金融风险理论第2章.pptx

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1、金融风险理论与模型第2章市场风险管理1市场风险度量方法与信用风险、流动性风险、操作风险等其他类型的金融风险相比，市场风险的度量方法目前是最精确、系统、成熟的，尤其是金融市场风险度量的思想和方法，还为其他金融风险的度量提供了大量的启示和思路；市场风险的度量方法经历了一个从简单到复杂、由粗糙到精确这样一个演变过程：名义值度量法、灵敏度方法、波动性方法、VaR方法、压力测试、极值理论等。2名义值度量法由于人们有可能损失掉金融交易活动中资产组合的全部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来度量市场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险值；显然，损失掉资

2、产组合的全部价值仅仅是市场风险的极端情形，在大多数情况下只会损失掉资产组合的部分价值；因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一个很粗糙的估计，而且该法一般都会高估市场风险。3灵敏度方法由于名义值度量法存在明显的缺陷，人们开发出了更加精确的市场风险度量方法。灵敏度方法是其中较早提出的一种方法。4名义值度量法由于人们有可能损失掉金融交易活动中资产组合的全部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来度量市场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险值；显然，损失掉资产组合的全部价值仅仅是市场风险的极端情形，在大多数情况下只会损失掉资产组合的部分价值；

3、因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一个很粗糙的估计，而且该法一般都会高估市场风险。57.1Delta假如你是负责有关黄金资产组合的交易员，你应该如何管理你所面临的风险？当前黄金价格为每盎司1800美元。PositionValue($)SpotGold180,000ForwardContracts–60,000FuturesContracts2,000Swaps80,000Options–110,000Exotics25,000Total117,00067假定黄金的价格由现在的每盎司1800美元变为每盎司1800.10美元。黄金价格变化后，

4、交易组合的价格变为116900美元。黄金价格增加0.1美元会触发交易组合损失100美元。因而，组合的黄金价格敏感性为-1000，即为Delta值。交易员可以买入1000盎司黄金来消除Delta风险。使新交易组合的Delta为0，这样的组合被称为Delta中性。7线性产品VS非线性产品线性产品的价值变化与基础产品的价值变化有某种线性关系。远期、期货及互换都是线性产品，而期权不是。线性产品的风险很容易被对冲。期权和大多数结构性产品都属于非线性产品。8非线性产品非线性产品难于被对冲；非线性投资组合Delta中性化只能在标的资产价格变化较小时，取到保护作用

5、；不能采取对冲即忘策略(hedge-and-forget)，而必须不断调整对冲状态(dynamichedging)。910例子一个交易员卖出100000单位的欧式看张期权。基础资产为某种无股息的股票。假定交易员卖出期权而得到收入300000美元。S0=49,K=50,r=5%,s=20%,T=20周,m=13%。期权的理论价值是$240,000。银行如何对冲风险锁定60000美元的利润。10Delta套期保值起初，期权的delta值为0.522。因而，整个交易组合的delta为-52,200。这意味着在出售看涨期权的同时，交易员必须借入255780

6、0美元并按49美元的价格购买52200股股票。但是，一周后期权的delta值降到了0.458,要保持delta中性，就必须卖出6400股股票。表7.2and7.3显示了两种不同情况下得再平衡模拟过程。11表7-2周数股价Delta购买股票数量049.000.52252200148.120.458（6400）247.370.400（5800）350.250.59619600…………1955.871.00010002057.251.000012表7-3周数股价Delta购买股票数量049.000.52252200149.750.5684600252.0

7、00.70513700350.000.579（12600）…………1946.630.007（17600）2048.120.000（700）13费用从何而来对冲机制以合成的形式构造出一买入期权交易，而这一“合成”期权会用于对冲交易员的卖空交易。对冲机制会造成在价格下跌后股票被卖出，而在价格上升后股票被买入，这正是所谓的“买高卖低”。总成本非常接近于期权的理论价格。14例：基于Delta的计算求：一资产组合对于S&P500的Delta为-2100，S&P500的当前市价为1000，请计算当S&P500上涨到1005时，资产组合的价格变化为多少？答：-2

8、100×（1005-1000）=-10500，即资产组合的价格下降10500。157.2GammaGamma(G)是指交易