【农林牧渔】中泰证券-肉鸡行业基础分析框架

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1、中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信｜证券研究报告｜肉鸡行业基础分析框架中泰农业团队分析师：范劲松2021.10.28S0740517030001联系人：王佳博目录CONTENTSCONTENTS中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信目录肉类消费结构变迁目录•中国肉类消费结构与全球结构存在较大差异1CC•CONTENCONT鸡肉短期需求具有季节性，长期需求潜力巨大CONTENTSCONTENTS•新渠道+新消费驱动我国鸡肉消费新增长中泰证券研ENTS中泰证券研究所究所TS专业｜领先｜深专业｜领先｜深度｜

2、度｜诚信诚信3oPtMoQpMtMvMoNoQuNsQrQ8ObPbRnPmMsQpOjMmNqQkPpNwP7NoPrQxNmRoRuOqRvM一、全球肉类消费结构VS中国肉类消费结构中国肉类消费结构与全球结构存在较大差异2021年，中国猪肉消费占比约相当于同期鸡肉消费量占比的3倍；对比全球猪肉：鸡肉≈1：1；预计2021年，中国鸡肉消费量占比达到21.82%，较2020年占比（22.97%）下降1.15%；图1：2017-2021全球三大肉类消费结构图2：2017-2021中国三大肉类消费结

3、构鸡肉猪肉牛肉和小牛肉鸡肉猪肉牛肉和小牛肉100%100%9.7%10.5%13.0%22.0%22.2%23.1%23.3%23.0%14.3%14.2%80%80%60%42.9%42.6%39.2%37.9%38.7%60%74.9%74.0%66.3%62.7%63.9%40%40%20%35.1%35.2%37.8%38.9%38.3%20%20.6%23.0%21.8%15.4%15.5%0%0%2017201820192020202120172018201920202021数据来源：US

4、DA2021年4月发布、中泰证券研究所4一、我国禽肉消费占比低于全球平均水平肉类消费结构中，全球禽肉占比四成，中国占比不足三成图3：20/21年全球肉类消费结构禽肉用量猪肉用量牛肉用量绵羊肉用量2021年48.9%15.1%35.3%0.7%巴西2020年48.9%15.2%35.3%0.7%2021年31.7%49.7%16.9%1.7%欧盟2020年31.7%49.3%17.2%1.8%2021年46.0%24.0%29.6%0.4%美国2020年45.9%24.3%29.3%0.5%2021年

5、26.5%56.0%11.6%5.9%中国2020年27.5%54.9%11.5%6.1%2021年39.7%34.0%21.4%4.9%全球2020年40.1%33.4%21.6%4.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%数据来源：《OECD-FAO2021-2030农业展望报告》、中泰证券研究所5一、我国禽肉消费以鸡肉为主，白羽黄羽为中坚消费品种图4：2021年中国禽肉生产结构图5：2021年中国鸡肉生产结构鹅肉,鸽肉,6.87%0.87%[CELLRANGE],[

6、值][CELLRANGE],[值]鸭肉,[CELLRANGE],[值]28.99%鸡肉,63.27%[CELLRANGE],[值]数据来源：中国畜牧业协会禽业分会，2021年4月发布、中泰证券研究所目前国内禽肉产消以鸡肉为主（约63%），鸭肉次之（约29%），鹅肉位居第三（近7%）。目前国内鸡肉产消以白羽鸡（约41%）和黄羽鸡（约36%）为主，817肉杂鸡位居第三（近14%）。6一、白羽肉鸡VS黄羽肉鸡白羽肉鸡较黄羽肉鸡消费量更多2018-2019年，受非洲猪瘟影响，鸡肉作为可替代产品的属性凸

7、显，部分猪肉消费向鸡肉消费转移，鸡肉消费增速显著；随着猪肉供给产能的恢复，部分替代的鸡肉会回流至猪肉，但仍有部分消费沉淀在鸡肉消费内；图6：白羽和黄羽肉鸡消费量对比白羽肉鸡消费量（百万吨）黄羽肉鸡消费量（百万吨）白羽消费yoy（右轴）黄羽消费yoy（右轴）1225%20%1015%810%65%0%4-5%2-10%0-15%2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E数据来源：弗若斯特沙利文、中泰证券研究所7二、短期季节周期影响鸡肉需求，长期需

8、求潜力巨大从短期来看，鸡肉消费具有一定季节性特征：从2017-2021年下游白羽肉鸡及鸡产品价格可以看到，白鸡价格大概率在3-4月、8-9月、11-次年1月处于景气上行阶段。三阶段分别对应春节后开学复工、秋季开学及两节备货（中秋和国庆）、春节前备货。长期需求潜力巨大：从长期来看，鸡肉消费具备持续成长的趋势。图7：主产区白羽肉鸡价格(元/公斤)图8：主产区白羽肉鸡产品价格（元/公斤）20172018201920202021201720182019202