最新Lecture-5-股票定价(I)课件ppt.ppt

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1、Lecture-5-股票定价(I)WhyArethePricesofStockssoDifferent?2021/10/42CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?前言：有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望「按最”好”的出价」卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？2021/10/43CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?(Con.)会计系学生：出价75美元要求看完老人的帐款后表

2、示：10年前你以75美元买下，这10年你未提折旧，我不知道这符不符合GAAP，就算符合，但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下。老人语带责备：你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确值75美元没错!!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，会计的数字怎样用最好。2021/10/47CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?(Con.)最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！翻了翻老人的历史帐簿，研究几小时后，她依据“thepresentvalueoffutureearn

3、ings”算出价值，准备要向老人出价。她说：“根据历史资料，以过去3年，该树每年创造45美元的利润，所以未来它每年可为我创造45美元的利润。但是同时我也要承受风险，故我要求有20﹪的报酬率，否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225。这是我出的价钱。老人说：很高兴学到一课，你的出价我要再思考一番，请明天再来一趟。2021/10/48CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?(Con.)隔天，老人说我们可以来谈生意了。昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益，但是有些成本我不用支付现金。所以我们来谈“现金”。假如我

4、们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年，每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元。现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值”。2021/10/49CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?(Con.)“所以我们要决定折现率。因你可以把钱存在银行，每年可获5%的利息。这是无风险利率。但是，5%顶多只能祢补你的金钱时间价值，但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险，所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。我们以15%来当折现率，算出这一

5、系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了…”2021/10/410CM,HUSTWhat’stheValueoftheAppleTree?(Con.)年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现法或我用的利润现值法来计算价值，如果两个方法运用的十分完美应会得到相同结论。老人说：问题是利润法比较容易被误用。我比较喜欢用现金法，因为诸如折旧之类的成本并不需要支付现金。而用利润时则可以通过折旧期限和方法来人为调整。我觉得你的错误在这里。最终两人以250美元成交。2021/10/411CM,HUST风险资产的价值风险资产的内在价值等于资产未来所有现金流的贴现值，

6、贴现率为投资者的期望收益率.012………n………CF1CF2CFn2021/10/412CM,HUST内容提要股票的相关概念股票的价值评估：股利贴现模型（DiscountedDividendModel）期望收益率的构成公司的成长机会股票的价值评估：可比乘数法对应章节：第5章，第14章（14.1，14.3）2021/10/413CM,HUST股票相关概念对于公司而言，股票是公司融资的一种重要方式。对投资者而言，股票是一种重要的投资工具。投资者购买了股票，成为公司的股东，享有公司的部分所有权。公司支付投资者股利，但是股利的支付通常不固定，因此，股票不是固定收益证券。

7、2021/10/414CM,HUST股票的分类普通股与优先股面值股票与非面值股票Dual-classesofcommonstock:不同类别的普通股具有不同的投票权。中国特色：流通股与不可流通股(股权分置改革前）A股，B股，H股，N股，S股等蓝筹股，中价股，垃圾股2021/10/415CM,HUST普通股东的权利普通股是公司发行的最常见的有价证券。股东权利包括:剩余收益权、剩余求偿权、信息权、投票权、股票转让权、优先认股权投票制度majorityvotingsystem(多数投票制）cumulativevoting（累积投票制）：允许小股东的参与2021/10/

8、416CM,HUST优先