蓝筹股与中国证券市场的发展研究.doc

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1、蓝筹股与中国证券市场的发展研究内容提要：在国外发达市场，蓝筹股几乎是家喻户晓、人人皆知。蓝筹股较高的中长期投资价值已为广大投资者所认同，并出现了许多专门投资于蓝筹股的机构和个人群体，由此改变了整个市场的投资理念和投资行为。从全球证券市场看，蓝筹股是成熟市场的标志之一。蓝筹股在国外证券市场上已经不仅仅是市场炒作的概念，同时更是推动市场发展的根本所在。考察成熟股票市场上典型蓝筹股的形成过程，我们进一步发现，一家公司必须随着市场的变化不断推出新的产品，有领先的技术，当公司发展到一定阶段时公司通过收购和兼并迅速扩大规模，牢固占领市场

2、才能成长为一只蓝筹股。由于蓝筹股在股市上表现独特，国外市场丄投资基金将大量的投资目标锁定在蓝筹股上。蓝筹股出色的市场表现，赢得投资者的青睐，也带动了相关金融创新品种产生和发展，蓝筹股基金、股指期货、指数基金、教育储蓄投资基金、养老基金和保险基金等金融创新产品不断推岀，它们多数投资于蓝筹股或基于蓝筹股的衍生产品如蓝筹股指数，以其投资风险相对较小，市场形象好，吸引了大量投资者。但是，在我们这样一个只有短短十年历史的证券市场上，投资者对蓝筹股的认识还相当有限，甚至市场还缺乏真正意义上的蓝筹股。在本研究中，将集中探讨在我们这样一个不

3、太成熟的股票市场上，有没有蓝筹股存在？能否构建一套合理的定量指标体系来筛选中国市场的蓝筹股？对所筛选出的蓝筹股能否通过市场实证检验来判断其波动性、收益性的状况？如果冃前中国市场的蓝筹股缺乏或过少，我们又怎样来培育之？以及如何开发中国市场的蓝筹股指数类产品，包括中国蓝筹股指数、蓝筹股指数基金以及其他的蓝筹股指数衍生产品等？开展对这些问题的研究探讨，对于改善我国证券市场结构、培育正确的投资理念和投资行为以及提高证券市场效率具有十分重要的意义。本报告重点研究以下内容：一、筛选蓝筹股的基本方法、步骤。我们采用逐步淘汰法来筛选蓝筹股。

4、首先，根据丄市日期，选出符合条件的股票（为保证有足够的观察时间，本研究确定1997年12月31日以前已经在上海和深圳两个交易所发行別殳和別殳并挂牌交易的上市公司股票作为备选对象，研究结束期为1999年12月310,即至少有24个月的上市交易记录）。然后，根据不同的指标条件，逐步选岀符合条件的股票。最后，选出符合所有条件的股票，将所有符合条件的股票作为样本蓝筹股。并通过放松各指标和约束条件，选出不同标准的样本蓝筹股，进行综合比较分析。二、中国蓝筹股的筛选指标体系构建。在综合考虑既有蓝筹股基本概念和研究成果的基础上，首先我们提出

5、了一套反映蓝筹股特征的指标体系，包括：总股本、每股收益、净资产收益率、主营利润比重、净利润增长率。其次，确定蓝筹股的具体选择标准：以1997—1999年整个市场均值的三年移动平均值为基准，即总股本2.8亿股，每股收益0.24元，净资产收益率9.14%主营利润比重3541钦净利润增长率9.82%并根据证券市场的实际状况有条件地放松和约束部分指标，作为选择蓝筹股的依据。最后，我们确定三种不同标准来分别选取不同的样本蓝筹股，以便进行比较分析。其中，样本蓝筹股的标准I为：仅以1999年度值为参照，总股本5.6亿股；每股收益0.36元

6、；净资产收益率1呀主营利润比7呀净利润增长率10%根据我们设定的条件，只有8只股票完全符合标准，由此组成样本蓝筹股I•样本蓝筹股标准II为：以1997—1999年各上市公司三年均值为参照，按照每股收益高于市场25%即0.30元；净资产收益率维持配股条件，即M1呀主营利润比重7呀净利润增长率超过市场平均水平的50%即14%总股本超过市场平均的100%即5.6亿股。计算备选股票以上蓝筹股指标的三年均值，利用函耳软件的数据排序功能，采取逐步筛选的办法，选出符合所有条件的股票10只，组成样本蓝筹股II•样本蓝筹股标准III为：仍以1

7、997—1999年各上市公司的三年均值为选择依据，但按照每股收益0.36元；净资产收益率W主营利润比重7%净利润增长率略为超过市场平均水平，即W总股本略微超市场均值的50%即4亿股的标准。采取与样本蓝筹股II同样的筛选方法，选出符合所有条件的股票21只，组成样本蓝筹股III.三、样本蓝筹股的实证分析。样本蓝筹股的实证分析主要包括对各样本蓝筹股与整个市场的流动性、波动性及风险性的市场检验。我们以所筛选出的蓝筹股为样本，构造蓝筹股基本数据的时间序列，并通过定量分析手段探讨蓝筹股与我国股市之间的关系。实证结果表明，1998年整个市

8、场的流动性平均为0.075,而三种标准的样本蓝筹股平均流动性分别为0.082（标准D、0.057（标准ID、0.072（标准IID,即：BLlS^t;M^t;BL3<^t;BL2因此，整个市场的流动性强于标准II和标准III的样本蓝筹股的流动性，而比标准I的样本蓝筹股流动性要小。在1998