第5章-资本成本ppt课件.ppt

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1、第5章资本成本本章考情分析本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选题、计算题外，很容易和第9章资本预算部分内容综合起来考察。主要考点1、个别资本成本的含义；2、资本成本的计算。本章概述资本成本有多种概念，明确各种资本成本的作用及计算。在计算借款、债券的个别成本时应注意考虑所得税的影响。在计算留存收益成本时，应注意其成长模型。对于普通股筹资的成本应参考第四章股票评价时相关公式的推导。当计算加权平均资金成本时应考虑不同渠道筹集资金占总资金的比重。当企业筹资规

2、模变化时，应根据不同的筹资规模计算相应的边际成本。第一节资本成本概述资本成本是财务管理的一个非常重要的概念。公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合现降低资本成本是制定筹资决策的基础。公司为了增加股东财富，公司只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础。一、资本成本的概念资本成本是一种机会成本，指公司以现有的资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的

3、报酬率。资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。（一）公司的资本成本公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。1、资本成本是公司取得资本使用权的代价2、资本成本是公司投资人要求的最低报酬率3、不同资本来源的资本成本不同4、不同公司的筹资成本不同（二）投资项目的资本成本投资项目的资本成本是指项目本身所需投资

4、资本的机会成本。1、区分公司资本成本和项目资本成本2、毎个项目有自己的机会资本成本注意：有关项目资本成本的问题，我们在长期投资部分进一步讨论，本章主要讨论公司的资本成本。（三）公司资本成本的内容1、筹资费用（包括发行费、手续费等）特点：一次支付，在使用过程中不再支付，跟使用资金的长短没有必然的联系。2、用资费用（如利息、股利等）特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。二、资本成本的用途公司的资本成本主要用于：投资决策筹资决策营运资本管理评估企业价值业绩评价总之，资本成本是连接投资和筹资的

5、纽带，具有广泛的用途。第二节债务成本一、债务成本的含义估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。债斧成本的估计方法与债务筹资的特征有关系。（一）与权益筹资相比，债务筹资有如下特征：（1）债务筹资产生合同义务（2）公司在履行上述义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利（3）提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益（二）债务资本成本的因素分析1、区分历史成本和未来成本2、区分债务的承诺收益与期望收益3、区分长期债务和短期债务（1）公司有多种债务，利率各部相同，理论上看，需要

6、分别计算每一种债务的成本，然后计算加权平均债务成本（2）由于计算资本成本的主要目的是用于资本预算，资本成本应于资本预算一样面向未来（3）由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务主要是长期债务，而忽略各种短期债务。但如果不断续约，短期债务实质上是长期债务，此时则不能忽略。二、税前债务成本的估计方法（一）到期收益率法（二）可比公司法（三）风险调整法（四）财务比率法（五）税后债务成本（一）到期收益率法如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。根据债券估价的公式，到期

7、收益率是使下式成立的Kd：即：求解Kd需要使用“逐步测试法”。【例题】【例5-1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。解：依据公式即有即：0.9=7%×（P/A,Kd,22）＋（P/F,Kd,22）用试误法求解，Kd=7.98%。（二）可比公司法如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具

8、有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。（三）风险调整法如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：税前债务成本=政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率政府债券的市场回报率，将在股权成本中讨论。信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市公司的债券；（2）计算这些上市公司债券的到期