LME铜期权交易市场概况之一.doc

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1、LME铜期权交易市场概况之一　　虽然期权的推出比期货晚了一个多世纪，但从第一个期权交易所1973年成立以来，期权得到了飞速的发展，目前期权已经成为国际衍生产品市场上的主要产品之一，期权合约基本上已经成为相关期货合约的配套合约，具备一定交易规模的期货合约都有相应的期权合约。　　根据国际清算银行的统计，全球交易所交易的期权合约交易量从2002年以来超过了相应的期货交易量，而持仓总量从1999年就超过了相应的期货持仓量。期权已经成为国际交易所交易衍生产品的生力军。　　伦敦金属交易所（LME）是世界首要的有色金属交

2、易市场，也是19世纪英国工业革命的直接产物，成立于1877年。伦敦金属交易所采用国际会员资格制，其中超过95%的交易来自海外市场。交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。交易所的交易方式主要是公开喊价交易方式，此种交易在“圈”内进行，也被称作是“圈内交易”，它的运行由24小时电话下单市场与LMEselect屏幕交易系统支持。　　铜有着能够冶炼为合金的特性，使得铜成为19世纪最为重要的工业金属之一，并成为了LME在1877年开业时的旗舰合约，目前铜仍是LME最为主要的交易品种之一。现在铜期权交易主要在LME和C

3、OMEX交易，而LME是目前最大的铜期权交易所。　　LME铜期权交易的类型　　目前在世界两个主要进行铜期权交易的交易所中，LME采用的是欧式期权，而COMEX采用的是美式期权。欧式期权是指期权买方只能在期权到期日提出行使期权的要求，而在美式期权中，期权的买方可以在期权到期日之前的任何一个交易日提出行使期权的要求。比较而言，美式期权对交易的买方更有利，买进这种期权后，可在期权有效期内根据市场价格的变动和自己的实际需要比较灵活而主动地选择有利的履约时间。相反，对期权的卖出方来说，美式期权比欧式期权要承担更大的风

4、险，必须随时为履约作好准备。因此，在相同情况下，美式期权的期权费比欧式期权的期权费要高一些。从交易所角度而言，如采用美式期权，需要建立随时应付交易者将期权头寸转为期货头寸的日常管理制度；而采用欧式期权，由于这种转换集中在较短的时间内进行，会比较便于管理。　　由于期权类型不同，因此不同交易所对期权的持仓限额制度也有所不同。由于目前LME采用的是欧式期权，因此LME没有规定关于持仓限额的要求，而COMEX设置有持仓限额，如COMEX对铜期货期权的规定为，所有月份合约合计不能超过6000张净期货头寸，其中，现货月

5、份不能超过2500张。　　LME铜期权合约的特点　　LME期货合约是到期才进行结算，从开仓到合约到期，一直需要初始保证金和维持保证金，但并不结算盈亏。即使头寸提前平仓了，差价也要等到期以后才结算，而合约到期日在开仓时就确定了。所开头寸如果不在到期日前对冲，就必须进行实物交割，一个头寸可以对冲的最后日期是在合约到期日前倒数第三个交易日。此外，与国内交易所不同，LME三个月期货合约是连续的合约，所以每日都有交割。但根据持仓不同有所区别：持仓在三个月内的，任何一个交易日均可要求交割；持仓在三个月至六个月的合约交割

6、日为每个星期三；六个月以上至十五个月的为每个月第三个星期三交割。最后的升贴水在该持仓平仓或交割后，根据持仓的时间长短和LME每日公布的升贴水水平进行返还或追缴。　　LME期权合约的另一个特点是，LME期权目前有8个执行价格，这8个执行价格相应的期权将期货价格变化分成9个风险区间。期货日报