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1、第六部分期货期权及 其他衍生证券●什么是期货及股票价格指数期货 ●股票价格指数期货交易策略 ●股票价格指数期货定价 ●什么是期权 ●期权费的影响因素 ●期权的定价富有魅力的衍生品市场！一.什么是期货及股指期货?㈠期货及股指期货的含义1.对期货合约买卖;2.合约是标准化的;3.唯一变量是期货价格.4.现金结算是股指期货交易最大特色㈡功能1.价格发现 2.转移风险现货市场与期货市场反向操作,用一个 市场的盈利弥补另一个市场的损失.多头期货套期保值买入合约0期货市场卖出合约盈利部位60现货市场六个月后买股票亏损部位6买股空头期货套期保值卖出合约0期货市场买入合约盈利部位6
2、买入或持有股票0现货市场6亏损部位现货市场买入或持有股票㈢为什么期货具有转移风险的功能?⑴期价与现价受共同的因素影响,未来的变化趋势是一致的;⑵两者的差额即基差随着合约逐步时到期越来越小,当合约 到期,期货也就变为了 现货,基差为零.转移风险:套期保值过程现货买进铜一吨担心价跌价跌受损期货卖相当于一吨现铜的合约价跌盈利现货卖出铜一吨担心涨价价涨受损期货买相当于一吨现铜的合约价涨盈利现货买或持有股票担心价跌价跌受损期货卖一定数量股票或股指合约价跌盈利现货持币或未来入市担心涨价价涨受损期货买一定数量股票或股指合约价涨盈利对冲㈣股指期货的交易特征1.合约是标准化的3、6、9
3、、12到期2.买卖双方以期货交易所为清算对象一般不存在违约问题3.逐日盯市,每日无负债结算每日计算浮动盈亏,盈利可取 现,亏损至一定程度即需补充 保证金至初始保证金水平4.可用反向交易结束头寸5.限仓和大户报告6.保证金㈤期货价格与现货价格及期货价格与交割价格、合约价格的关系1.期货价格与现货价格的关系⑴期货价格是以现货价格为基础的预 期价格⑵期货价格与现货价格变化方向一致 ⑶合约到期时期货 价格等于现货价格, 两者呈收敛变化从原理上讲,到期时要用现货交割两者不一致将产生套利机会,不断的套利,将使两者均衡⑷期货价格与现货价格的关系即差额为基差①基差基本概念基差=现货价
4、格－期货价格基差可以表示市场所处的状态,是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标.如：6月20日小麦基差为10指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分。（正向市场）6月20日小麦基差为5指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格高于7月份的期货价格5美分。（反向市场）商品期货基差：决定于持有成本和运输成本;金融期货基差：决定于持有成本,即利率、现货价格和交割期限.就同种商品而言,市场基本上存在两种状态:P开仓日到期日T期货价格现货价格正向市场:期货价格高于现货价格,基差为负,这种形态为远期升水.(近期合约低于远期合约)P开仓
5、日到期日T期货价格现货价格反向市场:现货价格高于期货价格,基差为正,这种状况为远期贴水.(近期合约高于远期合约)②正向市场的形成现货供应充足库存量大,期价高于现价因为期货价格中包含有持仓费用利息仓储费保险费等时间价值.0期货现货保证金6利息仓储费保险费持仓费期货现货基差卖出现货买进合约买进现货出售合约③反向市场的形成近期需求非常迫切,远大于近期产量和库存量,现价大幅走高,高于期价;预计未来供给大幅增加,导致期价下跌,低于现价.并非没有持仓成本,只是对现货及近期月份合约需求迫切,购买者愿意承担全部持仓费来持有现货而已.④基差的变化原因:供求因素对现期货市场影响程
6、度不同及持仓费的因素,导致现期货价格变动幅度不尽相同,基差也处于不断变化之中.基差走强基差走弱基差走强(Stronger):基差为正且数值越来越大由负值变为正值基差为负且绝对数值越来越小;当基差从10变为9表示市场处于正向市场状态，基差为负，走强；基差走弱(Weaker):基差为正且数值越来越小由正值变为负值基差为负且绝对数值越来越大;当基差从10变为9表示市场处于反向市场状态，基差为正，走弱；如基差从10变为9表示市场由反向市场变为正向市场，基差由正值变为负值，基差走弱。基差变化可概括为:正向市场走强反向市场走强;正向市场走弱反向市场走弱;正向市场变为
7、反向市场走强；反向市场变为正向市场走弱基差105-5-10ab时间现期ab正向市场基差走强基差105-5-10ab时间反向市场基差走强现期基差105-5-10ab正向市场基差走弱时间基差105-5-10ab时间反向市场基差走弱基差105-5-10-24b时间从正向市场变为反向市场从反向市场变为正向市场基差105-5-10-24ab时间基差的作用：基差是套期保值成功与否的基础:套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,即可在现期货市场盈亏相反数量相等;基差是价格发现的标尺:期货价格减基差或下浮一 定百分比进行现货报价;基差对期现套利交易很重要:
