浅析企业集团内部资本市场

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1、浅析企业集团内部资本市场　　摘要：企业集团作为现代企业制度的高级发展形式，在我国经济改革中具有重要的战略地位，其中，内部资本市场作为企业集团发展过程中的必然产物，其发展与完善对企业集团的优势发挥具有举足轻重的作用。文章从界定企业集团内部资本市场的内涵出发，对企业集团内外部资本市场进行了比较分析，提出我国集团企业内部资本市场的运作形式，论述了我国企业集团的发展中要充分发挥内部资本市场的作用，实行改善、治理与发展并重的策略。 关键词：企业集团；内部资本市场 　　随着全球经济一体化的发展，以及企业间的竞争加剧，企业之间以集团形式存在的现象越来越普遍。集团企业是以一个或者多个实

2、力雄厚的大企业为核心，以资本联结为主要纽带，把多个企业联结在一起，形成具有多层次结构、以母子公司为主体，经济上统一控制、法律上各自独立的多法人、多元化的联合体。这种联合体产生了单位企业无法实现的协同效应和组合效应，获得了庞大的规模经济。 　　作为现代企业制度的高级发展形势，企业集团的形成与发展的根本原因不仅在于它代替了市场机制，增大企业个体间的联系，更重要的是由于企业集团内部产品与劳务交易引起的技术、管理技能以及资金、利率的流动，使得集团企业创造出了内部市场与交易体系，如：有关产品与技术、管理技能的内部产品市场；有关劳务、人员的内部劳动力市场；有关资金、利息的内部资本市场

3、。前两者是指集团内部的实物流动，后者是指集团内部的资金流动，实物流动一般伴随着资金流动，在这些集团企业内部形成的市场中，内部资本市场起到了核心作用，主要职能是实现资金的内部融通和投放，目的在于提高集团企业的资源配置效率。 一、企业集团内部资本市场的内涵 　　一般认为，外部资本市场是用来解决资源配置问题的，然而企业内部也存在着资源配置问题，特别是对大型的企业集团而言，内部资源的配置对集团价值有重大的影响。现代企业理论明确地把有关内部资源配置的问题称作内部资本市场。与外部资本市场相类似，企业集团内部资本市场是集团内部资源配置的场所，它的主要职能是资金的内部融通和投放，其目的

4、在于提高企业集团的配置效率。 　　内部资本市场，根据其产生的根源和自身特点可理解为存在于业务经营多元化、组织结构多层级的企业或集团企业内的资本配置机制。与为企业提供的资金的传统外部资本市场，相比，内部资本市场是伴随企业组织形式的演变和多元化企业经营浪潮的兴起而逐渐形成的。 二、企业集团内外部资本市场的比较分析 　　内部资本市场与外部资本市场的根本区别在于：外部资本市场完全通过契约形式完成交易，而集团内部资本市场则是在权威和契约的双重作用下完成其内部交易的。与此同时，企业集团内部资本市场是外部资本市场在集团内部某种程度上的延伸和替代，而且内部资本市场的大小和范围在很大程

5、度上取决于外部资本市场上交易成本的大小和交易效率的高低。 　　传统的外部资本市场其根本局限性在于它是一种外部控制工具，而内部资本市场具有内部控制的特征，它可以运用市场机制和组织机制两种方式来优化内部资源配置。与之相适应，企业集团内部资本市场采用的是集中的融资和投资方式，即企业集团将其所有的资源置于集团总部统一的所有权支配之下，高效率的融通资金和使用资金是具有内部资本市场的企业的重要特征。 企业集团内部资本市场的优势： 　　第一，多元化企业集团涉及不同的行业领域，有利于制订优化企业的多元化竞争战略。企业集团的投资大多遵循一个基本规律，即用金融资本整合产业资本，走一条收购

6、、兼并、整合的扩张之路，选择集中度不高的行业大举进入，打破原有的行业布局，加速行业整合的步伐。 　　第二，相对于传统的外部资本市场而言，内部资本市场在审计方面具有优势。各分部的经理是集团总部的下属，所以对分部经营的记录无论是账面资料还是保存的文献都可以随时进行审查，出现问题时集团总部能及时获悉。另外，总部能使各个分部之间更加相互合作，将内部信息透露给外部常常被视为是不忠行为，而各分部之间的信息披露却被看作是集体合作行为。而这些是外部资本市场难以做到的。 　　第三，由于内部资本市场的内部控制特征，它可以运用各种手段产生激励机制，如市场激励机制和组织激励机制，也就是可运用金

7、钱或其他方式。工资和奖金可以依据业绩进行调整；而职位的升迁、岗位的变换同样可以起到激励的作用。 　　第四，在内部资本市场中，资金收入并非自动流向其产生分部，而是通过内部竞争加以分配，分配的标准则是资金的投资收益率。由于内部流通与调整的成本较低，内部资本市场可分阶段进行其投资的决策过程，即可依据前一阶段的投资效果决定追加投资的变化。这种内部投资的决策方式既可行又有效率。 三、我国集团企业内部资本市场的运作形式 　　目前，我国集团企业内部资本市场的运作主要包括以下几种形式： 集团企业内部资金借货 　　集团内部