奥运之年起航新经济时代

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1、奥运之年起航新经济时代--2008年A股投资策略报告梁剑2007年12月22日17本报告仅供泰信基金管理有限公司内部参考使用，报告内容均代表分析师个人观点，本报告力求内容的准确可靠。本报告的版权为泰信基金管理有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。摘要：l我们预言，08年是新经济时代的开始l改革开放30年在带来经济高速增长的同时，也带来高耗能、高污染的环境瓶颈，产业结构失衡现象严重，第三产业有待更快速增长l与市场普遍的观点不同，我们认为CPI的背后之手

2、是中国日益严峻的粮食生产供应体系l我国急速增长的出口消耗了我们大量的资源l科学发展观奠定新经济的基石，指出明年的投资主题l我们认为08年股市将上摸8000点，但会遭遇限售流通股上市的冲击l我们看好消费服务、自主创新、节能减排、协调发展以及事件型的投资主题l我们行业上重点关注新型消费服务、TMT、装备制造，风格上倾向中小市值17本报告仅供泰信基金管理有限公司内部参考使用，报告内容均代表分析师个人观点，本报告力求内容的准确可靠。本报告的版权为泰信基金管理有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以

3、任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。一、奥运之年----2008的预言2007年我们观察到：国内A股市场与海外市场的联动特征愈加明显，“次级债”幽灵和香港市场明显对国内市场有了影响力；“次级债”对欧美资本市场和某些实体经济部门的负面作用有扩大趋势，美国经济减速的趋势难以阻止；巨额顺差带来的流动性过剩、要素价格偏低造成的投资增速高企、通胀加速、资源和资产价格膨胀、本币加速升值压力不减；更为重要的是环境、资源的瓶颈压力已对我们敲响了警钟，原来的增长速度和增长方式是否已到尽头？2008年我们或许可以

4、期待：以“民生”和“协调发展”为主线的科学发展观确实开始得到全国上下的有力执行；宏观调控下，国内经济开始软着陆；更加健康的经济增长方式将逐步展现；企业盈利保持可持续的较高增长速度；股指期货和创业板的顺利推出。面对内外压力重重的2007年，我们的预言：困境反而激发出智慧，奥运之年，改革开放30周年，是新经济时代的开始。二、30年成长的烦恼改革开放30年来，受益于以经济建设为中心的政策、要素价格低廉的国际比较优势，在以投资、出口为主推力的增长模式下，中国经济保持很高的增长速度。GDP增速的中轴保持在

5、10%位置，近5年来都超过了10%。除了原油，我国主要工业产品产量（钢、煤、发电量、水泥）都越居世界前三位，显示出在经济增长的同时，我国30年来对原材料、能源的需求量快速上升。图1、78年以来的国民经济数据来源：WIND图2、中国主要工业产品产量的世界排名17本报告仅供泰信基金管理有限公司内部参考使用，报告内容均代表分析师个人观点，本报告力求内容的准确可靠。本报告的版权为泰信基金管理有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。来源：WIND来源：中国统计年

6、鉴2007，中信证券研究部从上世纪90年代末期，中国经济呈现出明显的重工业化特征，重工业的规模和增长速度远远超过轻工业。但是，在发展的同时我国能源对外依赖程度逐年上升，原油、煤炭的进口量近年来大幅上升，能源安全问题日益突出。图3、我国轻、重工业产值变化图4、我国原油对外依赖度逐年提高图5、我国原煤进口量逐年增加环境压力和容量也是阻碍我国经济发展的重要瓶颈。17本报告仅供泰信基金管理有限公司内部参考使用，报告内容均代表分析师个人观点，本报告力求内容的准确可靠。本报告的版权为泰信基金管理有限公司所有

7、，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。我国水资源人均占有量少，时空分布不均的矛盾在短期内难以缓解，水资源供需矛盾十分突出。在正常情况下全国年缺水总量为３００亿～４００亿立方米，每年有１亿～３亿亩农田受旱，６６９座城市中有４００余座供水不足，在３２个百万人口以上的特大城市中，有３０个长期受缺水困扰。此外水土流失面积占国土面积37%，一半以上的城市水源受到污染，1/3的生活污水未经处理就排放，我国水生态环紧安全面临严重威胁。2000年后，工业废水、废气、固定废物排放

8、也是大幅上升。表1、工业污染物排放来源：中国统计年鉴，中信证券研究部虽然改革开放以来，人民生活水平有了显著提高，但居民消费占GDP的比重却出现下降趋势，失业率上升到4%附近的水平，占GDP第一的工业就业人口比例最低。由于工业企业的规模远远超过农业和第三产业，显示出重工业化的经济增长并没有吸收更多的就业人口，居民生活质量的提高速度低于经济的增长，第三产业有待更快速的发展。图6、居民消费和资本形成的GDP占比图7、三大产业GDP占比的变化17本报告仅供泰信基金管理有限公司内部参考使用，报告内容均代表