h股策略专题：港股“再融资”是这次市场的风险吗？

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1、证中信证券H股策略专题券研究港股“再融资”是这次市场的风险吗？报告/2018年2月27日港股投资要点中信证券研究部策略香港市场的“再融资”。一般认为，上市公司倾向于股票交易较活跃时，杨灵修/启动再融资程序，在股价较高时完成再融资。与国内较多监管审批不同，电话：021-20262122专香港证监会对再融资几乎不存在事前审批。市场活跃（特别是“牛市”）邮件：yanglingxiu@citics.com期间，合理的再融资需求中，也混杂了圈钱套利行为。同时，一些“再融题执业证书编号：S101051511

2、0003资”具有突发性，也就是俗称的“闪电配售”，对股价造成负面影响。本报文将总结对比港股再融资方式的特点，以及本轮“牛市”中再融资。秦培景告港股“再融资”可以分为四种形式：供股、配售、代价发行和公开发售。电话：021-20262130H股的供股相当于A股的配售；H股的配售相当于A股的定向增发；代邮件：qinpeijing@citics.com价发行是指以公司股权作为支付手段而发行股票的行为；公开发售则是上执业证书编号：S1010512050004市公司面向公众再次发行股票，不具备定向成分。联系

3、人：徐广鸿配售是港股最重要的再融资方式，但其中也最易混杂了一些“圈钱套利”电话：021-20262147行为。邮件：xuguanghong@citics.com配售是港股最主要的再融资方式（约占65.3%），之后依次是代价发联系人：裘翔行（19.1%）、供股（9.2%）和公开发售（6.4%）；电话：021-20262129从平均融资规模来看，选择供股（16.05亿港元）和代价发行（8.83邮件：qiuxiang@citics.com亿港元）的公司融资规模较高，而配售（5.53亿港元）反而低于

4、整体6.93亿港元的平均水平。这也反映出正常配售行为中混杂了“圈钱套利”的再融资，往往会拉高总融资次数，而拉低平均融资规模。相关研究1.中信证券H股策略专题—详解内地港配售与港股市场涨跌的相关性最高。2010-2016年两者相关系数超过60%。股类基金.………………...2018-01-312.中信证券H股专题—H股全流通，又本轮牛市中，港股“再融资”受监管明显加大。我们认为两者真正的背离一场股权分置改革盛宴？.2018-01-18其实始于2016年，其深层次原因来自两点：1）香港证监会封杀“

5、借壳上市”。在“卖壳”的过程当中，通过大折让、大规模配股取得控制权是3.中信证券H股策略点评—2018的新年较为常见的方式，因此配股与“借壳上市”上市有着密切的关系，从而影大礼，H股全流通...........2018-01-01响了配股。2）香港证监会2017年开始加大对供股的监管。2017年9月4.中信证券H股策略点评—调整为布局港交所发布咨询文件，对上市后集资及除牌程序有关的规则作出修改，其明年之“良机”...............2017-12-06中提出禁止超过25%摊薄效应的供股，废

6、除后必须作出包销安排的规定的5.中信证券H股策略快评—恒指站上“3意见。供股行为自此逐渐开始减少，2017年在股市大涨期间，供股次数万点”，然后呢？..............2017-11-22同比下滑近30%。6.港股市场2018年投资策略—离岸市场详解配售：如何预警配售“陷阱”。虽然上文分析到，受到监管的影响后，“在岸化”.......................2017-11-21本轮牛市中港股“再融资”出现下降，但是一些上市公司在进行集资的时7.中信证券H股策略点评—“3万点”候，

7、因为没有规定要求其详细解释其资金用途并阐述合理性，所以仍有可之路，在波折中前行........2017-10-20能存在“陷阱”或者频繁配售引发的下跌风险。我们通过统计数据筛选高概率的行业及公司，提示投资者关注相关风险。8.港股市场2017年四季度投资策略—“3万点”之路.................2017-9-19从整体数据中的行业分布来看，配售集中前三的板块依次是其它金融9.港股市场2017年下半年投资策略—构（除去银行保险的金融业）、地产和软件服务。这些行业的公司在业务拓展是往往需要

8、大量资金，因此会选择配售来融资，但也容易混杂建A-H行业逻辑关系，寻找景气“安不合理用途。全边际”...........................2017-9-19通过进一步以市值达到80亿港元，上市板为主板的标准筛选，地产类公司发起配售次数最多，占20.5%，之后依次是公用事业（能源、基建、环保、水务电力等）占11%，工业工程类占8.27%。在投资这些行业的相关公司时，需要注意上涨期间遇到配售的可能性较高（详细个股标的见正文）。风险因素：如果“再融资”政策发生变化或中国