医药行业新三板2017年中报回顾：业绩增速回升，优选细分行业龙头

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年09月12日业绩增速回升，优选细分行业龙头新三板/医药-新三板医药2017年中报回顾[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：龙贡波股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号：S0740517050002(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E成大生物16.721.221.331.381.4313.712.6112.1411.672.29买入电话：010-59013789合全药业140.003.304.

2、175.156.6342.4033.6027.1621.121.28买入Email：longgb@r.qlzq.com.cn新眼光7.090.260.300.360.4227.4923.6319.5216.841.33增持.cn分析师：张帆，CFA，首席分析师百傲科技9.000.270.350.490.6733.3925.7118.3713.430.73增持达瑞生物11.910.250.310.460.6248.4338.4625.7719.331.07增持执业证书编号：S0740515020001德源药业13.530.690.871.021.2219.6315.5513.2611.09

3、0.74增持电话：021-20315209备注：每股收益取最新全面摊薄每股收益1Email：zhangfan@r.qlzq.com.cncom.cn投资要点成长性：营业收入平稳增长，做市与创新层归母净利润增长乏力。根据2017年中报统计，医药整体、做市、创新层板块营业收入同比增速分别为26.95%、23.53%、25.81%，保持平稳增长；归母净利润同比增速分别为3[Table_Profit]基本状况6.67%、8.28%、11.16%，做市与创新层板块增长乏力。从归母净利润规上市公司数684模分析，2017年中报医药整体、做市、创新层板块归母净利润平均值分别行业总股本（亿股）340.

4、74为643.63万、898.46万、1761.00万。行业流通股本（亿股）156.37盈利能力：毛利率和费用率维持稳定，净资产收益率略有下滑。2017年中[Table_QuotePic]行业-市场走势对比报医药整体、做市、创新层板块毛利率分别为41.07%、36.01%、40.43%，三项费用率总和分别为29.07%、25.58%、27.27%，净资产收益率分别为5.38%、3.74%、5.42%，各版块毛利率和费用率维持稳定，净资产收益率略有下滑。资产质量：资产负债率有所降低，存货和应收账款周转率趋稳。2017年中报医药整体、做市、创新层板块资产负债率分别为36.79%、36.6

5、5%、32.91%，均有所降低；存货周转率分别为1.42、1.47、1.38，应收账款周转率分别为1.92、1.52、1.58，做市板块存货周转率和应收账款周转率略微公司持有该股票比例上升，其余板块存货周转率和应收账款周转率略微下降，总体趋稳。[Table_Report相关报告]现金流：整体与做市板块经营性现金流净额由负转正，筹资活动现金流普1中泰新三板2017年医药中期投资策遍下降。2017年中报，医药整体、做市、创新层板块平均经营性现金流净略(20170719)：关注财务指标变化，优额分别为138.72万、36.72万、-117.48万，整体与做市板块经营性现金选细分行业龙头流净额

6、由负转正，创新层板块经营性现金流金额负值减少；投资性现金流2中泰新三板2017年度策略之医疗健净额均值分别为-704.07万、-1681.37万、-2104.39万；筹资性现金流净康(20170212)：分化中寻找结构性机会额分别为564.59万、2063.61万、2222.74万，同比增速分别为-33.84%、3中泰新三板医药投资策略报告-13.58%、-26.30%。(20161007)-从成长性和估值两个维度估值：医药做市/创新层做市整体估值23.87/21.14，PE中值24.56/24.45。筛选新三板医药市场投资机会剔除亏损企业后，按TTM整体法估值，新三板医药做市企业整体

7、估值23.4中泰新三板2016半年度策略之医疗87，创新层医药做市企业估值略低于做市企业，为21.14，创业板医药企健康(20160619)：大变革时代，产业链业估值达到57.13。按PE(TTM)中值统计，新三板医药做市企业估值为24.角度分析医药投资机会56，创新层医药做市企业估值略低于做市企业，为24.45，创业板医药企业估值（TTM中值）达到55.77。重点公司梳理：合全药业、成大生物、新眼光、百傲科技。风险提示：政策不