注册会计师财务成本管理资本成本

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1、第六章　资本成本【思维导图】　　　　【考情分析】最近三年本章考试题型、分值、考点分布题型2011年2010年2009年考点单选题—1分—运用资本资产定价模型估计权益成本多选题2分——加权平均资本成本判断题———　计算题—3分—股权资本成本、加权平均资本成本综合题　2分—股票资本成本、债券资本成本合计2分6分0分　　　本章的内容虽然不多但很重要，既可以出客观题，也可以出计算题，甚至可以在综合题中涉及。学习本章重点关注以下知识点：　　1.资本成本的概念与分类　　2.普通股资本成本、债务成本以及优先股成本的计算　　3.加权平

2、均资本成本的计算以及影响资本成本的因素第一节　资本成本概述　　【知识点1】资本成本的含义及其分类含义一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。分类资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。这两方面既有联

3、系，也有区别。为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。　　【知识点2】公司资本成本含义与估算公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资本来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。加权平均资本成本的计算公式为：式中：WACC——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；Wj

4、——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；n——表示不同种类的筹资。影响因素一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子就是政府债券投资。（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不

5、同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。　　【知识点3】投资项目的资本成本含义投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。【提示】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。影响因素每个项目有自己的机会资本成本因为不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬率不同。风险高的投资项目要求的报酬率较高。风险低的投资项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的最低报酬率。其高低主要取决于资本运用

6、于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。确定原则1.如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。因此，每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。　　【总结】　　　　【提示】有关项目资本成本的问题，我们将在长期投资部分进一步讨论，本章主要讨论公司的资本成本。　　【知识点4】资本成本的用途　　公司的资本成本

7、主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。　　1.用于投资决策。　　当投资项目与公司现存业务相同时，公司资本成本时合适的折现率。　　如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流的折现率，不过公司资本成本仍有价值，它提供了一个调整基础。　　2.用于筹资决策　　公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高的资本结构，同时，在公司总价值最大资本结构下，公司的资本成本也是最低的。　　加权平均资本成本可以指导资本结构决策。　　3.用于营运资本管理　　在管理营运资本方面，资本成本可以用

8、来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策。　　4.用于企业价值评估　　评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。　　5.用于业绩评价　　资本成本是投资人要求的报酬率，与公司实际的投资报酬率进行比较可以评价公司的业绩。　　【例·多选题】一个公司资本成本的高低，取决于（　）。　　A.项目风险