股票量化策略私募基金月报：市场环境持续回暖，各策略连续4月收涨.docx

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1、股票量化策略私募基金专题分析报告第一部分：股票量化策略投资环境分析基础市场回顾n7月A股市场延续6月趋势，整体震荡上涨，上证指数、沪深300及中证500涨幅均创近17个月新高。全月来看，上证综指上涨10.90，沪深300指数上涨12.75、中证500指数上涨12.20，中小板指上涨13.38，创业板指上涨14.65。行业方面，根据申万一级行业分类，所有板块均实现上涨，休闲服务板块大涨41.39，国防军工、建筑材料、电气设备及有色金属板块涨幅也均超过20，银行、通信等板块涨幅相对较小。图表1：近一年股市

2、重要指数月度涨跌幅图表2：近一月各板块涨跌情况来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind量化策略投资环境n端午节后，市场小幅回调，但进入7月以来，A股市场在资金驱动、经济持续复苏以及中美摩擦阶段性升温等因素的综合影响下，震荡上涨。7月初公布的PMI数据显示国内经济继续稳步回升，同时央行下调再贷款和再贴现利率的举措，并且7月30日政治局会议提出“财政政策要更加积极有为、注重实效”，“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，打消了市场有关货币政策会进一步收紧的预期，市场风险偏好有所回暖。流动性的

3、相对宽松有利于A股市场整体估值的修复；并且随着固定收益类产品、银行理财等收益率持续下行，资产配置将由类固收产品向股票市场移动，亦对市场形成相应支撑。不过外部环境方面，近期中美关系的不确定性依然较大，A股短期或仍延续上行趋势，但震荡加剧。图表3：近一年沪深两市成交额图表4：近一年主要指数换手率来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind-2-股票量化策略私募基金专题分析报告n流动性和市场活跃度方面，进入7月以来，在金融地产板块的带动下市场指数快速上行，活跃度大幅提升，两市成交迅速放量，一度飙

4、升至17000亿上方。具体来看，7月上旬两市平均成交额回升至14800亿左右，与2015年牛市期间成交相当，下旬开始成交水平略有收窄，月末则有所回升，全月两市平均日成交额位于13000亿上方，创近5年来成交水平新高，仅3个交易日成交未超过万亿水平。各大指数平均换手率均迅速放大，从日均换手率来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000换手率环比分别上涨137.20、104.58、74.80和61.74，涨幅较上月大幅放大。图表5：近一年大小盘风格特征图表6：近一年主要指数波动率（过去20日波动率年化

5、）来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn市场风格上，截至7月底，近一年来大盘股相对超额收益9.54，中小盘股相对超额收益24.46。整体来看，进入2020年，中小盘股相对超额收益年初短暂调整之后2月下旬开始强势反弹，相对超额一度超过20，3月开始大盘股及中小盘股相对超额收益整体回调，4、5两月大盘股及中小盘股超额收益均震荡调整，6月开始，大盘股相对超额稳步攀升，中小盘股相对超额也震荡上涨，进入7月以来，在金融地产板块的带动下，大盘股相对超额收益继续高歌猛进，中小盘股相对超额在短暂回

6、调之后也继续震荡上涨，全月中小盘股跑赢大盘股0.25。从主要指数波动率来看，各大指数波动率一改前期的下行趋势，迅速放大。图表7：近一年全部A股收益率离散度图表8：近一年行业间收益率离散度来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn从近期全部A股收益率离散程度来看，个股收益率波动情况在3-5月连续三个月下跌，6月开始止跌企稳，7月开始伴随市场迅速上涨，横截面波动率也触底反弹。目前来看，7月个股收益率离散度平均水平回到近19个月-3-股票量化策略私募基金专题分析报告高位水平，仅低于今年2、

7、3月；行业间收益率离散程度同样快速回升至近期高点，随后市板块轮动加剧，或有进一步扩大趋势。图表9：IF远月、近月实时基差走势图表10：IF跨期年化基差（加权）走势来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind图表11：IC远月、近月实时基差走势图表12：IC跨期年化基差（加权）走势来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn基差方面，从远月近月基差实时走势来看，7月IF和IC跟随指数波动，贴水幅度走势震荡，月初伴随市场强势单边上涨，IF、IC的负基差迅速收敛,IF的远月及近

8、月合约在7月6日均重新回到升水状态，IC的近月合约也重回升水，远月贴水同样大幅收窄，中下旬随指数调整，贴水有所扩大，临近月底则再度收敛。从跨期年化基差来看，7月IF平均跨期年化基差缩小至-4.01，6月平均为-11.14；7月IC平均跨期年化基差为-9.06，6月平均为-13.87。相比于6月，7月IF和IC开仓的头寸所需承担的贴水成本有较大幅度的下降。近期由于基差大幅收窄，对于已开仓的alpha策略产品而言，基差的快速收