日本投资型寿险险种的教训与借鉴

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1、日本投资型寿险险种的教训与借鉴　　日本是全球第二大人寿保险市场，占世界寿险市场份额的27.82％。在日本，93％以上的家庭都购买了人寿保险。因此，人寿保险关系到千家万户的切身利益。但自20世纪90年代以来，日产生命、东邦生命、第百生命等多家寿险公司相继破产倒闭，不仅直接影响到了日本许多家庭和个人的保险利益，更使得整个人寿保险业面临公众的信心危机。日本人寿保险业的危机，尤其是多家大型人寿寿险公司出现偿付能力严重不足甚至破产的危机，与日本寿险业的投资和产品结构等都有着密切的联系。可以说，日本寿险公司在经济泡沫时期所购买的大量股票和有价证券等，被严重套牢后

2、所形成的资产贬值的风险，最终都直接由寿险产品的消费者和整个寿险业来承担。　　一、背景　　1、起因。日本寿险界对变额寿险的研究最早始于1970年5月，当年设立了投资信托研究会，专门负责研究投资型寿险险种及其在日本的适用性。由于投资型险种对寿险公司的电脑系统、投资技能、风险控制，以及保险监管机构的监管力度、深度和效率等都有着非常高的要求，所以，日本寿险业在引进该产品时是万分谨慎的。　　但到了20世纪80年代，日本经济在经历了迅速发展阶段以后，经济泡沫日益膨胀，民众投资心理也不断强化。具体表现在股票市场上，1960年日经平均指数是1587点，1980年为7

3、334点，1986年上涨到21567点，1988年更是高达32839点。股市的异常火爆，使得民众在满足保障需求以后，对寿险产品的投资回报要求日益提高。为了迎合客户对投资高回报的需求，提高寿险产品与证券投资等其他金融产品的竞争力，1986年10月1日，日本12家大型寿险公司开始销售高风险、高回报的投资型寿险险种，亦即变额寿险。投资型险种的推出，一方面对日本的泡沫经济起到了推波助澜的效果，另一方面，也使得日本寿险公司的资产被大量套牢在泡沫经济时的股票上。　　2、起步。在投资型险种推出的初期，日本寿险业相对都还比较谨慎。一方面，寿险公司通过电视、报纸等媒体

4、广告，对该产品进行介绍和宣传，其目的主要是让大众了解该产品具有一定的防范通货膨胀的功能。另一方面，具有销售投资型险种的寿险公司，也大都安排那些具有一定年资和经验的优秀代理人参与该产品的市场推广。　　正是这样的安排，使得投资型险种在推出之初，受到日本客户和保险代理人的青睐。在该产品推出的最初三年（1986-1989年）里，新契约平均每年达20万件以上。1989年的续期（有效契约）达43000件，高峰期时保费收入达2.6585兆日元。拥有投资型险种销售资格的保险代理人数量高达23万多人。　　投资型险种推出的最初几年，适逢日本泡沫经济的高峰期。日本12家大

5、型寿险公司的投资型险种年利率高达40－50％，使得投资型险种的吸引力远远超过了那些传统型寿险产品和银行产品。这也使得日本在引进投资型寿险险种的初期“人气十足”。　　3、衰败。但自20世纪80年代末期以来，伴随着日本经济泡沫的不断破灭，日本股市不断下滑，使得投资型险种的收益率也大打折扣。不仅使得投资型险种的销量急骤下降，销售该产品的代理人数量也不断锐减，客户退保大量发生。　　在投资型险种推出的初期，该产品的代理人数目高达23万人以上。随后一路下滑，到20世纪90年代中期，已经锐减到4.5万人。还有大量的代理人，虽然拥有销售的投资型险种的资格，但实际上已

6、经不再积极推广该产品了。　　二、衰败的原因　　日本投资型寿险险种最终走向衰败，大致可以归结为如下四个原因，即投资损失、连带损失、欺诈行为和资产贬值等。　　1、投资损失。日本刚引进投资型寿险险种时，正处于泡沫经济最疯狂的时候。当时该产品的资金运用年收益率高达40％以上，比传统险种资金运用的年利率8.1％高出很多。但当泡沫经济破灭后，伴随着股市的持续低迷，投资型寿险险种的大量资金投入在股市中的资产遭遇大幅度贬值，使得投资回报难以得到保证，甚至出现亏损的情况。　　事实上，20世纪50年代到80年代，日本寿险公司投资于有价证券的比例都没有超过40％，但在日本

7、经济泡沫最严重的80年代末和90年代初，这一比例却突破了40％，甚至在1996年达到50％。尤其值得注意的是，1988年，在日本证券市场最疯狂、日经平均指数高达32890点的时候，日本寿险公司投资于股票的比重几乎处于最高点位，投资于日本本国股票和海外证券的比重总计达34％。伴随着日本经济的低迷，利率不断下降，日本证券市场的泡沫也在不断破灭。日经指数的不断下跌又使得日本寿险公司重仓持有的大量股票资产不断贬值。可以看到，日本寿险公司是在泡沫经济中接了最后一棒，属于“高位被套牢”。这在一定程度上要归咎于投资型寿险产品的推广。其结果最终引发了日产生命、东邦生

8、命、第百生命等寿险公司经营难以维系。　　对于寿险产品的客户而言，在投保了投资型险种以后，没有达到预期的投资回