当年小杂货铺,如今年营收492亿!19岁辍学高中生,如今坐拥千亿市值上市公司.docx

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1、当年小杂货铺，如今年营收492亿！19岁辍学高中生，如今坐拥千亿市值上市公司马上要过年，置办年货、到超市采购，应该是你，以及全中国每家每户都必须做的事。可是，当你和家人推着手推车，在超市闲逛时，有没有深入想过，超市这门生意，究竟怎么样？如果我再告诉你，国内超市领域，在腾讯、阿里、亚马逊等互联网巨头的入局之下，正在面临一场“血战”，你又会是啥感觉？先是阿里入股三江购物、苏宁、高鑫零售，接着亚马逊收购全食超市，谷歌战略合作沃尔玛，接着，盒马鲜生、超级物种、无人便利店历史百年的传统行业连锁零售，开始了新一轮洗牌。如果不关注这个领域，很可能会和很多好标的擦肩

2、而过。今天，我们来分析一下A股的零售巨头：永辉超市。直接来看业绩：2014—2016年，永辉超市的营收为367亿元、421亿元、492亿元，净利润为8.5亿元、6亿元、12亿元，经营性净现金流为20亿元、15.4亿元、19.3亿元，毛利率分别为19.66%、19.83%、20.19%。总资产，294亿；总市值，961亿。超市这门生意，最早诞生于经济大萧条时的纽约，从诞生起，就以连锁经营、大规模、低价，抢占市场。时至今日，这个领域的上市公司，巨头林立。比如，在A股，仅超市行业，就有中百集团、家家悦、永辉超市、新华都、红旗连锁、三江购物、步步高等十几家上

3、市公司。在港股，也有高鑫零售（拥有大润发、欧尚）、利亚零售（OK便利店）、卜蜂莲花等；在美股，更是有市值超过3000亿美元的沃尔玛，以及好市多、VillageSuperMarket、爱新鲜等等。好，接下来，问题来了，对超市乃至整个零售行业：1）超市这个行业，A股、美股、港股，数十家上市公司，究竟如何筛选？2）这么多竞争对手血拼，如何判断谁的运营效率更高？3）这门生意，有哪些特殊的财务科目需要关注？接下来，我们挨个分析。值得一提的是，对于本案提到的“毛利率、存货周转率”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研读财务炼金术、IPO雷区、并购之美。提前看

4、穿套路，避免被收割。而关于我们之前分析过的税务问题，可在3月17日-18日在上海举办的税务规划研讨会上系统学习。优塾原创，转载请后台回复“白名单”—1—超市的经营模式自营模式、购销价差是主流▼永辉超市，成立于2001年，业务以生鲜农产品为主，日用百货、服装鞋帽为辅，实控人为张轩松、张轩宁兄弟，截至2016年底，二人合计持有永辉超市29.21%股权。▼早在1990年，张轩松高中辍学，到福州创业，第一个创业项目是卖啤酒。现在年轻人做的所谓020、送货上门，以为自己很牛逼。其实早在20多年前，人家就玩过了。当年，张轩松打出“送货上门、服务到家”概念，一炮而

5、红。此后，他从啤酒行业起步，开始搞起了日用杂货店。1995年，他在福州市古乐路，开了一家杂货铺，名为“古乐微利超市”。注意，是古乐，不是古天乐。1999年，是永辉的转折点。这一年，沃尔玛、麦德龙、家乐福以及其他大小零售企业，先后进入福建市场，张轩松却另辟蹊径——以生鲜带动服装、日用快速消费品，成功在这场激烈竞争中突围。超市这个行业，它的经营模式，从盈利来源看，可分为自营、联营和代销三类。▼自营——也就是买断，超市的利润来自购销差价。联营——是指供应商提供商品和销售人员，在超市指定区域销售，双方共同管理，超市不承担商品风险，超市利润来自销售额扣点。代销

6、——也分两种模式。一种是手续费模式，超市根据为供应商代销的商品数量收取手续费；另一种类似买断，代销价格超市自定，商品售出后向供应商支付合同价，价差由超市保留，商品风险由供应商承担。永辉超市主营的生鲜、食品用品、服装三类商品，都是采取自营模式，利润来自商品购销价差，这也是大多超市的运营模式。除此之外，永辉超市的收入来源，还有物业出租和促销服务费。物业出租是向超市的配套设施，如银行、通信、快餐店、娱乐项目等收取的租金。促销服务费则是向供应商收取的商品管理服务费、促销费等。这两类收入占比较小。在这种自营模式下，你需要思考三个问题：1）超市行业的核心，是精细

7、化运营、规模效益，成本、费用控制是其和竞争对手血战的核心。2）其资产负债表中，最值得研究的资产，是：固定资产的折旧（超市）、长期待摊费用的摊销（装修），这两项，分别代表存量和增量。3）存货运营，供应链管理能力，如何让货物周转更有效率，是这个行业不变的主题。这三点，我们挨个分析。—2—超市财务密码一：规模效益成本、费用控制是关键▼超市的上游，是各种商品的供应商，下游是终端消费者。由于具有典型的“薄利多销”的特点，且日用品、快消食品高度标准化、同质化，消费者对价格非常敏感，所以超市对下游消费者的议价能力很低。也就是说，同样一款产品，消费者可以选择任何一家

8、超市，粘性并不高。以我们优塾投研团队为例，周末逛超市，基本只考虑两个因素：一是距离，二是价格。所以，要想提升