2018年1月pmi点评：pmi小幅回落，原材料库存上升-20180131-新时代证 券-12页

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1、2018年1月31日宏观经济PMI小幅回落，原材料库存上升——2018年1月PMI点评宏观点评事件：1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.3个首席经济学家百分点；非制造业商务活动指数为55.3%，比上月提升0.3个百分点。综合潘向东(执业证书编号：S0280517100001)PMI产出指数为54.6%，与上月持平。制造业扩张小幅放缓源于生产、需求同步回落首席宏观分析师1月制造业PMI较上月回落0.3个百分点，制造业扩张小幅放缓，但和刘娟秀(执业证书编号：S028051707

2、0002)去年同期持平，且高于2012-2018年1月PMI的平均值50.5%。从五大分010-83561312liujuanxiu@xsdzq.cn项指标来看，生产指数回落0.5个百分点，显示生产增速放缓，临近春节，部分企业处于人员紧缺状态，加上环保限产力度并未放松，导致1月企业生产扩张速度减慢。新订单指数为52.6%，回落0.8个百分点，与中观高频数据反映的1月乘用车零售批发增速显著降低相一致。新出口订单指数回落相关研报2.4个百分点至49.5%，显示外需有所回落，与圣诞、新年相关的国外市场宏观报告：寒

3、冷气候推动原材料和农产品需求提前释放等因素有关，中长期来看，外需依旧可以保持平稳。新出口订涨价——宏观经济周度观察第26期单回落幅度大于新订单，显示内需可能偏稳。进口指数和新出口订单回落，2018-1-18国内进出口承压，虽然外需回落较多，但由于今年春节错位，1月工作天数宏观报告：供给侧结构性改革支撑工业企比2017年1月要多，出口增速大幅回落可能性不大，预计和12月水平相业利润增长——2017年12月份及全年当。工业企业利润点评原材料购进价格降低，原材料库存回升2018-1-27宏观报告：2018年人民

4、币汇率是贬是升主要原材料购进价格回落2.5个百分点至59.7，和1月南华工业品指数还是稳？【新时代宏观深度分析】相一致，企业经营压力有所缓解。由于2012-2017年主要原材料购进价格指2018-1-23数和PPI指数相关系数为95.1%，两者显著相关，1月份原材料价格回落，宏观报告：12月份70个城市中57个城PPI环比大概率下行，但由于去年1月份基数较低，预计PPI同比增速下行市房价环比上涨——宏观经济周度观察速度不会太快。原材料库存指数回升0.8个百分点至48.8%，从供需角度看，第25期需求回落幅度

5、大于生产，企业短期进入被动补库存阶段。2018-1-22消费类制造业PMI回升宏观报告：人民币相对强势，外汇储备延制造业PMI大类中，消费品制造业增长加快，消费品制造业PMI为续增长——2017年10月份外汇储备点评52.7%，比上月上升0.3个百分点，高于去年同期和制造业总体水平1.8和2017-11-71.4个百分点。从细分行业来看，医药制造业、食品加工及制造业、服装鞋宏观报告：出口和PPP推动2017年经帽制造及皮毛羽绒制品业PMI均有回升，显示消费对经济增长的拉动作用济超预期增长——2017年12

6、月及全年明显。经济数据点评服务业推升非制造业PMI回升2018-1-191月份，非制造业商务活动指数为55.3%，高于上月和去年同期0.3和宏观报告：非银存款大幅下滑，M2增速0.7个百分点，连续3个月上升。分项来看，建筑业PMI大幅回落3.4个百创新低——宏观经济周度观察第24期分点至60.5%，服务业提升1个百分点至54.4%。建筑业PMI回落较多，2018-1-14主要受寒冷气候的影响，但仅比去年均值低0.3个百分点。服务业除新出口宏观报告：高基数促使进口超预期回落，订单指数回落，其余指数均有不同程

7、度的提升，其中新订单和业务活动预期未来外贸形势有望保持平稳——2017年均提升0.9个百分点，显示内需向好、经营活动活跃。分行业来看，消费性12月份进出口数据点评服务业好于生产性服务业，在春节和消费升级的驱动下，消费性服务业商务2018-1-13宏观报告：CPI环比季节性回升，并无通活动指数回升至57.8%。胀压力——2017年12月份通胀数据点经济转型：质量重于速度评1月制造业PMI回落，显示工业扩张速度放缓；新订单指数回落，出口2018-1-11预计承压；1月原材料价格短期降低，2月春节期间为生产经营

8、活动淡季，价格有望在3月回升。整体看来，预计一季度GDP增长趋缓，低于上季度。由于我国已经进入经济转型阶段，经济质量重于速度，从1月PMI大类来看，消费类制造业和非制造业均处于扩张状态，显示经济结构继续在向消费升级转型。过去以房地产、基建产业链为代表的旧经济下行趋势已逐渐确立，随着产业结构转型，未来消费、高技术制造业有望成为经济转型新动能。风险提示：无敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2018-1-31