煤炭行业2020年中报综述：上半年净利润同比下降20%，二季度净利润环比增长19%.docx

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1、目录1.业绩分析：32.市场表现：2020年来煤炭板块跑输大盘73股息率较高，给予行业“中性”投资评级9插图目录图1：秦皇岛煤炭平均价走势（元/吨）3图2：山西临汾主焦精煤车板价（含税）（元/吨）3图3：煤炭板块营业收入变化（亿元）4图4：煤炭板块净利润变化（亿元）4图5：煤炭板块毛利率变化4图6：煤炭板块净资产收益率变化4图7：板块单季度营业收入变化（亿元）5图8：板块单季度净利润变化（亿元）5图9：板块单季度毛利率变化6图10：板块单季度净资产收益率变化6图11：煤炭板块单季度经营活动产生的现金流净额/营业收入（整体法）7表格目录表1

2、：煤炭板块各上市公司2020年上半年业绩表现（）4表2：煤炭板块各上市公司2020年第二季度业绩表现（）6表3：2020年来A股各板块表现（截至9月11日）7表4：2020年煤炭板块各公司股价表现（截至9月11日）81.业绩分析：上半年净利润同比下降20%，二季度净利润环比增长19%2020年半年报分析：2020年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4705.17亿元，同比下降3.13%；归属母公司的净利润414.70亿元，同比下降20.01%；行业毛利率（整体法）为26.71%，相对2018年的29.03%下降2.32个百分点；净资产收

3、益率（整体法）为4.92%。煤炭板块业绩下降的主要原因是受疫情的影响，煤价下跌。2020年上半年，我国煤炭产量18.05亿吨，同比增长0.6%。各类煤种均价出现较大幅度的下降。动力煤：以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例，2020年上半年平均价格为535.39/吨，相对2019年上半年平均价格605.28元/吨下降11.55%。动力煤生产地大同南郊弱粘煤坑口价（含税）为例2020年上半年平均价格为373.91元/吨，相对2019年上半年平均价格426.73元/吨下跌12.38%。炼焦煤：以山西临汾主焦精煤车板价（含税）为例，

4、2020年上半年平均价格为1413元/吨，相对2019年上半年平均价格1656元/吨同比下降14.67%。图1：秦皇岛煤炭平均价走势（元/吨）元/吨88080072064056048040032008-12-3109-12-资料来源：Wind资讯、东莞证券研究图2：山西临汾主焦精煤车板价（含税）（元/吨）元/吨元/吨2200220020002000180016001800160014001400120012001000800100080060008-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12

5、-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-31车板价(含税):主焦精煤:临汾600数据来源：Wind资料来源：Wind资讯、图3：煤炭板块营业收入变化（亿元）图4：煤炭板块净利润变化（亿元）2014201520162017201820192020H营业收入同比增长-30%0-20%2,000-10%4,0000%6,00020%10%8,00030%10,00040%12,000归属母公司的净利润同比增长-100%2014201520162017201820192020H(200)

6、-150%0-50%2000%40050%600150%100%800200%1,000资料来源：wind资讯，资料来源：wind资讯，图5：煤炭板块毛利率变化图6：煤炭板块净资产收益率变化35%32.2%31.8%30%30.1%27.8%25%25.7%25.1%24.6%24.9%20%15%201净资产收益率-5%-0.4%0%4.9%4.6%6.3%5%11.7%11.0%10.6%10.2%10%15.0%15%18.2%18.4%20%资料来源：wind资讯，资料来源：wind资讯，2020年上半年期间费用率较2019年下降

7、，费用控制力度得到加强2020年上半年，煤炭上市公司业绩绝大多数出现不同程度下降，在只有冀中能源、平煤股份、平庄能源、永泰能源、露天煤业、靖远煤电净利润出现了上涨。销售毛利率均值为27.45%、中值为27.02%；期间费用率均值为15.46%、中值13.71%，均较2019年的期间费用率均值15.89%、中值16.35%下降；资产负债率均值55.53%、中值54.98%。表1：煤炭板块各上市公司2020年上半年业绩表现（）证券简称营业收入同比增长归属母公司的净利润同比增长销售毛利率净资产收益率期间费用率资产负债率冀中能源-8.7034.0

8、023.362.9411.7247.33平煤股份-6.1918.6824.584.4412.2966.93*ST平能-5.2915.0818.44-5.4830.2618.99永泰能源4.15