全球大豆过剩格局不变,下降趋势延续

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1、通惠期货研究发展中心大商所十大研发团队比赛报告2015年11月11日医药行业全球大豆过剩格局不变，下降趋势延续摘要：●今年7月，国内相关部门对国内港口进口大豆的流向进行跟踪调查，国家严格把控转基因大豆的食品食用范围，大豆价格出现较大的反弹。但自8月高点以来，连豆主力1601合约已从4420下跌到当前3900左右水位，下跌幅度11.8%，并创出5年来新低。●在国外大豆大举进入国内的背景下，压榨利润的显明对比将进一步抑制国产大豆价格。我们从图十二可以看到，当前压榨企业利用进口大豆压榨基本可以获得150元的利润，与之相反的是国产大豆压榨亏损在

2、600-700元之间。在这种局面下进口大豆的需求将继续上升，虽然基于转基因和非转基因，美豆对于国产大豆没有直接影响；但是在美豆走弱的大背景下，消费不给力的基本面共振下，大豆价格逆市走高的可能性极低，整体价格延续弱势震荡的概率较大。●11月USDA报告验证了当前市场大豆过剩的基本判断，从国内市场来看，今年大豆进口量激增的局面在所难免，与之相对应则是国产大豆的丰产。我们认为在这种内外大豆夹击的背景下，大豆价格的弱势格局仍将延续，因此在操作上我们维持逢高做空思路，主要操作合约为1601合约，但随着价差、时间等因素变化我们也会把部分头寸转移至1

3、605合约上。图一：大连豆一主力连续合约日线图图二：CBOT大豆主力走势图数据来源：通惠期货研发部，文华财经9/9通惠期货研究发展中心目录：一、国内大豆减产，新豆产销冷清二、美豆收割顺利，美国南美争夺市场三、国内大豆进口同比稳步上升四、基差大幅缩小，价格处于下降通道五、结论及操作建议一、国内大豆减产，新豆产销冷清因为种植玉米收益更高，最近几年大豆面积减少，玉米面积增加的趋势十分明显。玉米和大豆种植收入差距过大是当地农户弃种大豆的最主要原因。我国大豆主产区的种植面积持续下降。今年加上播种期干旱和结荚期暴雨的影响，今年东北大豆产量将继续下降

4、。目前黑龙江食品豆主流收购价格为3780-3860元/吨，较上周下跌20-80元/吨。价格低迷，农民惜售，粮商担心价格继续下挫，购买意愿不强。据统计，今年我国南方大豆产量分别为河南52万吨，河北25万吨，山东34万吨，安徽110万吨。今年淮北大豆是2011年以来收成最好的一年。但是丰产不丰收。今年市场价格偏低，与农民预期价格有较大差距，“捂豆惜售”的情况比较严重。安徽目前大豆市场价在3900元/吨左右，河南价格更低，周口一带装车价3900-4000元/吨，漯河一带的装车价甚至下滑道3800元/吨。最近3年，中国企业赴俄罗斯租地种粮的现象

5、越来越多。与我国黑龙江省毗邻的俄罗斯阿穆尔州，是俄罗斯远东地区主要的大豆产区。由于俄罗斯土地租金低廉，一公顷农地的年租仅为10到20元人民币，大大低于我国的地租水平，吸引了很多东北商人进行农业投资。据统计，在俄罗斯租地种粮的中国企业已经达到18家，种植面积达到15万公顷。每年收获的非转基因大豆通过黑河口岸返销中国。预计今年从俄罗斯回流中国的大豆约有50-100万吨，到港价格在3500元/吨左右，对于同为非转基因的东北大豆造成很大冲击。9/9通惠期货研究发展中心图三：国产大豆年产量（单位：万吨）图四：大豆主产区现货价（单位：元/吨）数据来

6、源：通惠期货研发部，wind资讯表一：国内大豆供需平衡表年份201020112012201320142015E2016E期初库存1326127912311039112713051391国内产量（万吨）1510144913051220123511001100进口（万吨）5234592359877036770079008100总供应量（万吨）8070865185239295100621030510591压榨用量5500609764956885742079507620国内消费量12911323989128313379641100总消耗量679

7、1742074848168875789148720期末库存1279123110391127130513911871库存消费比0.18830.16590.13880.13800.14900.15600.2146数据来源：通惠期货研发部，wind资讯二、美豆收割顺利，美国南美争夺市场近期美国USDA公布了新一期的大豆供需报告，报告显示美国2015/16年度大豆种植面积预估为8320万英亩，10月预估为8320万英亩；大豆收割面积预估为8240万英亩，10月预估为8240万英亩；大豆单产预估为每英亩48.3蒲式耳，10月预估为每英亩47.2蒲

8、式耳；大豆压榨预估为18.9亿蒲式耳，10月预估为18.8亿蒲式耳；大豆年末库存预估为4.65亿蒲式耳，10月预估为4.25亿蒲式耳。从以上数据我们可以看到，今年美豆整体增产已毫无悬念，如果以简单的面积乘以