股票估值模型及应用...ppt

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1、第二章股票估值模型及应用第一节证券估值基本原理虚拟资本货币时间价值第二节绝对估值法股利贴现模型(DDM)股权自由现金流贴现模型(FCFE)超额收益贴现模型：经济附加值（EVA）模型第三节相对估值法市盈率（PE）市净率(PB)市销率（PS）市盈率相对盈利增长比率（PEG）企业价值倍数（EV/EBITDA）一、证券估值的基本原理1.证券估值：对证券价值的评估。2.虚拟资本含义：虚拟资本是独立于现实的资本运动之外、以有价证券的形式存在、能给持有者按期带来一定收入的资本，如股票、债券、不动产抵押单等。虚拟资

2、本是随着借贷资本的出现而产生的，它在借贷资本的基础上成长，并成为借贷资本的一个特殊的投资领域。一、证券估值的基本原理虚拟资本的产生通常，虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化。马克思的虚拟资本理论认为虚拟资本是信用制度和货币资本化的产物。虚拟资本与信用制度密切联系，商业信用和银行信用是资本主义信用制度的两种基本形式，在商业信用的基础上，出现了银行信用和银行券。虚拟资本是伴随货币资本化的过程而出现的，是生息资本的派

3、生形式。一、证券估值的基本原理虚拟资本与实体资本的关系（1）实体资本是虚拟资本的基础；①没有实体资本或实体经济，就没有虚拟资本；②实体资本是虚拟资本的利润源泉。（2）虚拟资本独立于实体资本。一、证券估值的基本原理虚拟资本的价值和价格作为虚拟资本载体的有价证券成为商品能够流通，不是因为它们作为商品创造出来的，而是因为流通使它们成为商品。（1）它的市场价值是由证券的定期收益和利率决定的，不随职能资本价值的变动而变动；（2）一般说来，它的市场价值与定期收益的多少成正比，与利率的高低成反比；（3）其价格波动

4、，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。一、证券估值的基本原理虚拟资本的正面效应（1）扩大货币资本的积累；（2）促进资本的集中；（3）加速资本周转；（4）虚拟资本运动有利于提高社会经济运行效率；（5）虚拟资本的发展，促进了新的社会经济部门的形成与发展。一、证券估值的基本原理虚拟资本的负面效应爆发经济危机↓缩小支付能力↓增大了宏观经济的调控难度一、证券估值的基本原理货币的时间价值思考：今天的100元是否与1年后的100元价值相等？为什么？1.时间就是金钱；2.通货膨胀会削弱货币的购买力；3.货币

5、发行量越来越大，会导致货币的贬值。一、证券估值的基本原理案例：拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。一、证券估值的基本原理可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡

6、孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。一、证券估值的基本原理经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，

7、法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。一、证券估值的基本原理含义：货币随时间推移而形成的增值货币时间价值的体现（1）等量资金在不同时间点上的价值量是不同的。（2）等量资金随时间推移价值会降低。一、证券估值的基本原理货币时间价值运用意义（1）不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。一万元+10000元=20000元（错）（2）必须将不同时点的资金必须换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。

8、一、证券估值的基本原理货币时间价值计量货币时间价值表现方式有现值和终值两种。现值（PV）是指货币现在的价值（本金），终值(FV)是指现值在一定时期后的价值（本利和）。货币时间价值通常以相对数（利率）和绝对数（利息）来计量。一、证券估值的基本原理货币时间价值的相关概念（1）现值(PV)：又称本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。（2）终值(FV)：又称本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。（3）利率(i)：又称贴