宝钢股份投资价值分析.ppt

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1、宝钢股份投资价值分析------基于普通股估值模型宝钢股份简介宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。主营钢铁冶炼、加工,电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储等。2000年12月12日由中金、联合证券推荐在上交所上市。第一大股东为宝钢集团有限公司，持股比例74.97%。目前股价市值4.75元。目录估值模型分析估值模型局限市盈率模型证券简称大冶特钢河北钢铁安阳钢铁八一钢铁武钢股份包钢股份山东钢铁首钢股份平均值每股收益0.120.0346-1.4610.20.0320.032-0.6521-0.1039-0.2288月均价6.772.382.6

2、55.342.865.572.023.023.83市盈率13.5850.54-1.3525.260.42149.68-3.02-17.9743.64市盈率模型四月份内在价值：根据宝钢股份每股收益0.6000元和可比公司的每股市盈率，计算其内在价值=0.6*43.64=26.18元宝钢股份2013年四月份市场价格为4.83元，表明值得投资。股利折现模型年份200420052006200720082009201020112012DPS（每十股/元）2.53.23.23.53.51.8232增长率(%)2809.380-48.5711.1150-33.33股利折现模型假设股票的股利

3、按照一个常数增长，股利增长率用历史增长率的算术平均数按照算术平均数计算：增长率=（28+0+9.38+0-48.57+11.11+50-33.33）/8=2.07宝钢股份2012年净资产报酬率为8.85%，将必要收益率r近似认为等于净资产报酬率股票价值估值：P=D1/(r-g)=0.32/(0.0885-0.0207)=4.72元而宝钢股份4月23日的股价为4.75元，用此模型估值宝钢股份目前股价接近内在价值，不具有投资价值。剩余收益模型年份每股收益（预测值）每股净资产（预测值）回报率2.93%折现因子折现值20120.466.3920130.46.570.2197.18%0

4、.20420140.486.760.2994.44%0.27420150.396.890.1991.74%0.17420160.457.010.2589.21%0.223剩余收益模型注：每股收益是根据2008年到2012年每股收益预测的，2008年到2011年每股收益分别为：0.48、0.15、0.51、0.31.每股净资产是根据2008年到2012年预测的，2008年到2011的值分别为：5.39、5.28、5.78、6.07行业投资回报率是选选择了宝钢、包钢、精工钢构、武钢、南钢、杭钢股份的平均值，采用的数值是，每股收益/每股净资产，它们的数值分别是宝钢9.58%、包钢1

5、.98%、精工钢构10.05%、武钢0.90%、南钢-5.69%、杭钢股份0.76%，求得平均值2.93%。内在价值=每股收益—期初每股净资产x投资回报率。内在价值=6.39+0.204+0.274+0.174+0.223=7.27内在价值大于目前股价，故固有投资价值估值模型局限市盈率估值模型属于相对估值，需要金融市场有大量可比价的评估资产。但“可比公司”的选择是个主观概念，世界上没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司。市盈率指标计算以公司上一年的盈利水平为依据，忽略了对公司未来盈利状况的预测。从单个公司来看，市盈率指标对业绩较稳定的公用事业、商业类公司参考较大，但对业绩不

6、稳定的公司，则易产生判断偏差。估值模型局限股利折现模型基本原理是股票价格等于其预期红利的现值总和。用该模型需要对股利分配的成长率作出预测，而我国上市公司派现不是普遍现象，并且派现的公司分配的现金金额也有限，如果股息支付率不能反映收益增长率的变化，那么股利折现模型就会低估无股息支付或低股息支付股票的价值。估值模型局限剩余收益模型基于企业持续经营假设。需要合理预测未来期间的剩余收益及其持续期限。由于我国股市建立时间不长,对以公司基本面分析为主的财务数据样本过少,因此对于剩余收益方法是否对我国上市公司具有较强的解释能力还需要进一步验证。