库存周期视角下，有色商品价格怎 么走.docx

《库存周期视角下，有色商品价格怎 么走.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1当前中美库存周期运行到哪个位置？12有色商品“V型反弹”可以持续？——可以23当前的供需格局？——供给紧，需求提43.1库存（环比值）：“铜”需求比供应恢复更快43.2库存（绝对值）：历史低位，外增内减54横向对比，我们更看好未来铜价趋势上涨95风险提示10图目录图1：全球疫情冲击，改变库存周期运行节奏1图2：中国库存周期进入被动去库阶段：需求抬头、库存下降2图3：美国库存周期处于主动去库存阶段：库存、需求同降2图4：SHFE铜价的“V型反弹”：“流动性危机预期解除”+“国内复产需求弱复苏”3图5：LME铜价：驱动价格的核心因素类似2009.1-2009.7，而价格运行位置类

2、似2016.83图6：铜本周（7.13-7.17）库存环比减少1844吨4图7：铝本周（7.13-7.17）库存环比增加6.29万吨4图8：锌本周（7.13-7.17）库存环比减少3479吨4图9：锡本周（7.13-7.17）库存环比减少41吨4图10：铜本周（7.13-7.17）库存环比减少1844吨5图11：铝本周（7.13-7.17）库存环比增加6.29万吨5图12：锌本周（7.13-7.17）库存环比减少3479吨5图13：锡本周（7.13-7.17）库存环比减少41吨5图14：LME3月期铜报价6384美元/吨，库存15.98万吨6图15：SHFE3月期铜报价5.1万元/

3、吨，库存6.52万吨6图16：LME3月期铝报价1660.5美元/吨，库存166.85万吨6图17：SHFE3月期铝报价1.37万元/吨，库存11.83万吨6图18：LME3月期铅报价1840.5美元/吨，库存6.31万吨7图19：SHFE3月期铅报价1.5万元/吨，库存3.87万吨7图20：LME3月期锌报价2198美元/吨，库存12.25万吨7图21：SHFE3月期锌报价1.76万元/吨，库存3.96万吨7图22：LME3月期镍报价1.33万美元/吨，库存23.5万吨7图23：SHFE3月期镍报价10.66万元/吨，库存3万吨7图24：LME3月期锡报价1.72万美元/吨，库存

4、0.39万吨8图25：SHFE3月期锡报价14.04万元/吨，库存0.3万吨8图26：铜期货显性总库存30.7万吨8图27：铝期货显性总库存178.68万吨8图28：铅期货显性总库存10.18万吨8图29：锌期货显性总库存16.21万吨8图30：镍期货显性总库存26.50万吨9图31：锡期货显性总库存0.68万吨9图32：全球矿企资本开支出现“防御性企稳”9图33：全球有色金属勘探投资79.5亿美元9图34：铜精矿加工费连续5年持续下行9图35：全球疫情分布9图36：全球铜4月份累计缺口0.2万吨10图37：全球铝4月份累计供给过剩109.8万吨10图38：全球铅4月份累计缺口8.

5、3万吨10图39：全球锌4月份累计供给过剩5.1万吨10图40：全球镍4月份累计供给过剩1.4万吨10图41：全球锡4月份累计缺口1.2万吨101当前中美库存周期运行到哪个位置？库存周期影响经济短周期波动，而存货调整相对下游需求滞后。一个完整的库存周期包括四个阶段：（1）被动去库存——需求上升、库存下降；（2）主动补库存——需求上升、库存上升；（3）被动补库存——需求下降、库存上升；（4）主动去库存——需求下降，库存下降。通过选择中美两大经济体的需求和库存观测指标。需求观测指标：工业企业利润同比增速、PPI同比、PMI甚至销售同比增速。库存观测指标：中国库存端指标：工业企业产成品库

6、存（累计）同比；美国库存端指标：美国全社会库存（制造商、批发商及零售商）同比增速。图1：全球疫情冲击，改变库存周期运行节奏数据来源：wind，整理中美两大经济体“主动补库”共振预计将在2021Q2-Q3出现，根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色商品价格大概率将趋势上行。中国：在2017年2月工业企业利润累计同比见顶，进入被动补库阶段；2018年9月工业企业产成品库存累计同比回落，进入主动去库阶段；理论上2019.12进入被动去库阶段，全球疫情放缓需求恢复节奏，中国实质是在2020.3进入被动去库，大概率是在2021Q1-Q2进入“主动补库”阶段。美国：2016年11月库存总额

7、与销售同步上升，进入主动补库阶段；2018年5月销售总额同比增速见顶，6月进入被动补库阶段；2019.6-2019.12进入主动去库阶段；理论上2020.1将进入被动补库阶段，受到全球疫情影响放缓库存周期运行节奏，大概率2021Q2进入“主动补库”阶段。若2021Q2-Q3中美进入主动补库共振阶段，有色商品（铜、铝、锌等）大概率将趋势上行。2020年6月份以来，国内经济复苏态势持续向好。先行指标制造业PMI回升幅度好于预期，持续在荣枯线以上运行。国家统计局数据显示，6