做空机构浑水再发报告质疑.doc

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1、做空机构浑水再发报告质疑分众周五大跌5%2012年01月07口05:33腾讯科技金铎我要评论（M）字号：T

2、T腾讯科技讯（金铎）北京吋间1月7日消息，做空机构浑水（MuddyWatersResearch）网周五盘屮放出一份针对分众传媒的最新报告，质疑分众从其员工手屮购买一处位于俄罗斯和朝鲜交界处的人参种植园（“环春盛泰人参种植有限公司”）的动机。受此影响，分众传媒股价周五收盘下跌5.43%,扌艮18.63美元，盘屮跌幅一度达到8.5%。Todaysdoses18.63Change-1.07-5.43%DaylowDayhigh$18.03$20.35▲Open:19.7352week

3、low52weekhigh$8.79$37.58ii▼—$48.75介Change♦0・12*0.64%Volume3九923Jan6.2012,5:08p.m.RealtimequotesCompare:Indexes^A0°8s9a,0・11«12p1p2p“5p6p7p1d•5d•3m•6m•1y3y•5yset做空机构浑水再发报告质疑（腾讯科技配图）浑水称，人参种植园的“献售股东”在将其转手给分众时，距离他们买下这座种植园仅5个刀，而当中包插至少一•名分众员工。此外，种植园看上去没有任何运营，但最近却称实现了1500万美元营收、净利率高达48.9%。浑水认为购买这座种植园的动

4、机，并建议分众传媒的审计机构德勤（DeloitteToucheTohmatsu）调查其屮是否有不当行为。分众传媒副总裁嵇海荣今H凌晨在微博上对此回应称：“浑水公司提出的猜疑，完全不符事实。实际JL是分众收购書林一家加盟商叫古林分众，吉林分众的股东在三年对价期间，去购买了一个在老少边穷地区亨受很好税收优惠政策的种植公司并将业务改为LCD广告销售，之后这个公司作为吉林分众LCD业务的销售公司也成为分众的子公司”o嵇海荣表示：“由这个公司来销售LCD广告可享受当地二年的特殊所得税优惠。分众对吉林的整个业务收购三年总对价也就二三百万美元，三年结束后老股东之一的王峰（微博）还按此对价回购了百分

5、之十五并继续在吉林分众担任股东及总经理。分众下周会公告并充分地解答疑问。”嵇海荣还表示，值得质疑的倒是浑水公司每次发报告z前一•段吋间总会有几家基金先知先觉地做空或购买大把看空期权，建议相关部门加以调查。以下为报告全文：分众传媒收购位于俄罗斯和朝鲜边界的一家人参种植园表明，分众传媒的收购存在问题。这一收购交易最大的疑点在于，这家人参种植园的股东5个月前刚收购了种植园，而且其屮包括至少1名分众传媒员工。令人感到不可思议的是，这家人参种植园似乎没有任何业务，但最近称营收为150万美元，净利润率为48.9%。我们怀疑分众传媒收购人参种植园的动札想了解这一交易是否存在不恰肖行为。我们希望分众

6、传媒的审计机构德勤会计师事务所对这一收购交易展开调查，并调查我们发现的其他问题。浑水去年11月21H将分众传媒称作是“屮国的奥林巴斯”。自去年10月14FI通过收购交易隐瞒至少13亿美元的证券投资亏损的财务闻曝光以来，奥林巴斯股价跌幅累计达到57.6%。奥林巴斯内部的调查称公司管理层“坏透了”，并指出，为了隐瞒投资亏损，奥林巴斯在收购交易屮故意出高价。分众传媒已经将通过至少21起交易收购的约16亿美元资产减记约11亿美元，换句话说，分众传媒自己认为在约24起收购交易小出价过高。分众传媒对我们质疑的回应是，收购交易出价过高的原因在于（现有）管理层不称职。尽管我们认为分众传媒的商业模式有

7、缺陷，管理混乱，但我们认为分众传媒管理层对股东价值的破坏不是“善意的”。鉴于分众传媒管理层曾多次披露虚假信息（包括披露从未进行的收购交易）和自我交易，我们认为分众传媒在多起收购交易屮故意出高价，隐瞒真实的财务情况。环春盛泰人参种植有限公司（以下简称“盛泰”）是由环春本地一对夫妇于2007年1月31日注册成立的，注册的权益资本金额为50万元人民币，但他们实际出资只有10万元人民币。令人好奇的是，像分众传媒这样的市值高达数十亿美元的巨头怎么会注意到这样一家小公司。盛泰的经营范围是“人参种植”，注册地址位于边界附近一•个不够繁华的地方。盛泰的文件显示，该公司每月支付的租金为500元人民币。

8、2008年5刀21Ho两名个人——王锋（WangFeng,音译）和陈余（ChenYu,音译）收购了盛泰，并将公司改名为“环春分众传媒广告有限责任公司”，将经营范围由“人参种植”更改为“液晶电视广告的制作和发布，户外广告的制作和发布”-王锋和陈余各持有公司50%股份，分众传媒并非是新公司的股东。根据环春的工商企业注册规定，作为法人代表的王锋向工商局提供了其档案。档案显示，在收购盛泰半数股份吋，王锋还是分众传媒的一名员工。我们不清楚在此后的5个月里发生了什么。