证券估价与股票估价(powerpoint 33页)

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1、第五章证券(zhèngquàn)估价第一节证券投资概述(ɡàishù)第二节债券估价第三节股票估价第一页，共三十四页。载有一定(yīdìng)金额有偿转让凭证权益获取短期利益(lìyì)获取长期利益代表财产(cáichǎn)所有权或债权固定收益变动收益流动性风险性一、证券投资的基本概念第一节证券投资概述第二页，共三十四页。二、证劵投资(tóuzī)的决策（一）决策指标1.现金流出量市场价值(jiàzhí)2.现金流入量投资收益3.未来现金流入的现值内在价值（二）决策(juécè)规则证券的价值大于等于购买价格（NPV≥0）第三页，共三十四页。（三）证券投资收益率证券持有期间(qījiā

2、n)的真实收益率r即证劵的内在价值等于购买价格时的收益率。（四）证券市场(zhènɡquànshìchǎnɡ)对信息的要求由于信息能对证券市场及证券产品价格产生(chǎnshēng)积极影响，因而信息的真实性对证券市场及证券产品而言显得至关重要。第四页，共三十四页。第二节债券(zhàiquàn)估价由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。（1）债券面值（2）债券的票面(piàomiàn)利率（3）债券的到期日一、债券(zhàiquàn)的要素是否有担保信用债券违约风险较大抵押或担保债券违约风险较小利率是否固定固定利率债券通货膨胀风险较大浮动利率债券通货膨胀风险

3、较小零息债券第五页，共三十四页。债券(zhàiquàn)投资债券(zhàiquàn)筹资风险(fēngxiǎn)较股票小债券持有人不享有企业经营权收益比较稳定流动性较好优点：资金成本较低保证控制权有财务杠杆利益缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限第六页，共三十四页。二、债券(zhàiquàn)估价……012……nP>P=P<按投资者要求的收益率取得未来(wèilái)收益第七页，共三十四页。到期(dàoqī)一次还本付息加快(jiākuài)计息频率持续(chíxù)计息分期付息，到期还本例：半年付息债券例：永久债券例：零息债券第八页，共三十四页。（1）假设该债券一次还本付息，假

4、设该债券每年支付一次利息，两种情况下何种债券的经济价值更大？（2）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（3）假设该债券以800元的价格发行，没有票面利率，到期(dàoqī)按面值偿还，则该债券是否值得购买？（P/F,8%,3）=0.7938，（P/A，8％，3）=2.5771A企业于2004年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的企业债券。该债券的面值为1000元，期限(qīxiàn)为3年，票面年利率为10％。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。要求：第九页，共三十四页。某股份有限公司发行了年利率2%，总额为1亿元的可转换债券，该债券期限5年，每年付息一次，每张债

5、券面值(miànzhí)为1000元，自发行日起可以实施转股，前两年转股价格为10元/股，预计有75%的债券实施转股；后两年转股价格为12元/股，预计有20%的债券实施转股，第5年进入不可转换期。债券发行时，该公司股票市场价格为8元/股；前两年债券转股期内，预期股票市场平均价格为20元/股；后两年债券转股期内，股票市场平均价格为25元/股。目前市场利率为10%。要求：（1）若债券持有人选择持有，不转换为普通股，则投资该可转换债券的价值为多少？（2）若债券持有人选择在第2年末转换，并立即将其出售，计算其转换比率(bǐlǜ)和投资该债券的价值。（3）若债券持有人选择在第4年末转换，并立即将

6、其出售，计算其转换比率(bǐlǜ)和投资该债券的价值。（4）如该债券发行价为950元/张，请问第4年末转股并出售的净现值为多少第十页，共三十四页。三、债券(zhàiquàn)收益率的计算（一）持有期收益率的计算(jìsuàn)持有期——持有债券从发行(fāháng)日至到期日之间的某一段时间1.分期付息债券持有期收益率的计算2.一次还本付息债券或零息票债券的收益率的计算（二）到期收益率的计算第十一页，共三十四页。012345……nPMiMiMiMiMi……Mi+MM——债券(zhàiquàn)面值IRR内含(nèihán)报酬率=？P>MP=MP

7、gshì)付息第十二页，共三十四页。简化(jiǎnhuà)计算方法I——每年(měinián)的利息M——到期(dàoqī)归还的本金P——购买价格N——债券的未到期年数第十三页，共三十四页。0123……nP-MIII……II-(P-M)/N0123……nI-(P-M)/NI-(P-M)/NI-(P-M)/NP-(P-M)/N0123……n溢价(yìjià)的每期收益P-2(P-M)/NP-3(P-M)/NP-(P-M)P溢价(yìjià)的资