新股估值(整理).docx

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1、常见的新股估值方式一、概况乘数估值法仍是主流的估值方法：根据著名投资银行摩根斯坦利的统计数据，成熟市场上证券分析师最常使用的估值方法是可比公司法（超过50%的使用率），而教科书上最常推荐的贴现现金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。二、相对估值法（又称乘数方法、可比公司法）（1）基本步骤使用可比公司法估值，通常有以下几个步骤：–选取合适的可比公司–选取合适的指标–估算首次公开发行的企业的价值选取可比公司时考虑的问题：选取可比公司时考虑的指标一般有行业排名（销售收入等）、息税前利润率、毛利率、资产周转等。（2）常用方法具体的常用指标有PE估值法、PB估值法、PS估值法、PE

2、G估值法、EV/EBITDA估值法，其中又以PE估值法、PB估值法为国内金融机构所采用。1、PE估值法（适合连续盈利并且Beta接近1的公司，驱动因素为增长率、股利支付率、股权成本，即根据驱动因素来选取可比公司，下同）PE，即Price/Earningpershare。是指股票的本益比，也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也被称为股价收益比率或市价盈利比率（市盈率）。市盈率把股价和利润联系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。一般来说，市盈率水平为：0～13即价值被低估；14～20即正常水

3、平；21～28即价值被高估；28以上即表示股市出现投机性泡沫。PE是一种简洁有效的股票估值方法，其核心在于每股收益（E）的确定，因为每股收益直接决定当前PE值。每股收益=税后利润÷股本总数（流通股和非流通股的总和），这样我们就可以利用中报或年报，倒推算出该股股价，即P=PE×E。但必须注意，并不一定每股盈利越高就越好。一般的理解是，PE值越低，公司越有投资价值。因此在PE值较低时介入、较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，PE法并不适用于具有强烈行业周期性的上市公司。投资者需要注意的是，PE估值法有一定的适用范围，并不适合所有公司。它适用于盈利相对稳定、周期性较弱的企业，

4、如公共服务业。不适用于周期性较强的企业，如一般制造业、服务业；每股收益为负的企业；房地产等项目性较强的企业；银行、保险和其他流动资产比例高的企业；难以寻找可比性很强的企业；多元化经营比较普遍、产业转型频繁的企业。2、PB估值法（适合拥有大量资产，净资产为正的企业，驱动因素为权益净利率、销售增长率、股利支付率、股权成本）PB，即Price/Book，就是我们常说的市净率。它的计算公式为：市净率=股价÷每股净资产。公司净资产就是总资产减去负债后剩余给全体股东的资产，市净率就是衡量投资者愿意以净资产多少倍的价格来购买净资产。市净率越高，通常表明公司净资产的潜在价值越大，也就是说投资

5、者愿意出更高的溢价来购买这笔净资产，而市净率倍数越低，通常说明公司净资产吸引力较差。所以，市净率估值法成败的关键是对净资产真实价值的把握。与其他相对估值法一样，市净率的合理倍数也可以参考历史平均水平和行业平均水平得到。在确定一个合理的市净率倍数后，再将其乘以每股净资产，就可以得出市净率估值法下的公司股票的合理价格。如果高于市价，说明公司股票可能被低估，可以买入；低于市价，则为高估。市净率并不像市盈率那样被普遍用于给股票定价，只有那些资产规模庞大的公司，如钢铁、化工、银行、航空、航运等行业的公司，用市净率来估值才有意义。PB估值法适用于那些周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账

6、面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST、PT绩差及重组型公司。不适用于那些账面价值的重置成本变动较快的公司，固定资产较少的公司，商誉或智慧财产权较多的服务行业。3、市销率:（使用与销售成本率很低的服务类企业，销售成本率趋同的传统企业，驱动因素为销售净利率、销售增长率、股利支付率、股权成本）PS=总市值÷主营业务收入或PS=股价÷每股销售额.市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。分母主营业务收入的形成是比较直接的，避免了净利润复杂、曲折的形成过程，可比性也大幅提高（仅限于同一行业的公司）。该项指标最适用于一些毛利率比较稳定，销售成本率较低的服务

7、类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。如公用事业、商品零售业。这一比率也随着行业的不同而不同，软件公司由于其利润率相对较高，他们这一比例为10左右；而食品零售商则仅为0.5左右。而目前我国商品零售业类上市公司市销率约为2.13，四川长虹约为2.82，新大陆约为5.74。4、PEG估值法PEG即PricetoEarnings/toGrowth，它的中文意思是“市盈率相对利润增长的比率”，它的计算公式如下：PEG=每股收益/净利润增长率÷100如果PEG>1，股价则被高估；如果PEG<1（越小越好），