传媒虚拟现实系列序篇：虚拟现实—跨越时空的界限.pdf

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1、证券研究报告（增持，维持）虚拟现实——跨越时空的界限钟奇（有色金属首席分析师）SAC执业证书编号：S0850513110001王幽悠（传媒联系人）孙小雯（传媒联系人）2015年11月23日虚拟现实——跨越时空的界限1.虚拟现实——跨越时空的界限2.从PC产业的发展谈起3.万事具备，只欠东风4.行业发展三部曲5.市场空间预测6.投资逻辑与建议风险提示：VR产品市场普及程度不及预期；系统性风险导致整体估值下移。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明虚拟现实——跨越时空的界限从功能上看，虚拟现实是由3D计算机绘图（3Dco

2、mputergraphics）、3D音效与其它感知接口，所造成的一个模拟环境，用来创造出一个拟真的虚拟世界，人可以在其中实时地与虚拟的环境互动。从所虚拟的环境上看，虚拟现实可分为虚拟非现实环境和虚拟现实环境，其中后者的商业前景最为广阔。进一步细分，从开放性上看，又可分为沉浸性的虚拟现实（VR)和开放型的增强现实（AR）。虚拟现实分类虚拟非现实环境虚拟现实符合物理规律虚拟现实环境近似符合实际无视物理规律资料来源：知网，海通证券研究所整理3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明虚拟现实——跨越时空的界限沉浸性和想象性是虚拟

3、现实显著区别于过去任何电子产品的重要特征，而由此带来的颠覆式的用户体验，使得虚拟现实具备了成为下一代连接人与人的移动计算平台的潜力。社会趋势之社交形态的虚拟现实化资料来源：海通证券研究所整理4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明虚拟现实——跨越时空的界限虚拟现实的发展经历了三个阶段，即原理和概念的确立期（1950-1970），第一次商业化浪潮期（1990年代），和第二次商业化浪潮期（2012年至今）。其中，第一次商业化浪潮的失败为未来整个行业的发展提供了极其宝贵的经验。虚拟现实发展历久弥新资料来源：易观咨询，海通证券

4、研究所整理5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明从PC产业的发展谈起虚拟现实的发展最有可能重走PC的路程：（1）从应用的路径看，PC和虚拟现实都经历了从笨重到轻便，2B到2C的过程；（2）PC的成功源于入门成本大幅降低到人人可以负担得起水平；（3）带来用户体验颠覆式的提升；（4）通过PC实现了无限的可能；（5）资本扶持。6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明万事具备，只欠东风从成像路径上看，我们看到的AR/VR内容都是经由光-镜头-传感器-数字化CV算法-LCD/LED显示器这一路径，最终到达人眼。从这条成像路径出

5、发，我们可勾画出整个虚拟现实产业链。我们认为，从产业链即供给端入手分析，虚拟现实产业爆发的基础已经具备。虚拟现实产业链零部件厂商设备及内容生产内容分发及运营芯片内容生产工具商平台分发商用光学设备硬件设备制造商内容运营商户传感器LED面板系统研发商销售渠道商电池资料来源：易观咨询，海通证券研究所整理7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明万事具备，只欠东风供给端：（1）摩尔定律：元器件成本有望持续降低；（2）关键技术基本成型，领先厂商产品已达消费级水准；（3）虚拟现实引擎开发商免费开放源代码，内容数量有望提升；（4）巨头

6、争相布局，资本推升热度知名度。8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明摩尔定律：元器件成本有望持续降低有赖于过去十年智能手机的蓬勃发展，芯片和加速计、陀螺仪等传感器的成本不断下降，硬件开发者的门槛已经降至可生产出客户负担得起的产品的程度。2012年以来传感器价格指数一路下行芯片价格指数保持平稳华强北指数：芯片深圳华强北指数：传感器1202001151701101401051001109580901-Jan1-Aug1-Mar1-Oct1-May1-Dec1-Jul2-Jan2-Jan2-Jan2-Jan9资料来源：Wi

7、nd，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明摩尔定律：元器件成本有望持续降低VR产品最大的特点在于沉浸性，要真正达到模拟现实的程度，屏幕分辨率需要达到4K(4096×2160)以上。而受液晶面板供大于求以及TFT-LED驱动技术的不断改进，4K分辨率的显示器价格正在持续下降，目前不到1000美元，未来仍有下降空间。不同分辨率下VR产品显示效果差异2013年以来4K面板已跌至1000美元以下（单位：美元）10资料来源：Yivian，Wind，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明摩尔定

8、律：元器件成本有望持续降低摩尔定律下，CPU和GPU体积缩小、处理能力提高，因此产品迭代和降价的速度都较快。这意味着即使VR设备对硬件的要求逐渐提高，2-3年后普通VR用户在显卡和CPU方面的成本也有望快速下降，至少能体验到当下顶配的VR产品。GPU和CPU的每秒浮点运算次数变化情况GPU和CPU的存储器带宽变化情况资料来源：《G