2020年动力煤半年度策略报告：节奏性供需偏紧，难以支撑动力单边上行.docx

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1、一、2020上半年动力煤市场运行情况1.期货市场情况2020年，动力煤价格震荡重心下移，不过，5月份以来，价格重心有所反弹，但并未扭转目前强势。基本可以分为两个阶段。第一阶段，震荡下行。1月份，正处于传统需求旺季，叠加春节前大部分煤矿提前停产，支撑价格在1月份维持高位运行。进入二月份，春节假期间新冠疫情大规模扩散，诸多行业全面停产，开市初期，市场担忧供应稳定性，期价一度在整体市场疲弱的背景下，逆势上行，最高试探577.7元/吨，不过，在大型国有煤炭企业保证稳定生产，促进煤炭行业复产复工的背景下，煤炭供应迅速好转，而

2、需求方面来看，经济的停摆导致多行业陷入窘境，多停产停工，但煤炭下游需求端复苏明显要慢于上游生产端，供需宽松的情况下，动力煤指数震荡下探，跌破535基准价附近支撑而向500附近迈进。与此同时，4月初，各大煤炭企业公布长协价格的同时，也宣布采取量价优惠促销手段，进一步摧毁了市场的信心，动力煤指数迅速跌破500整数关口，最低下探至475.1元/吨。第二阶段，在煤炭协会干预下，各大煤企不再实行量价销售优惠措施，也纷纷开始收缩产能，意图抵抗低迷的价格走势，4月份价格逐步止跌震荡。进入5月份，工业生产旺季到来，水力发电增长不及

3、预期，火电压力加大，电煤日耗迅速攀升，叠加旺季前采购补库动力增强，需求端逐步发力；而与此同时，两会即将召开，主产区安全生产意识更为浓厚，部分民营煤矿停产，陕西地区严查“一票煤”、内蒙古地区倒查20年涉煤腐败的同时，也严格控制煤管票发放，供应收紧；此外，高速恢复正常收费，汽运规模缩小，而铁路方面大秦线检修延期至5月份，煤炭外运受阻，港口库存急剧下降。供需逐步收紧的情况下，动力煤价格在5月中上旬迅速展开反弹走高。不过，随着两会的胜利闭幕、大秦线提前完成春季检修，以及在铁路、港口的高效协调下，供应形势预期改善，期价在前期

4、震荡平台附近承压，兼之此前期价过快上涨需求修整，动力煤指数展开震荡回调整理。但是，需求旺季预期在即，进口限制预期仍然悬而未决，需求端还是存在诸多的不确定性，期价再度反弹走高，目前依然在前期震荡平台下方震荡整理为主。图1:动力煤期货指数合约走势资料来源：文华财经，宝城期货1.现货情况1.1现货价格2020年上半年，动力煤价格与期货价格走势基本相似。年初，因需求旺季与煤炭企业节前停产放假影响，煤炭价格存在支撑，汾渭能源公布的动力煤价格指数CCI5500（含税）报价（下文称CCI5500）持续在560元/吨震荡盘整；2月

5、初，因疫情爆发，市场担忧供应稳定性，煤炭价格在疫情初期出现显著上调，CCI5500最高上行试探576元/吨，不过，疫情的对需求的影响开始逐步发挥作用，叠加需求旺淡季转换，动力煤价格在2月下旬开始逐步回调。与此同时，国内煤炭供应迅速恢复正常，而需求复工却不及预期，供需复产复工不匹配，加之月度长协解绑，大型煤炭企业为了抢占萎缩的市场需求份额，开始量价优惠措施，CCI5500报价在4月初扩大跌幅，连续单日较大幅度下调，最低下行至469元/吨。进入5月份，工业因素以及水电不及预期，火电迅速攀升，而两会召开前产区安全生产意识

6、更为浓厚，大秦线开展集中检修，供需错配在朝着另一个方式扭转，动力煤现价显著反弹。有别于期价的在550附近承压整理，动力煤现价表现更为强势，在进口限制预期愈发浓厚的背景下，港口贸易商挺价心态较强，CCI5500大卡报价上调至570元/吨。但随着期价运行至绿色区间上沿，涨势已经有所放缓，截止到6月16日，CCI5500报收于570元/吨，较年初上调14元/吨。图2：动力煤价格指数CCI（含税）报价资料来源：WIND资讯宝城期货中国煤炭价格指数（全国综合指数）震荡回调后略有反弹，但并未收回年内跌幅，截止到2020年6月1

7、2日，中国煤炭价格指数（全国综合指数）为147.10点，比年初下调6.5点，同比下调13.08点。分地域来看，三西地区降幅最为明显，同比下降31.89点，较年初下调15.9点，而东北地区逆势上扬，同比增长3.13点，较年初微幅上涨0.8点。图3：中国煤炭价格指数及分地区走势资料来源：WIND资讯宝城期货在港口中转环节，作为下水煤价格的重要参考，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数也出现明显下滑，在供需复产错配的情况下，价格指数一度迅速大幅下挫，不过，进入5月份，跌幅有所放缓。截止到2020年6月17日，

8、秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于533元/吨，较年初下调19元/吨，降幅3.4%。作为长协报价的重要参考报价之一，环渤海动力煤价格指数的迅速下挫，也将引导长协价格震荡下挫。图4：环渤海动力煤综合平均价格指数资料来源：WIND资讯，宝城期货在终端消费环节，以电力行业用煤为例，沿海电煤采购价格指数与现价走势抑制，先反弹后回落到5月中旬开始迅