电力行业：煤价淡季不淡，制约火电业绩修复

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1、行业研究报告●电力行业2017年9月18日煤价淡季不淡制约火电业绩修复谨慎推荐核心观点:电力板块及个股涨跌幅分析师上周上证综指下降0.4%，沪深300上升0.1%，电力指数下跌0.7%，跑周然输大盘。其中火电-1.1%；水电-0.8%；燃机1.0%；热电-0.2%；新能源：（8610）66568494发电0.4%。上周电力个股以下跌居多。其中，涨幅前五的个股为明星：zhouran@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130514020001电力（6.7%）、凯迪生态（5.7%）、惠天热电（2.9%）、韶能股份（2.4%）和闽东电力（2.8%）。

2、跌幅前五分别为涪陵电力（-4.8%）、黔源电力（-3.9%）、建投能源（-3.5%）、国电电力（-3.1%）和大唐发电（-3%）。推荐组合表现电力行业指数周涨幅-0.7%，累计涨幅-4.5%。上周银河电力进攻型组合累计收益率-2.8%；稳健型组合累计收益率5.4%。组合跑赢行业指数。煤炭价格上周下水煤价格上涨。以山西优混(5500大卡)为例，9月14日报价664元/吨，周环比上升5.2%，月环比上升7.3%，较去年同期上涨15.9%。上周坑口煤大部分上涨，只有山东、安徽和贵州价格与上周持平。内蒙古、河北、山西煤价上涨，其余持平。秦皇岛煤炭库存与上周基本持平。国际

3、煤价小幅回升。上周国内煤价总体保持升势。现阶段供给侧改革的持续影响使动力煤的产量难以释放，煤炭供给受限；淡季需求超预期，电煤增量不足以满足煤炭需求的增加，供给弹性缩小。目前全国正在进行安全大检查，叠加大秦线检修等因素，在一定程度上加剧了供给的不平衡性。四季度即将进入煤炭需求旺季，加上环保要求限制以及政府对压减煤炭进口的态相关研究度，产能释放有难度，煤价或将维持高位甚至继续走高。1、电力行业_中报总结_火电业绩小幅改善投资建议密切关注煤价走势_170913我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善，主要理由：1）燃煤机组2、行业研究_电力周报_重组靴子落地大幕标杆电价的

4、上调带来收入明显增长；2）正值用电高峰期，火电机组发正式开启_170905电量有望保持快速增长态势；3）供给侧改革持续发力，新增机组收缩3、行业研究_电力月报_月度用电量创历史高显著，保障利用率提升；4）煤价反弹触发政策红线，调控措施有望加近期煤价高位徘徊_170821码。我们继续看好三季度火电行业的投资机会，推荐对于电价敏感度高4、行业研究_电力周报_供给侧改革政策细化的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。鼓励发电集团重组整合_170807供给缺乏弹性导致9月沿海动力煤价格重拾凌厉升势。若涨势延续，考5、行业研究_电力月报_月度用电量回升火虑到沿海煤价

5、变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们判断燃电利用率持续增长_170725料成本上涨或将成为制约火电公司四季度业绩修复最重要的因素。6、行业研究_电力周报_6月用电需求回升至水电方面，三季度有望保持增长态势。我们持续推荐长江电力，公司做6.5%_170717为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关7、行业研究_电力周报_河南省率先公布电价注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。上调方案_170711www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/电力行业

6、目录一、行业指数表现..............................................................................................................................................................4二、公司周涨跌幅.............................................................................................................

7、.................................................4三、推荐组合表现..............................................................................................................................................................6四、煤炭数据分析...........................................................