金融前沿问题研究.doc

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1、一、美国贸易逆差的原因分析1.中国方面：中国的部分领域开放度不够，部分产品的进口关税较高，政府给与部分国企补贴，以保护发展中的幼稚产业，2.美国方面的原因：1）中美经济结构，中美巨大的劳动力成本差异，决定了中国在中低端制造的比较优势，但美国却封锁了对中国高技术产品的出口；美国制造业占比仅11.7%，服务业占比高达80%左右，美国的产业结构决定生产难以满足国内需求，需大量进口。2）全球价值链分工，为了获取巨大的比较利益，和保护环境资源，美国长期以来将降低中低端制造业转移到了他国，自己主要生产高附加值的高利润的产品。导致

2、美国长期需要进口大量资源和低端产品。3）美元国际储备货币地位，即国家战略。美元的国际储备货币中心的地位，一方面使得美国可以争取别国的财富，获得巨额的收益；一方面美国必须保有强大的贸易逆差才能使得国际市场能够有充足的美元作为国际结算手段，并且维持美元的霸主地位。4）美国的经济政策导致。长期实行低利率和财政赤字政策：减少储蓄，降低成本，刺激投资增加需求，促进经济增长。5）美元嚣张的特权美元的国际储备货币地位赋予了美国一种特权，即可以无节制地依靠印美元、发美债的方式获取其他国家的商品和资源，这必然导致贸易项下巨额逆差和资本

3、金融项下巨额顺差。美元的超级特权相当于向世界各国征收铸币税，以维持其霸权体系。6）美国的低储蓄过度消费的模式。必然导致外部巨额贸易逆差，背后原因则是高福利体制、低利率环境、美元金融霸权地位。7）限制对华的高科技出口，长期实行出口管制：领域逆差占对华逆差比重接近40%，但美对其他国家高科技出口为顺差。一旦开放，必将大幅减少美国的贸易逆差。8）美国大量的跨国企业在华投资。这些公司的内部交易占到了美国进出口额的1/3以上。因此美国的跨国公司也导致了美国的国际贸易逆差二、中国如何应对1.联合欧盟、东盟、日韩、南美、非洲等国家

4、，寻求WTO等国际协调机制，避免贸易战升级扩大。2.中美贸易战是最好的清清醒剂，必须清醒的认识到中国在科技创新、高端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力，等领域与美国的巨大差距。中国经济繁荣大多是基于科技应用，但是基础技术研发存在明显短板，我们必须继续保持谦虚学习，必须继续保持韬光养晦。3.最好的应对方式就是以更大的决心和勇气推动新一轮的改革开放，（类似于1960-1980年的日本、1960-1990年的德国产业结构升级）推动供给侧结构改革、开放国内行业管制，降低制造业和部门服务业的关税壁垒、加强知识产权

5、保护的立法和执行、下定决心实施国企改革，改革住房制度、建立房地产长效机制、大规模降低企业和个人税负、改善营商环境、发展基础科技的大国重器、结构性去杠杆，防化风险等。三、利率美联储加息，中国应该怎么办？1.中国国内的经济形势：利率是块试金石，可以试出一个经济体的健康状况到底如何。美国刚刚公布的5月零售数据，零售环比增加0.8%远超4%的预期，6月9日当周首次申请失业人数21.8万，低于预期，第一季度gdp增长2.28%是2016年来的最高增长速度，这是非常理想的“低通胀稳增长”的状态。而对于中国来说，5月份的经济形势有

6、以下几个方面：一是社会融资规模相较上个月少了一半，相较于年少了30%，社会零售商品相比去年增长8.5%，创下过去15年新低，归于节假日刺激和降低关税是缺乏说服力的。依靠房地产挑大梁的固定投资5月创下多年的新低，规模以上工业增长也较4月回落0.2百分点。加息无疑是在继续增加经济上行的压力。对中国国内形势来说是不适合加息的。2.中美利差的“舒适区间”是动态的中美利差的“舒适区间”可能随着中美经济基本面的对比和政策意图的变化发生改变，因此，我们需要以动态的眼光认识中美利差的“舒适区间”。目前市场利率与政策利率的差距仅能容纳

7、2次5bp的加息，而宏观经济指标不支持市场利率中枢上行，因此在未来的美联储加息进程中，我国货币当局可能不会每一次都亦步亦趋。3.深化供给侧改革，优化经济结构。经济发展是应对冲击的重要基础。当前我国经济发展中面临的问题主要体现为：产能过剩、需求特别是外需不足，亟待通过深化供给侧改革，优化经济结构，推动经济持续发展。4.实施灵活的货币政策和积极的财政政策。由于中国中央财政运转良好，仍有足够的财政支出空间用以对冲美联储加息带来的经济风险。不跟随加息的预期下，为应对资本外流压力，中国央行需要释放流动性，但又要着眼于防范泡沫和

8、金融风险。未来需要采取更为灵活的货币政策，注重创新，灵活地使用利率之外的流动性供给工具；同时，在防范风险的时候要实施积极的财政政策，促进经济增长。5.继续推进人民币国际化。美联储加息会使国际资本回流美国，导致新兴市场流动性收缩，也在一定程度上为人民币的国际化创造了空间和机会。虽然短期内人民币国际化会受到强势美元的抑制，但美联储货币正常化将在中期