11章 期权与期权交易

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1、第十一章期权与期权交易[目的与要求]了解期权的概念和分类、期权交易、期权履约、期权交易与期货交易的关系，掌握期权价格的组成极其影响因素、期权交易策略。[学习重点]各种类型期权的基本概念，期权合约有关要素的基本概念，期权交易策略。第一节期权与期权合约一、期权概念与期权发展期权（Option）期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权的特点第一，买方获得权利须向卖方支付一定费用；第二，买来的权利具有时效性；第三

2、，期权买方在未来的买卖标的物是特定的；第四，买方未来买卖标的物的价格是事先规定好的；第五，期权买方可买进也可卖出标的物；第六，买方只有权利，并无义务；第七，买方风险有限，获利空间巨大。二、期权的类型看涨期权（CallOption），是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。看涨期权例子：3月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。4月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元

3、。A可采取两个策略：行使权利－－A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元（55-5）。B则损失50美元。售出权利－－A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。看跌期权（PutOption），是指期权的买方向卖方支付一定数额

4、的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。看跌期权例子：3月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。4月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利－－A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。售出权利－－A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B

5、则净得5美元。三、期权合约合约主要条款说明：1、执行价格（exerciseprice）,又称履约价格、敲定价格、行权价格，是期权权利执行时，标的物交割所依据的价格。注意其给出方式及给出条件。2、履约日，指期权权利可以执行的日期。具体分为：欧式期权（EuropeanOption）美式期权（AmericanOption）3、合约到期日（expiration）是指期权合约必须履行的时间，是期权合约的终点。一般是在相关期货合约交割日之前的一个月的某一天。4、权利金（premium）是期权买方须向卖方支付的费用，即获得权利必须制服的费用。在竞价中产生。也称保险金、权价或期权价格

6、。对买方的意义：可能获得巨大收益须承担的最大风险。对卖方的意义：是卖方可能获得的收入。（二）期权合约标的物现货期权：采用实物交割，按合约价格交付合约商品；期货期权：标的物是相应的期货合约，履约的意义是将期权合约转换为期货合约。第二节期权价格一、期权价格的构成期权的价格就是买入或卖出期权合约时所支付或收取的权利金。期权的权利金由内涵价值和时间价值组成。（一）内涵价值：是指立即履行期权合约时可取得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。根据执行价格与标的物价格之间的关系，期权可分为：实值期权（in-the-moneyoption）虚值期权（out-of

7、-the-moneyoption）平值期权（at-the-moneyoption）（二）时间价值（TimeValue,TV）是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵简直的部分，也称外在价值（extrinsicvalue）。期权的价值=内在价值+时间价值比如看涨期权标底资产的市价65期权的执行价为35则其内在价值=65-35=30但是现在期权的价格为35，则35-30=5为时间价值。确定时间价值的根本因素，是买卖双方依据对未来时间内期权价值增减趋势的不同判断而互相竞价的结果。一般，期权剩余有效期越长，其时间价值越大。二、影响期权价格的