中国铝业行业分析报告

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1、铝业行业分析报告一、氧化铝简介2二、电解铝简介3三、铝业供需形势43-1供应增长放缓4a.全球氧化铝今年产量增长加快4b.全球（不含中国）原铝产量增长放缓4c.中国原铝产量增幅亦将放缓43-2需求依旧强劲5四、铝的用途及比例8五、电解铝的成本分析95-1氧化铝价格对电解铝的影响95-2电价对电解铝的影响105-3综合成本分析10六、国际电解铝价格趋势分析126-1金属牛市仍可能延续126-2近期铝价走势分析126-3中期铝价预测136-4铜铝上涨动因有别14七、相关上市公司的投资机会简析1516一、氧化铝简介氧化铝是生产电解铝（原铝）的原料，约1.95吨氧化

2、铝生产1吨电解铝，两者的物料比约为2：1。氧化铝主要从铝土矿中开采精选而来，世界上铝土矿资源总量约在400－500亿吨，储量在10亿吨以上的国家有几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加及印度等，这些国家的铝土矿占世界铝土矿总储量的73％。近些年由于中国电解铝产能不断扩大，氧化铝供应缺口一直较大，每年氧化铝进口量占到国内氧化铝消费总量的40%以上，03，04年甚至高达60%左右，因此中国的铝行业发展受国际氧化铝市场供应情况和价格波动影响很大05年底受澳大利亚，牙买加，几内亚和乌克兰氧化铝供应中断影响，氧化铝价格上涨至超过600美元/吨，这给中国铝冶炼商带来不利影响。近

3、期氧化铝海外价格继续大幅上涨，2006年2月受前期美铝氧化铝罐爆炸、牙买加ALPART氧化铝工人罢工、COMALCO氧化铝精炼厂（CAR）生产不稳定等因素影响，在国内买盘驱动下，海外成交氧化铝价格大幅上涨。印度NALCO公司拍卖的氧化铝价格已经达到621.21美元/吨（FOB），创下历史新高。天津港2006年2月17日氧化铝价格报6300元/吨，连续数周保持不变。欧洲两周氧化铝价格保持600美元/吨。中铝集团也于2005年12月3日将冶金级氧化铝出厂价由4660元/吨上调为5200元/吨，上调幅度11.6%（公司曾于2005年10月13日上调7.6%）。由于

4、目前的氧化铝和能源价格，假设中国冶炼厂在每吨620美元的价位下买入氧化铝，接着支付运费成本，进口税，增值税将使总价达到每吨约$800/吨,相对于每吨电解铝中氧化铝原料的成本为$1,550。加上生产成本约$700-1000/吨，暗示着买入现货氧化铝需要LME的价格达到$2,250-2,550/吨成本，成本曲线变陡已经成了铝价在最近几个月上涨的主要驱动力。中国电解铝生产商至少需要价格在$2200-2700/吨才能出口(取决于冶炼商有多少氧化铝取之于现货),如果价格下跌至这一区间的底部，中国的铝出口(和产量)将会削减。这意味着国际市场铝价有较强的价格下限，如果氧化

5、铝价格继续上涨，底部将会更高。16由于氧化铝市场随着国际产能的增加，预期会在06年下半年开始比05年有所缓解，现货氧化铝价格预期会稍低一点，不过氧化铝的产能扩张是否已经按计划完成。任何推迟可能会使氧化铝市场在明年仍然非常紧张，铝价甚至会更高。二、电解铝简介电解铝产量主要集中在美国、中国、俄罗斯、加拿大、澳洲、巴西、挪威等国，产量占全球的70％以上。美国是世界上最大的产铝国和消费国，中国的产量和消费量均列第二位。根据中国国家统计局的统计，截止2005年底中国原铝产能达到1030万吨，而实际产量年度增长17%至780万吨。2005年中国铝消费量增长100万吨，从

6、610万吨增加至710万吨，过剩的约70万吨靠出口来消化。中国有色金属工业协会的预测显示，06年铝产量可能会增长10%。据国际铝业协会公布的数字,2005年全球原铝产量近3190万吨,比04年的2980万吨增加近200万吨。2005年全球原铝消费量近3183万吨,供需基本平衡。由于去年底在欧美等国由于能源价格问题关闭了一些电解铝产能，虽然由于中国、巴西等国产能扩张弥补，对05年底的国际铝价飚升还是起到了推波助澜的作用。16三、铝业供需形势3-1供应增长放缓a.全球氧化铝今年产量增长加快2006年全球近400万吨的新增产能投产，供应增长的幅度将超过需求，但是氧

7、化铝供应紧张的格局仍然在短期难以得到根本的缓解。一方面，氧化铝的产能利用率已经接近100%，一旦发生不确定性因素，部分供应中断的风险依然较大。b.全球（不含中国）原铝产量增长放缓国际铝业协会（IAI）公布的统计数据显示：电解铝产量增长的势头放缓，主要的原因在05年北美产能恢复和中东地区产能的投产，促进环比增长的效应已然释放；而此后几乎没有太多新增的产能，且存在部分产能关闭的风险，大大减小了未来产量增长的潜力。电力价格的上升，以及供电合同的到期，对于北美和欧洲的电解铝生产可能造成一定的冲击。在2004-2005年中，欧洲地区电力价格上涨了近1倍多。根据英国商品

8、局报道，欧洲地区在2006年上半年将近有53万吨电解