煤化工行业深度报告：油价温和上涨，煤制乙二醇迎来盈利黄金期

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES油价温和上涨，煤制乙二醇迎来盈利2018年02月26日看好/维持黄金期基础化工深度报告东兴——煤化工行业深度报告证投资摘要：分析师：券廖鹏飞全球乙二醇供需错配，国内进口替代空间大。股预计至2020年全球乙二醇产能将达到3900万吨、需求量将达到3100万吨，010-66554121liaopf@dxzq.net.cn份执业证书编号:S1480517090001开工率维持在80%上下，并不如市场所预期的有明显的产能过剩风险；有刘宇卓国内乙二醇2017年净进口860万吨

2、，供需缺口较16年750万吨继续放大，限010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn公对外依存度维持在60%以上；未来新投放聚酯产能继续拉动乙二醇消费；执业证书编号:S1480516110002司虽然未来3年国内煤制乙二醇新增产能较多，但考虑到实际投产较规划基本张明烨证都低于预期、需求高速增长足以消化供给，国内乙二醇供需面良好。010-66554030zhang_my@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517120002券从原油、乙烯及自身供需面三个角度均看好MEG价格仍将强势

3、。研究助理：研全球原油供需基本面将会持续收紧，预计2018年油价大概率在55-65美元/罗四维究桶区间，长期震荡向上；010-66554047luosw@dxzq.net.cn报预计乙烯价格2018-2020年大概率维持强势，未来3年保守情况下2.7%的需邓先河告求复合增速保守仍高于全球乙烯产能1.54%的供应复合增速；010-66554023dengxh@dxzq.net.cn边际上看，无论从原油价格还是乙烯价格支撑的角度，结合对乙二醇供需面行业基本资料占比%的分析，均看好乙二醇价格维持强势。股票家数29

4、28.37%煤制乙二醇在我国具备较强的成本竞争力。当油价60美元/桶以上时，煤制乙二醇成本占优，且成本仍有续降空间；重点公司家数--约45%的进口乙二醇将成为国内煤制乙二醇实现进口替代的首要替代对象。行业市值22918.62亿元3.68%煤制乙二醇产品质量及供货稳定性的解决仅是时间问题。工艺技术不断进步，流通市值15744.99亿元3.54%行业标准制订有望提速，煤制乙二醇正逐步受到下游聚酯客户的认可。行业平均市盈率31.36/投资策略：看好已具备深厚技术积累、工艺成熟且具备成本优势的煤制乙二醇市场平均市盈率

5、19.16/相关上市公司，强烈推荐华鲁恒升，推荐阳煤化工和新疆天业，建议关注*ST行业指数走势图丹科。风险提示：原油/乙烯/煤炭及产品价格大幅波动；产品质量不及预期；装臵开工不稳定；产能扩张过快导致的过剩风险。行业重点公司盈利预测EPS（元）PE简称PB评级16A17E18E16A17E18E华鲁恒升0.540.751.0434.024.517.73.4强推阳煤化工-0.520.070.31-6.347.710.71.5推荐新疆天业0.500.700.7815.010.89.81.7推荐资料来源：东兴证券研究所*

6、ST丹科-0.16---37.6--3.2无1、《基础化工行业周报：有机硅行业回暖，钛白粉维持高资料来源：Wind，公司公告，东兴证券研究所景气》2018-02-122、《有机硅行业深度报告：供需格局改善，景气提升有望持续至2019年》2018-02-083、《基础化工事件点评：国际国内巨头接连提价，钛白粉行业维持高景气》2018-02-054、《基础化工行业事件点评：国内外染料价格如期调涨，未来仍有上升空间》2018-02-02敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告基础化工行业：油价回

7、暖带来煤制乙二醇行业投资机会DONGXINGSECURITIES目录1.煤基草酸脂路线重构乙二醇产业链......................................................................................................................................................41.1乙二醇下游以聚酯应用为主，全球主流工艺路线为乙烯法.............................

8、.......................................................................41.2煤制乙二醇工艺路线主要为草酸脂法................................................................................................