年3G启动将拉动国内业务快速增长，业绩高峰出现在2008年到2009年。TD-SCDMA的技术优势