汽车行业威孚高科

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1、泰石投资TaishiInvestment研究报告汽车行业国Ⅳ排放标准实施产品结构变化带来业绩提升核心观点1、汽车尾气已成为中国大气污染和碳排放的最主要因素之一，节能和降低污染的紧约束下，对汽车油耗和尾气排放的限制措施正加快实施。国Ⅳ排放标准的实施，尤其对商用车及发动机提出了较高的要求，这就给高效发动机和尾气后处理的带来巨大市场空间。根据测算，2011-2013年中国高压共轨系统的市场需求分别为180亿、245亿和310亿元，尾气后处理市场需求也超过200亿元。2、国Ⅳ排放标准的实施，不同类型的柴油发动机及尾气处理需

2、要不同的技术升级路径。而高压共轨技术将成为主要柴油发动机厂商的主流选择，尾气后处理则根据经济性等因素考虑不同类型柴油车可能采用的组合配置。3、高压共轨系统的核心技术被博世公司等几家外资巨头掌握，目前国内企业仅仅为其成套产品的配套供应商，国内企业已深圳市泰石投资管理有限公司取得了一定的突破。尾气后处理的国内企业具有了基本上的SHENZHENTAISHIINVESTME-NTMANAGEMENTCo.,Ltd.技术实力，但还需要国Ⅳ排放标准实施的拉动。http://www.a-taishi.com4、投资建议：看好涉足

3、EGR冷却器的银轮股份（002126.SZ），EGR冷却器正处于业绩释放阶段，并确认其将取得SCR系统研究员:朱刚突破并带来业绩显著提升；谨慎看好威孚高科（000581.SZ），philson429@hotmail.com主要受益于配套博世公司的高压共轨系统产品，但产品结构电话：0755-23985821日期：2010-12-05变化带来的业绩提升可能2012年才体现出来，另外公司在尾气后处理方面具有一定的实力和市场。5、投资风险：（1）国Ⅳ排放标的准实施低于预期；（2）下游商用车市场的景气下滑。投资中国分享未来1

4、泰石投资TaishiInvestment研究报告一、市场容量分析1、机动车尾气是氮减排重要对象，汽车燃料消耗限值标准提高根据环保部的《第一次全国污染源普查公报》，2007年全国NOx排放总量约为1643万吨，2010年将超过2000万吨。国家环保总局和发改委的官员曾公开表态说，十二五期间，氨氮（NH3-N）和氮氧化物（NOx）也将纳入大气污染物排放总量控制体系。中国氮氧化物排放总量的90%左右是化石燃料燃烧产生的，其中约70%是由煤炭直接燃烧产生的，约30%的氮氧化物由机动车内燃机燃烧燃油产生。根据环保部的《第一次

5、全国污染源普查公报》，近三年机动车氮氧化物的排放量的增速最快，北京、上海、广州等大型中心城市，机动车尾气是氮氧化物的最主要的来源，约70-80%的氮氧化物来自于机动车尾气。环保部官员已表态，国四排放标准2011年可能在全国范围内实施，目前已有部分省市明确11年开始区域内只能出售国Ⅳ标准车型，众多汽车厂商也逐步推出众多国Ⅳ标准的车型。图：轻型车排放标准图：重型车排放标准（单位：g/kWh）资料来源：泰石投资整理资料来源：泰石投资整理国Ⅳ排放标准和国III标准的主要差异体现在NOx和颗粒物PM指标的较大幅度的提高，轻型

6、车的NOx限值下降50%，颗粒物限值下降40%，重型车NOx限值下降30%，颗粒物限值下降80%，CO和CH的限值也进一步下调。投资中国分享未来2泰石投资TaishiInvestment研究报告图：对比欧洲排放标准，中国排放标准的指标限值基本一致，差距体现在试验方式上资料来源：泰石投资整理据悉，《乘用车燃料消耗量限值》（第III阶段标准）将于12月出台，2011年将正式实施，通过渐进目标令油耗限值比第Ⅱ阶段下降20%。而且第III阶段标准不再以单一车型为限值对象，而是车企年产各类车型的油耗加权平均值不得超过限值标准

7、。《轻型商用车燃料消耗量限值标准》2007年颁布，2008年2月1日起实施，取得较好的效果。2010年6月，工信部已发布了《中重型商用车辆燃料消耗量测量方法（征求意见稿）》，预计2011年颁布实施。图：N1类柴油车辆燃料消耗量限值图：M2类柴油车辆燃料消耗量限值资料来源：泰石投资整理资料来源：泰石投资整理国Ⅳ排放标准的实施和汽车燃料消耗量限值标准的提高，对汽车的发动机燃油性能和尾气排放提出更高要求，更严格的限制。仅通过发动机的改进和技术升级达到国Ⅲ标准，无法满足国Ⅳ标准投资中国分享未来3泰石投资TaishiInve

8、stment研究报告和汽车燃料消耗量限值的双限，必须在发动机和尾气后处理两个方面的技术提升。2、汽车节油减排的可供选择的技术概况对汽车进行系统性的分析，节油减排可从以下几个方面进行改进和提升，就需要相关的技术和措施。表：汽车节油减排的途径及技术途径解释技术及措施说明喷雾引导式汽油直汽车节发动机高效传统内燃机动力及传动系统的喷技术；涡轮增压汽燃油进入喷油器前添