海外精译系列第33期：达莫达兰，美国科技股的估值分化

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1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年4月12日达莫达兰：美国科技股的估值分化——他山之石·海外精译系列第33期穆启国执业证书编号：S1100513040001核心观点：本期报告精译的是达莫达兰对美国科技股的看法研究员8621-68416988-2081.投资指导：（1）从销售收入、盈利和账面价值来衡量，最年轻科技公司相对muqiguo@cczq.com于市场其它板块要高估得多，最老牌的科技公司无论是相对于市场其它板块还是最老牌的非科技公司实际上都被低估；（2）1991年美国科技股在标普500中王鹏的占比不足7%，现在是美股市场上最大的组成板块，并且接近于全球市场的第联系人8621-684

2、16988-228二大板块，截至2015年2月，美国有2816家企业被归类为科技公司，在美国wangpeng@cczq.com证券市场上市的全部公司中的占比是31.7%；（3）科技公司整体的销售收入增长率一直在向经济增长率收敛。2.盈利能力：与年轻的非科技公司相比，年轻科技公司赔钱的可能性要高得多，并且利润率也更低，老牌科技公司的利润率和会计利润都要比老牌非科技公司好得多。关联阅读：《川财证券_他山之石•海外精译系列第13期_达莫达兰：GoPro的股票值多少钱》3.成长性：年轻的非科技公司的收入和利润增速都比科技公司更高，老牌科技公司的历史增长平淡无奇，而非科技公司的增长要可观得多。4.股息与

3、回购：无论是年轻的科技公司还是年轻的非科技公司，他们通过增发募集的资金都比他们以股息和回购返还的现金更多，使得他们的现金回报收益率为负。老牌科技公司以现金和回购形式返还的现金都更比老牌非科技公司高。谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录科技股简史.......................................................................................................5科技股的多样性...............................................

4、..................................................7科技股的估值....................................................................................................8科技公司的基本面.............................................................................................9结论......................................

5、..........................................................................12附录一：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览.......................................142川财证券研究2015-04-122谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译图表目录图1：1981和1991年美股市值最大的10家上市公司....................................5图2：1990-2014年标普500指数成分板块的构成比重变化.......

6、......................6图3：截至2015年2月美国科技股的年龄分布.............................................7图4：截至2015年2月美国不同年龄的科技股的估值对比............................8图5：截至2015年2月美国科技股与非科技股的估值对比............................8图6：截至2015年2月美国科技股与非科技股的盈利能力对比......................9图7：截至2015年2月美国科技股与非科技股的成长性对比.................

7、.......10图8：截至2015年2月美国科技股与非科技股的风险对比...........................11图9：截至2015年2月美国科技股与非科技股的现金回报对比.....................11表格1：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览...................................143川财证券研究2015-04-123谨请参阅